家电行业双周报：春节线下客流修复，疫后家电复苏可期

家电朔望谈：伴随疫情政策的放开，线下人流量逐步恢复，带动春节消费增长。 2023年春节期间，家电市场逐步复苏，健康、智能家电销售火热，未来受到消费补贴以及地产端等政策的促进，家电市场复苏可期。 回顾2022：“难”字当头，“勇”往直前。2022年家电市场受到海外需求、地产因素以及疫情影响整体表现承压。根据奥维云网推总数据，2022年家电全品类零售额规模为7081亿元，同比下降7.4%。各品类市场来看，白电行业韧性凸显，奥维推总口径2022年空调销额同比增长0.3%，冰箱和洗衣机分别同比下降4.7%/10.4%。厨电受地产因素影响较大，烟灶品类零售额466亿元，同比下滑11.0%，新品类仍然有增量空间，洗碗机与集成灶分别同比增长2.9%/1.2%。厨房小家电整体需求偏弱，其零售额同比下降6.7%，但新品类及生活小家电发展趋势向好，扫地机器人及洗地机分别增长3.4%/72.5%。 春节激活消费活力，家电复苏迹象显露。疫后线下客流恢复显著，春节期间重点城市的商圈人流量整体超过去年同期的1/4，全国消费潜力被激发，国家税务总局发布的增值税发票数据显示，2023年春节假期全国消费相关行业销售收入相较于去年春节假期增长12.2%。具体到家电市场，春节假期中家电消费趋势向好，23年春节黄金周（2023.1.23-2023.1.29）较22年春节黄金周（2022.1.31-2022.2.06）表现更佳，白电销售高速增长，空调、冰箱以及洗衣机线上销额分别增长107.48%/53.90%/31.44%；清洁电器受益送礼需求受到青睐，洗地机、扫地机器人线下销额分别增长16.97%/10.99%；此外健康、智能家电销售火热，苏宁易购数据显示智能清洁家电及健康家电销量同比分别增加119%/154%。 刺激内需促消费，各类政策利好家电。近期消费补贴政策频出，红利辐射家电行业。从中央到地方推出有关消费补贴政策涵盖家电等重点领域，激发消费潜力得进一步释放。此外地产需求端政策呈现趋松导向，鼓励住房消费。春节期间二手看房买房数量增加，根据贝壳研究院数据，重点50城二手房春节期间带看量提升28%，二手房成交量同比2022年春节提升57%。伴随地产政策趋松，修复之后同样有望带动家电消费的进一步增长。 本期板块表现：本期（2023年1月30日-2023年2月3日）沪深300指数下降1.0%，申万家用电器指数下降1.8%，跑输沪深300指数0.8pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第26位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.3倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-3.47%；SHFE铝价格相较上期-0.26%； SHFE铜价格相较于上期-1.84%；DCE塑料价格相较上期-2.13%。液晶面板1月价格不变。 投资策略：目前疫情政策放开，线下人流逐渐恢复，各类消费补贴及地产政策利好家电行业，家电市场需求端消费潜力逐步释放，未来可关注洗地机等新品类的增长空间。 风险提示：宏观需求下行，行业竞争将加剧，疫情反复因素影响。 一、春节线下客流修复，疫后家电复苏可期 （一）回顾2022：“难”字当头，“勇”往直前 2022年内外部环境扰动，家电整体行业承压。2022年全年家电市场面临较大压力，海外市场需求疲软，外部国际环境复杂严峻，欧美地区受到通胀压力影响，消费增长乏力； 同时国内市场受到疫情反复扰动影响，生产节奏被打乱，终端消费受阻，消费者购买意愿下降，供需两端主要指标回落；加之地产周期下行压力，家电整体表现不佳。根据奥维云网推总数据，2022年家电全品类零售额规模为7081亿元，同比下降7.4%。 图表1历年家电全品类市场规模及增速 从各品类市场来看： 白电：增长压力大，行业韧性凸显。空调行业：量降额涨，高温需求提振行业信心。 