美国公用事业：未来一周

2023年1月17日股票研究 美国美洲| 美国公用事业:一周 大周ETR;PNWAZ通读;PJM non-perf费用;PCGFVT;4问预览 中国出版集团,LNT&XEL;每周分析&更 公用事业公司|每周分析 我们预计1/1周7:我们看到了缩短一周很忙 VCM独立监控定于1月17日为SO的PlantVogtle举行听证会，该听证会可以提供有关最近U3延迟公告的更多详细信息。我们标记投票 ETR的飓风洛杉矶PSC在1/18的Ida证券化，我们认为这是一个高位 股票的影响事件。ETR现在的交易市盈率比大盘股低16%，低于大盘股同行 2024年，而EIX为-23%，PCG为-33%。分担艾达成本的投票可以保留ETR处于当前折价，对牛市产生负面影响，我们看到ETR 风险/回报作为背景的二进制。在1/19那里可能是关于CMS的订单电比例在MI和结算我们还在监控议程，以便对以下方面做出潜在裁决 DTE的率案件重审请求。最后，在1月20日，我们希望AEE在IL提交MYRP，以及将在AR和TX中提交的和解问题清单AEPSWEPCO提议. 周评:过去一周，公用事业公司通过UTY表现逊于标准普尔500指数 看到30个基点的收益与SPX的270个基点的收益。10年/30年期UST结束了本周- 窄幅5个基点/-8个基点。大盘股（-0.1%）、小盘股（+0.3%）、多元化股（+2.1%）和最不发达国家(1.2%)上周看到了好坏参半的结果。表演者:PPLAES,CNP,行为, 爱意,总局EIX,CEGATO和D。底表演者:ETR,净化工艺,ED,AEP,资料终端设备, AGR、SO、POR、ES和EVRG。本周，德克萨斯州公司（CNP/SRE）反弹最近表现不佳，PPL在其最近的投资者更新中表现优异，该更新 显示每股收益复合年增长率延长了6-8%，未来几年RAB增长了7%。我们上周，多个投资者提出问题，将POR表现不佳。我们有 有限的数据点可以调用设置之外的第四季度收益，我们正在查看鉴于1）CSE在23财年比街头每股收益低5%和2）我们预计电池RFP通信将部分延迟，这对于POR执行至关重要 LTEPSCAGR5-7%。 4问季节的预览:我们已经开始pre-quarter聊天 公司进入第四季度业绩，并提供CNP，LNT和XEL的预览。 对于CNP，LNT和XEL，我们将目标价从31美元，58美元（从51美元）和74美元（从51美元）调整为 33美元，58美元（从51美元开始）和74美元（从 $68）分别由于最近组倍数的MtM。我们维护我们的 LNT和XEL的中性评级，以及我们对CNP的跑赢大盘评级。请参阅我们的AEE 预览版、CMS预览版和PNW预览版，了解其他第四季度季度注意事项。 研究分析师 尼古拉斯·坎帕内拉 2123257505 nicholas.campanella@credit-suisse.com 她范,CFA 2123257648 fei.she@credit-suisse.com 内森·理查森 2123257937 nathan.richardson@credit-suisse.com 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 每周的数据点 PCG:60mn火灾受害者相信阻止出售:上周FVT出售更多股份6000万的大宗交易价格为15.26美元/先令。FVT继续缩小其地位现在拥有187Mn的股份，占总股份的9.4%，相当于PCG4th最大 持有人。1月11日thPCG的火灾受害者信托基金（FVT）宣布了专业人士应支付从60%增加到45%有效的1月31日圣,2023年。这是由 信托自2022年10月以来累计出售1.9亿美元PCG股票，表明 信托从股票销售中获得的28.2亿美元额外流动性能够增加按比例支付比例火灾的受害者。 