鸡蛋投资策略月报：淡季不淡，下降空间有限

淡季不淡，下降空间有限 观点逻辑 春节前后，国内货源供应尚可，养殖单位顺势出货，市场整体走货一般，开年价好于预期，库存积压不多，或提振开盘后的近月合约，受此影响，远月的05等合约或带动偏强。鸡蛋主力合约 2305合约月收盘4440点，月涨2.73%。供应上，12月蛋鸡存栏和补栏环比均下降，淘鸡日龄也持续降低，鸡蛋供给收紧。由于春节期间经销商多数停收，加之节前下游及终端消费者多积极备货，节后以消化库存为主，鸡蛋需求将进入传统淡季。但受鸡蛋供应减少影响，节后生产环节库存压力或不大，蛋价下降空间有 农限。 操作建议 产 策略：建议05合约前多继续持有。 品风险提示 组 1、饲料价格大幅波动。 2、餐饮消费超预期反弹。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 鸡蛋投资策略月报2023年02月06日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、月度策略推荐：05合约前期多单继续持有 二、上月鸡蛋市场回顾： 表1：鸡蛋主要合约月变化（单位万手） 品种 月开盘价 月收盘价 涨跌% 成交量万 持仓量万 持仓变化万 JD2303 4020 4302 6.80 20.56 1.48 -1.5 JD2305 4327 4440 2.73 95 12.66 1.22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 行情方面，春节前后，国内货源供应尚可，养殖单位顺势出货，市场整体走货一般，开年价好于预期，库存积压不多，或提振开盘后的近月合约，受此影响，远月的05等合约或带动 偏强。鸡蛋主力合约2305合约月收盘4440点，月涨2.73%。截止1月31日，全国鸡蛋现货均价4.40元/斤，环比下跌2.5%。 同期上涨0.2%，环比来看，淘鸡方面，淘鸡量上最近两周的淘鸡量比去年农历同期21.66%，12月全国在产蛋鸡存栏量约为11.79亿只，符合预期(蛋鸡月度存栏量与鸡蛋价格的相关系数达到-0.73，反向相关关系显著)。 鸡蛋交割，本月实际仓单如图1低于上月，买卖双方博弈，2301合约以部分贴水形式进入交割月。 图1：鸡蛋2301合约交割情况 来源:大商所网站 图2：鸡蛋2305合约走势图 资料来源：文华财经 三、鸡蛋基本数据 产业链数据跟踪 数值或状态 12月30日 1月31日 趋势 鸡蛋产区均价 4.50元/斤 4.40元/斤 ↓ 鸡蛋销区均价 4.70元/斤 4.62元/斤 ↓ 蛋鸡养殖利润 1.16元/羽 0.92元/羽 ↓ 产销区价差 0.20元/斤 0.20元/斤 - 产区情况走货 偏松 偏松 销区情况走货 偏松 偏松 淘汰鸡价格 4.50元/斤 4.65元/斤 ↑ 鸡苗价格 3.95/羽 3.55/羽 ↓ 蛋鸡平均配合料 3.70元/公斤 3.70元/公斤 - 2303合约收盘价 4021 4302 ↑ 2305合约收盘价 4326 4440 ↑ 合约2303-2305价差 -305 -138 ↑ 基差（2303合约） 479 198 ↓ 交割库（湖北） 4500 4500 - 供应简述 产区走货一般，销区销货加快 需求简述 需求回归常态，市场需求平稳，淡季特征 生猪情况简述 肥猪猪源仍足，短期市场维持供强需弱的格局，猪价震荡偏弱运行。国家收储或将提上日程，给猪价底部支撑 边际成本 4050 偏多 气候变化 “立春”后，南方产销区开始进入春季，南方大部分销区储存条件转好 偏多 物流状况 正常 行业利润 盈亏附近 利空 2305合约期货盘面处于贴水现货 2305合约技术面简述 2305合约月K线收小阳线，处在5月均线之上，MACD呈现红柱收敛周CJL和周CCL，多空主动加仓，近月强于远月合约 上游产业链板块 连豆粕玉米震荡 价差结构 鸡蛋2303合约期货贴水现货，期货升幅强于现货，基差走弱。 2305合约季节性分析行业数据 据卓创资讯监测数据显示，周度卓创数据显示，截止2023年1月26日当周，全国鸡蛋生产环节库存2.31天，截止2023年1月初全国在产蛋鸡存栏量约为11.79亿只，环比上月持平，同比下降2.25%。2023年1月蛋鸡苗补栏环比-2.56%，同比-8.05%，2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，对应2023年3月-5月的新增开产有限。 基本面简述 随着春节过后，鸡蛋价格也从高位开始回落，2月份，由于之前补栏情况的不佳，叠加淘汰量的增加，春节后在产蛋鸡存栏量仍处于历史偏低位置，会导致未来整体产能仍然偏低。需求方面，随着企业复工复产、餐饮旅游等行业陆续恢复，高校开学也带动终端补货，蛋价有一定反弹，但弱于春节前，春节后市场多以消化库存为主，随着补货结束，蛋价终将走向平稳。综上所述，2月鸡蛋供应压力不大，需求有所转弱，蛋价震荡调整。 四、后期预测 总体而言，鸡蛋基本面上，截止2023年1月，在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置，年底老鸡占比仍然较高，蛋价走低后养殖户在积极淘汰老鸡，春节前在产存栏产能可能缩减，从期货层面看，鸡蛋05合约，需持续关注12月以及1月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖户的补栏情绪持续形成压制。 附、行业主要指标长期走势概览 图3：鸡蛋期价结构图4：产区蛋鸡苗价格（元/吨） 图5：蛋鸡配合料均价图6：养殖利润 图7：鸡蛋产地（山东）价格图8：鸡蛋主力合约基差 图9：淘汰鸡价格图10：在产蛋鸡存栏 图11：蛋鸡存栏与鸡蛋价格比图12：鸡蛋季节性规律 资料来源：Wind、卓创、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 、地、址：上海市浦东新区陆家嘴958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明8 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建 议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。。