2022年空调表现领跑白电，受益于旺季期间7-8月高温天气提振市场需求。奥维推总口径2022年中国空调销量5714万台，同比下降3.3%，销售额达1969亿元，同比增长0.3%，实现量价额涨；冰洗行业：疫情影响下需求偏弱。2022年受疫情及地产影响，冰洗市场全年小幅下滑，奥维推总口径冰箱零售额为926亿元，同比下降4.7%；洗衣机零售额规模为686亿元，同比下降10.4%。长期展望冰洗产品结构升级仍为主要旋律，伴随着地产政策宽松，加之该类产品的更换需求，疫后有望迎来修复。 厨电：受地产因素影响较大，新品类仍有增量空间。厨电受地产周期下行冲击以及疫情影响安装受阻，加之传统厨电步入存量时代，行业双位数下滑。奥维推总口径2022年烟灶品类零售额466亿元，同比下滑11.0%。但是新品类表现仍逆势而上，2022年洗碗机零售额为103亿元，同比增长2.9%。集成灶品类进入到高质量、稳增长阶段，2022年，集成灶市场零售额259亿元，同比增长1.2%。 小家电：厨房小家电整体需求偏弱，生活类小家电发展趋势向好。2022年小家电消费向理性化转变，市场表现相对低迷，但是消费购买意愿仍然存在，消费者对于产品要求提升，期待市场产品升级。奥维推总口径2022年厨房小家电零售额520.30亿元，同比下降6.7%。新品类及生活小家电受到消费者喜爱，2022年扫地机器人零售额124.1亿元，同比增长3.4%，洗地机零售额99.7亿元，同比增长72.5%。 图表2 2022年家电全品类市场规模及增速 （二）春节客流修复明显，家电复苏迹象显露 疫后线下客流恢复显著，提振后续消费信心。根据联通数科智慧足迹数据，以2022年春节人流量为基准线，今年春节重点城市商圈人流量除初二有小幅下降以外，其余时间人流量均较2022年上升，春节期间重点城市的商圈人流量整体超过去年同期的1/4。今年春节期间，万达广场客流1.6亿人次，可比万达广场同比2019年客流增长15%，销售额增长29%，万达酒店接待人数、收入及万达影城收入均较2019年同期实现不同幅度增长。 商务部数据显示，2023年春节期间，全国示范步行街客流量同比增长62.2%，线下流量的实质性修复有助于提升家电线下需求，对于后续拉动家电消费增长有重要意义。 图表3 2023年春节商圈人流量指数 图表4万达集团主要经营指标对比情况 全国消费潜力激发，春节假期消费热潮来袭。疫情政策放开，经历过渡期迎来首个春节，全国消费市场呈现积极态势。根据1月27日国家税务总局发布的增值税发票数据显示，2023年春节假期，全国消费相关行业销售收入相较于去年春节假期增长12.2%，其中商品消费以及服务消费则分别同比增长10%/13.5%。全国消费相关行业销售收入较2019年春节假期复合增速为12.4%；各省市消费情况乐观，春节期间，河南、河北等省市重点监测企业销售实现不同幅度增长。 图表5春节期间全国消费相关行业情况 图表6部分地区春节期间重点监测企业消费情况 具体到家电市场，春节前夕受到感染高峰影响，家电消费表现不及前期。整理观察奥维云网各品类2023年春节前后三周（2023.1.9-2023.1.29） 及2022年春节前后三周（2022.1.17-2022.2.6）全渠道销售数据，2023年家电市场春节前后三周表现整体不如22年春节，大部分品类销售金额有所下滑，或主要由于疫情放开后感染迅速进入高峰期，加之春节安装配送有所停滞。但其中部分新品类增长亮眼，例如洗地机23年春节期间线下销额较22年增长29.94%，线上销额增长40.73%；扫地机器人、空气炸锅以及集成灶在数据对比时间段的线下销额分别上涨7.15%/26.94%/21.69%。 图表7 23与22春节前家电线下销额对比（亿元） 图表8 23与22春节前家电线上销额对比（亿元） 春节单周黄金周假期来看，多品类销售高增，切实受益于客流修复。在疫情过渡期基本结束之后，迎来春节首个重要消费节点，相较于22年春节假期期间（2022.1.31-2022.2.06），家电市场23年春节假期（2023.1.23-2023.1.29）表现更佳。