CPI报告:1月12日th劳工统计局报告12月CPI，指数下跌 12月为0.1%，与预期一致。这相当于环比降幅最大 自2020年4月以来的CPI。尽管有所下降，但12月的通货膨胀率仍然是年化 6.5%.导致下降的最大因素是汽油，下降了9.4% 十二月。电力和公用事业燃气服务分别增长了1%和3%。我们认为这是积极的，因为它表明通货膨胀放缓，这是 美国各地的许多监管机构在过去一年中客户账单压力有所增加。 ETR:喜怒无常的报告:1月10日th穆迪在ETR指示发布了一份报告洛杉矶PSC澄清补贴退款的动议增加了公司信用的风险。 1月3日理查德·道金斯洛杉矶PSC向FERC提出紧急动议，要求澄清 ETR应通过SERI子公司向客户退款的金额是多少 从12月23日理查德·道金斯FERC初始命令称SERI的部分费率不合理。最初的订单没有指定所需的退款金额，洛杉矶PSC发布了 12月28日的新闻稿th说ETR欠客户~$6亿美元，并且公司试图“误导”业务中的利益相关者。鉴于此，以及飓风艾达证券化的恢复量的不确定性（这是 洛杉矶正在进行的讨论预计将在即将到来的一月进行投票委员会会议)穆迪的笔记从信贷中整体上对ETR更加谨慎观点并再次强调从 信用支持角度，如果未来风暴的成本分摊实现。穆迪指出如果ETR必须严重延迟或放弃收回Ida风暴成本，这将是一个鉴于两家公司的信用，对ELL和ETR的重大负面影响 该州在严重风暴成本证券化方面有很强的先例。进一步更新预计在1月18日th当洛杉矶PSC专员首次开会时 的一年。 ETR：德克萨斯州利率案件各方寻求更多时间进行谈判：1月10日thETRTX 向德克萨斯州公用事业委员会提交了一份最新消息，表明和解是尚未达成，但谈判正在进行中。正因为如此，该公司要求 PUC继续现有的暂停程序时间表。德克萨斯州安捷 表示，如果达成和解，双方将在30天内提交下一次状态报告 在此之前没有提交。我们认为这对ETR有利，因为它表明了ETR的意愿德克萨斯州监管机构将与公司合作，以实现建设性成果。这来了 在政党立场发生变化后，在和解谈判之前，ETRTX支持一个 $131.4Mn费率上调，而工作人员建议加息范围为$9.9Mn至 $76.8百万。交战规则也是一个热门讨论话题，工作人员建议交战规则比ETRTX要求的低180个基点。尽管在什么方面存在更多的不确定性最终的顺序将是，PUC扩展讨论的意愿是积极的，在我们的 视图。 AEP：计划提交FERC复议;AQN投资者更新表明 肯塔基州的承诺协议:AQN1月12日投资者更新的关键要点 对KY的出售是管理层仍然致力于完成交易。管理层仍然将KY资产视为受监管的公用事业增长战略和化石替代机会的关键贡献者 管道。AQN管理层认为KYPower有一条令人信服的途径来实现授权为股东和纳税人创造价值。目前的重点是 FERC重新申请流程和解决FERC提出的客户利益问题 缓解计划。我们看到AQN在KY结束时仍然有完整的预算资金来源交易，在运营现金流（8亿美元）、优先债券发行（15亿美元）和 可再生资产/税收股权/证券化/子债务的资本回收（23亿美元）。管理重新强调维持债务市场交易的当前信用评级。4月26日 KY关闭的最佳努力日期保持不变，AQN目前的重点，insto扩展截止日期，是按照管理的要求通过FERC重新申请程序。AEP宣布 1月11日，AEP和Liberty计划提交新的203条款申请“在不久的将来” 期限“，交易期限延长不会改变AEP的股权融资 计划、增长轨迹和正在进行的战略计划。我们对肯塔基州更广泛的关注交易完成仍然存在，因为没有具体的FERC203程序时间表 即日起至4月26日。AQN的减资计划部署强度和减少股息支付率，以及资本回收计划执行的第二阶段是 我们认为，提供比以前更多的缓冲，以支持交易的财务灵活性。 PNW：通读FTS图森电力费率案件工作人员的证词：回忆 图森早在22年6月就提起了费率诉讼，要求增加23400万美元的收入 净资产收益率为10.25%，权益层为54.32%。