公司点评报告：业绩触底修复可期，车载业务拓展加速

分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com021-50586769 业绩触底修复可期，车载业务拓展加速 ——光峰科技(688007)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告增持(首次) 市场数据(2023-02-07) 收盘价(元)27.90 一年内最高/最低(元)30.31/15.10 沪深300指数4,094.23 市净率(倍)4.90 流通市值(亿元)127.53 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元)5.69 每股经营现金流(元)0.02 毛利率(%)31.40 净资产收益率_摊薄(%)3.52 资产负债率(%)34.84 总股本/流通股(万股)45,710.75/45,710.75B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 光峰科技沪深300 % % % % % % % % 2022.02 2022.06 2022.10 2023.02 8 0 -8 -16 -23 -31 -39 -46 资料来源：聚源，中原证券 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年02月08日 事件：公司发布2022年度业绩预告。 公司2022年预计实现营业收入约25.5亿元，同比+2%；归母净利润1.05亿元-1.25亿元，同比-46.44%至-55.01%；扣非后归母净利润0.51亿元-0.71亿元，同比-42.87%至-58.96%。根据公告数据测算，公司22Q4实现营业收入6.75亿元，同比-19.5%；归母净利润0.14亿元-0.34亿元，同比-36.4%至+54.6%。 投资要点： 多客观因素拖累，2022年业绩承压。受前期疫情冲击，以及短期市场消费复苏疲软等影响，公司2022年整体业绩预期出现一定程度下滑，其中22Q4单季度营收预计同比下降约20%。具体分析如下： 1）院线观影与工程需求不足，拖累公司B端盈利收窄。根据统计数据显示，2022年全国电影总票房与观影人次分别同比下降37%和39%，影院放映时长下滑直接导致公司设备租赁业务收入大幅缩减。同时，公司商教整机业务受制于工程招标与需求减少，市场表现亦明显放缓。不过，自疫情防控政策优化以来，线下消费与观影热情逐渐回温，其中2023年春节档票房与观影人次均同比提升12.5%左右。基于当前消费环境改善，影院片源与商教需求逐步增加下，公司B端业务有望得以持续修复。 2）小米代工业务占比降低，下拉公司C端营收增速。此外，自有品牌建设力度加大，研发与营销推广投入增加致使公司费用短期承压，但积极市场拓展策略下，自有品牌业务也实现快速发展。其中，报告期内其业务收入同比增长近40%；峰米投影仪2022H1出货量同比高增289%，市场份额超过7%，排名第三位（叠加代工产品份额可达10%左右，位列行业第二位）。随着公司自有品牌业务占比不断提升优化收入结构，规模效应逐渐释放，有望推动C端盈利改善并稳健增长。 ALPD®核心技术优势突出，研发升级持续引领行业发展。公司2007年首创ALPD®荧光激光显示技术路线，攻克了传统RGB三基色激光路径下散斑、运行效率等问题，成功实现并推进了激光显示行业的革新。经过不断的研发升级与技术迭代，公司于2022年11月发布最新一代ALPD®5.0技术，在保持无散斑、低成本的基础上，进一步提高了色域范围，其中Rec.2020增强至120%（ALPD®4.0为98.5%），实现了当前人眼可见最大色域。作为国家重点支持产业，在多部相关政策惠及与市场需求驱动下，激光显示行业具备长期发展潜力，看好公司龙头优势下，未来或将持续受益于行业增长红利。 车载项目稳步推进，有望打造第二增长极。由于ALPD®技术在车载DLP大灯、屏显等前后装应用的突出优势，公司自取得行业准入资质后，已陆续收获比亚迪、某国际知名车企、赛力斯共3家车企的合作书，就智能激光大灯、车顶天幕、AR-HUD等项目做定点开发。此外，世界知名车企宝马于2023年1月在CES2023上发布了新款概念车Dee，内部搭载了公司ALPD®DLP激光光机，其小体积、高亮度的特性可实现汽车内投内显、内投外显、多车窗融合显示等功能，进一步彰显了公司技术与产品实力。考虑到公司目前车载业务仍需技术沉淀，短期费用投入与运营成本或有一定程度增加，但基于产业综合优势下，中期内有望进入变现期，为公司打开新成长空间。 首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司2022-2024年可实现归母净利润分别为1.11/1.44/1.92亿元，同比增速分别为 -52.58%/30.41%/33.24%，对应的PE为115.26X/88.38X/66.33X。 随着前期客观影响因素淡去，下游压制需求与规模效应持续释放下，公司B/C端业务有望不断修复并保持增长。同时，考虑到公司车载业务现阶段拓展投入对成本端的影响，短期内利润贡献或较为有限，期待未来项目与客户资源逐步落地和扩大下，变现期所带来的业绩增量。 