23年春节假期中白电销售高速增长，清洁电器受益送礼需求受到市场青睐。空调、冰箱以及洗衣机线上销额较去年同期分别增长107.48%/53.90%/31.44%； 洗地机 ， 扫地机器人线下销额分别增长16.97%/10.99%。春节期间属于家电市场淡季，但2023年春节消费热的出现给家电市场注入强心针，市场整体局面向好发展，外部经济环境以及消费环境改善，利好2023年家电市场。 图表9春节黄金周假期家电线下销额对比（亿元） 图表10春节黄金周假期家电线上销额对比(亿元) 健康、智能家电品类销售火热。春节假期家电消费趋势向健康生活方式靠拢，消费更具智能化。根据京东小时购数据，春节期间健康品类家电，例如按摩仪、电养生壶、空气净化器同比增长超2倍；数码家电是快手电商2023年货节增长最快的三个行业之一。苏宁易购春节期间全国可比电器客流量对比2019年持平略有增长，销售额增长5%，智能清洁家电及健康家电销量同比分别增加119%/154%，家电消费呈现智能化、健康化。 图表11京东春节期间服务类消费同比增速情况 图表12苏宁易购春节期间家电销售情况 （三）刺激内需促消费，各类政策利好家电 展望后续，消费补贴政策红利辐射家电行业。消费是最终需求，对经济具有持久拉动力，受到疫情因素影响，消费节奏被打乱。目前政府在积极推动经济复苏，主要任务是刺激内需，通过实施消费补贴政策等，推动消费增长。消费复苏政策仍然高度关注家电行业，国务院常务会议明确提出要促进家电等消费，鼓励有条件的地区为旧家电等更新提供补贴，带动新一轮家电更新需求；中共中央、国务院此前出台的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》中也提到要增加智能家电消费。在各地各类消费补贴以及政府政策的刺激之下，也能在一定程度上激发消费者的需求，促进消费潜力释放，利好家电行业未来发展。 图表13近期各省市消费补贴活动及政策 春节期间二手房看房买房数量增加，地产政策趋松导向，同样利好后续家电市场修复。 根据贝壳研究院数据，重点50城二手房春节期间带看量提升28%，二手房成交量同比2022年春节提升57%，珠三角重点城市表现突出，惠州、东莞及佛山春节期间带看量较去年同期翻倍，深圳增幅也达86%。在地产需求端政策方面，诸多省市在近期也发布相关文件，鼓励住房消费，拉动购房需求的进一步释放。地产与家电关联度较高，而伴随地产政策趋松，修复之后同样有望带动家电消费的进一步增长。 图表14近期部分省市地产政策 总的来看，春节客流恢复、消费数据好转已切实验证疫情放开对于大众消费情绪的提振作用。大家电作为刚需品类，前期因疫情安装受阻、地产停工等因素压制的需求不会消失只会延后，而小家电受益于健康化、智能化消费趋势有望恢复高增。未来受到各地政府消费补贴促进以及地产端等政策的趋松，家电市场复苏可期。 二、板块行情回顾 本期（2023年1月30日-2023年2月3日）沪深300指数下降1.0%，申万家用电器指数下降1.8%，跑输沪深300指数0.8pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第26位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.3倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平 图表15 2016年年初至今家用电器指数与沪深300指数走势比较 图表16本期各行业涨跌幅比较（按申万分类） 图表17各版块PE（ TTM ）对比 板块个股涨跌幅方面，涨幅前四：石头科技（+12.2%）、创维数字（+10.5%）、科沃斯（+6.4%）、九号公司（+6.1%）；跌幅前四：JS环球生活（-9.1%）、美的集团（-6.6%）、亿田智能（-6.5%）、老板电器（-4.8%）。 图表18重点公司本期涨跌幅 外资持股方面，截至2023年2月3日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为12.7