工作人员于1月11日提交证词th推荐一个基本费率收入增长约16400万美元，ROE范围为9.5-9.7%，并且 恢复应用截至12月21日，净值层为54.32%。与上次完全诉讼相比 GRC9.15%的罗伊,证词显示一些宽松ROE克制,在我们看来,和我们提供这种readthroughPNWongoing率情况下申请我们模型净资产收益率为9.0%。 PNW：PSA备案和燃料共享机制的最新情况：在1月10日th,ACC投票让工作人员有更多时间提交报告，就以下方面提出建议APS的提出了当前PSA机制的替代方案。回想一下，APS提交了三个替代方案正常的PSA重置约为4美元。委员会投票允许工作人员在中 2月提交报告，然后在2月的某个时候的公开会议上审议。这委员会讨论了燃料分享机制;然而，没有投票，并且 委员会的法律部门表示，任何燃料共享都必须在一定范围内进行。的情况。 CMS：消费者能源公司完成南奥克兰网络管道升级： 最近有报道称，消费者能源（CMS的子公司之一） 完成了对南奥克兰马科姆网络管道的16400万美元升级。~30英里的管道被更换，~17英里被添加到MI的管道项目中。本项目是一个部分公司的10年天然气交付计划，公司现在预计 能够将更多的天然气运输到MI家庭和企业。 EIA：2022年美国批发电价波动：平均批发 美国主要贸易中心的电价在22年的大部分时间里都在上涨。挥发性由于极端天气事件而增加。煤炭发电的可用性 导致价格上涨。环评提到四起恶劣天气相关事件导致批发电价大幅飙升1月22日(新英格兰气体约束, 7月德克萨斯州热浪，9月西部热浪和12月西太平洋冬季风暴）。环评还提到天然气价格上涨也是批发的重要影响因素 电价，受亚洲和欧洲国际需求增加的推动。在 这导致铁路和煤矿劳动力短缺，限制了煤炭供应和交付整个夏季的发电厂，公用事业有限的从相对的能力 昂贵的天然气到更便宜的燃煤发电。 PJM可以向在假日季节没有回应的发电业主征税：1月。 11th，PJM表示其发电资源水平“高得令人无法接受” 12月24日不可用th,‘22在极冷的天气中早高峰。对于那些 电网运营商表示，当被要求这样做时，这并没有按照承诺执行预计将征收10亿至20亿美元的费用。PJM的温度 领土12月23日开始下降理查德·道金斯,’22日在12小时29度,与一些地区出现历史新低。因此，圣诞节假期的电力需求 周末在幅度和时间上是一个极端异常值，达到峰值负载证明 在12月23日134765兆瓦理查德·道金斯,，而负荷预测为126，968兆瓦。在此之下背景下,12月23日晚理查德·道金斯,一代中断达到约34500兆瓦, 12月24日上午th，他们达到了近46，000兆瓦，占PJM的23.2%。 总容量。PJM对12月23日非履约费用的粗略估计理查德·道金斯/24th‘22日是 在10-20亿美元的范围内，尽管电网运营商表示，估计是作为初始提供的。仅参考点，可以发生重大变化。PJM正在完成计费时间表 考虑任何未付款风险和流动性问题，并提供其他信息 在1月24日提供th风险管理委员会会议。这是一个更广泛的风险，值得关注进入第四季度收益呼吁那些暴露于该地区的人。 每周的电力价格更新:在我们看到电力和天然气价格最后一次大幅下降之后周（HH天然气价格低于4美元/mmbtu;即年电力远期价格下降 16美元/兆瓦时），本周所有受监控的ISO的定价都进行了下调。y只有2- 4%.随着FactSet项目CEG/PEG在2月下半月宣布收益，我们继续等待他们在23年的对冲进一步明确。 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 混合远期价格由ISO(美元/千瓦时) 图1:混合通过ISO远期价格 12月23日 Dec-24 12月 Dec-26 Dec-27 CA