【天风电新】储能调整点评:基本面究竟如何-0207 ——————————— □大储:需求及盈利均边际向上1、需求层面: 23年:国内1月装机达到1GWh,超过去年上半年的装机总量。 与以往Q1是传统淡季不同,从个股排产看,调研口径23Q1出货量基本环比持平/增长。 23年全年我们预计大储全球装机量有望接近100GWh,同比翻倍以上增长,其中国内30-40GWh、美国30GWh,欧洲15GWh。 中期维度:不需要担心火电灵活性改造对储能需求的挤压,需考虑政策扶持方向,及需求层面储能对电力系统的作用包括调峰+调频,缺电情况下储能的顶峰作用+一次调频作用。 2、盈利层面: 1)国内:我们认为IGBT缺货+考虑大储的季节性需求变化,预计在24H2-25年之前,IGBT缺口仍会限制企业的降价以换市占率可能性;2)海外:国内逆变器企业在海外市场的市占率仍有提升空间。 □工商业:0-1元年,关注相关标的弹性及新增机会标的 国内市场:峰谷价差扩大+电价中枢上行,企业自发自用+微电网运营商有望带来工商业储能的上量;海外市场:280Ah电芯+IGBT供需缓解,看好前期积压需求+高经济性带来的今年需求释放。 □户储:预计23Q1仍有高景气度,中期全球需求仍将持续增长 23Q1:各公司普遍反馈Q1排产环比持平/增长,盈利层面IGBT成本下降+结构件成本优化,预计毛利率有望进一步提升; 中期维度:欧洲户储经济性边际下滑趋势不能否认,但我们需要关注:1)海外其他市场的需求增量,包括美国(低渗透率)、亚非拉微电网需求等;2)高压系统(高端需求)的供需仍然紧俏。 【我们认为,类似数码产品,产品迭代换持续高盈利,旧产品降价清库存是正常现象,不需要过度解读和担心】。 □微逆 如我们此前观点,低渗透率+较好的竞争格局,叠加德国光伏改造相关政策刺激,预计未来行业需求仍将高速增长。