量价齐升高弹性，民营火电领跑者

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宝新能源是一家广东省民营火电企业，发电和投资是其主要业务。公司总装机容量为351.8万千瓦，其中火电装机占比98.6%。2021年，公司火电利用小时数较省平均高10.8%，平均上网电价较基准价上浮32.5%。2022年8月以来，广东省19台百万千瓦机组陆续获得核准，公司目前在建2台百万千瓦机组，预计于24年底、25年初陆续投产，并有望再获核准2台百万千瓦机组。公司煤电机组均位于革命老区，电量受政策保障。预计2023年广东电力供需持续偏紧，电价走势有望更贴合实际供需。2H22广东燃煤机组核准提速，公司装机弹性行业领先。公司存量机组区位与技术优势并存，专享电量、电价政策支持。公司历史上煤炭100%来自进口市场煤，澳煤严控后以印尼煤为主。保供稳价政策支持下，公司3Q22起逐步落实电煤中长协。此外，全球煤炭生产端历时2年基本抚平疫情影响，从总量上看2022年供需已转松，但俄乌冲突导致的供需结构性失衡支撑煤价高位运行。2023年全球增速放缓预期下中国逆势复苏，有望受益于海运煤供需边际改善，公司成本端有待持续修复。预计2022/2023/2024年公司实现营业收入96.8/104.3/ 107.6亿元，同比+2.9%/+7.7%/+3.2%，归母净利润2.0亿/13.6亿/21.0亿元，同比-75.7%/+578.9%/+54.7%。给予公司2023年14XPE，对应目标价8.77元，首次覆盖，给予“买入”评级。