风险提示：市场需求增长不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,949 2,498 2,551 3,182 4,128 增长比率（%） -1.53 28.19 2.11 24.74 29.73 净利润（百万元） 114 233 111 144 192 增长比率（%） -38.94 104.98 -52.58 30.41 33.24 每股收益(元) 0.25 0.51 0.24 0.32 0.42 市盈率(倍) 112.02 54.65 115.26 88.38 66.33 资料来源：聚源，中原证券 图1：公司2018-2022年营业收入及增速图2：公司2018-2022年归母净利润及增速 营业收入（左：亿元）同比（右：%） 30 25 20 15 10 5 2022E 2021A 2020A 2019A 2018A 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) 2.5 2 1.5 1 0.5 0 归母净利润（左：亿元）同比（右：%） 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) (80) 2022E 2021A 2020A 2019A 2018A 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：公司2020-2022年单季度营业收入及增速图4：公司2020-2022年单季度归母净利润及增速 营业收入（左：亿元）同比（右：%） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2022EQ4 2022AQ3 2022AQ2 2022AQ1 2021AQ4 2021AQ3 2021AQ2 2021AQ1 2020AQ4 2020AQ3 2020AQ2 2020AQ1 0 160 归母净利润（左：亿元） 1.2 同比（右：%） 2,000 1 1,500 0.8 1,000 0.6 500 0.4 0.2 0 0 (500) 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) 2022EQ4 2022AQ3 2022AQ2 2022AQ1 2021AQ4 2021AQ3 2021AQ2 2021AQ1 2020AQ4 2020AQ3 2020AQ2 2020AQ1 (40) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图5：公司2018-2022年前三季度毛利率与净利率图6：公司2018-2022年前三季度各项费用率 毛利率净利率 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2022AQ1-Q3 2021A 2020A 2019A 2018A 0 销售费用率管理费用率 财务费用率研发费用率 20 15 10 5 0 2022AQ1-Q3 2021A 2020A 2019A 2018A -5 资料来源：Wind，中原证券源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,005 2,742 2,940 3,391 3,753 营业收入 1,949 2,498 2,551 3,182 4,128 现金 1,038 958 1,317 1,387 1,369 营业成本 1,393 1,651 1,798 2,157 2,769 应收票据及应收账款 345 408 416 485 687 营业税金及附加 7 9 9 11 14 其他应收款 13 30 32 39 41 营业费用 134 253 276 350 438 预付账款 47 98 85 108 136 管理费用 136 188 191 232 281 存货 419 770 609 889 1,034 研发费用 204 237 240 344 454 其他流动资产 143 478 481 483 486 财务费用 9 1 -17 -23 -24 非流动资产 1,222 1,355 1,359 1,368 1,379 资产减值损失 -12 -37 -29 -39 -45 长期投资 263 294 244 244 244 其他收益 45 46 46 35 33 固定资产 448 470 492 501 513 公允价值变动收益 0 40 0 0 0 无形资产 320 301 333 333 333 投资净收益 18 33 28 29 27 其他非流动资产 191 290 290 290 290 资产处置收益 0 3 0 0 0 资产总计 3,226 4,097 4,299 4,759 5,132 营业利润 109 238 100 135 211 流动负债 927 1,048 1,067 1,368 1,520 营业外收入 5 53 35 24 21 短期借款 89 6 124 124 124 营业外支出 2 2 4 3 3 应付票据及应付账款 343 554 410 621 671 利润总额 111 289 131 156 229 其他流动负债 495 488 533 623 725 所得税 25 67 30 36 53 非流动负债 114 426 546 546 546 净利润 87 222 101 120 176 长期借款 65 369 489 489 489 少数股东损益 -27 -12 -10 -24 -16 其他非流动负债 49 57 57 57 57 归属母公司净利润 114 233 111 144 192 负债合计 1,041 1,474 1,613 1,914 2,066 EBITDA 214 308 242 314 434 少数股东权益 94 185 175 151 135 EPS（元） 0.25 0.52 0.24 0.32 0.42 股本 453 453 452 452 452 资本公积 1,249 1,401 1,382 1,382 1,382 主要财务比率 留存收益 393 602 694 877 1,114 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益2,092 2,438 2,511 2,694 2,931成长能力 负债和股东权益 3,226 4,097 4,299 4,759 5,132 营业收入（%） -1.53 28.19 2.11 24.74 29.73 营业利润（%） -61.08 118.37 -58.08 35.66 56.16 归属母公司净利润（%） -38.94 104.98 -52.58 30.41 33.24 获利能力毛利率（%） 28.52 33.91 29.52 32.21 32.92 现