聚烯烃月报：需求恢复预期先行，高供应难有高期待

行业 聚烯烃月报 日期 2023年2月3日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 需求恢复预期先行，高供应难有高期待 观点摘要 供应端来看，上游原油价格延续波动行情，丙烷CP报价攀升200美元/吨，成本端支撑力度增强。检修计划来看，2月检修计划较多，停车损失增加，受工作日天数少限制，预计供应量增幅有限。PP、PE产量预估在268.77万吨、219.04万吨，环比增长9.71%、9.82%，PP聚乙烯开工负荷率环比上升6.50%至84.78%，聚丙烯装置开工负荷环比上升5.18%至86.68%。新增投产方面，虽然海南炼化二期、揭阳石化以及京博石化有望在2月投产，05合约内高供应压力逐步兑现，关注实际投产进度及装置运行情况。 需求端来看，消费淡季叠加节前工厂放假，下游领域开工均出现走低，PE下游工厂主流开工在16%-26%，随着春耕备耕工作逐步展开，地膜需求提升及棚膜订单陆续跟进，PP下游负荷显著低于往年同期，部分中小型工厂因接单转弱提早进入假期，春节期间停机时间集中在7-10天。 1月多项宏观利好因素提振，预期现行引领期价上行，由情绪主导的上行趋势缺乏基本面改善的有效支撑，节后高位回落。短期来看，原油端供应收紧、加息周期下衰退风险压制上行高度，煤矿供应端率先恢复，节后报价小幅下跌，煤制、油制路线利润环比修复，丙烷报价仍偏强势，存量装置负荷环比提升。中期新增投产压力相对确定，海南炼化二期20万吨、广东石化50万吨、京博石化20万吨均计划在2月内兑现，供应端压力持续增长。节后库存水平出现季节性累库，同比高度中性偏低，节后去库压力一般，需求端恢复预期现行，现实端下游工厂尚未完全复工，节后适量补库预期放量，但考虑到当前订单好转速度及下游负荷好转速度缓慢，对于需求提振不宜有过高预期。PP/PE高位回落后震荡消化预期，中期供应压力确定性高于需求改善，逢高偏空。 一、行情回顾与操作建议 图1：L主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图2：PP主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1月聚烯烃主力合约震荡上行，宏观多重利好共振，市场情绪转暖，中旬 期市主力连续上行至8300元/吨，现货市场由于下游提前进入放假状态，需求 疲弱支撑有限，涨幅不及期市，基差持续走弱。春节期间出行、消费等各项指标呈现爆发式回暖，预期恢复引导的情绪驱动力度转弱，逐步转向现实端，节后归来期市高开低走，截至31日，PP收于8149元/吨，较上月收盘上涨324元/吨，涨幅4.14%；L收于8279元/吨，较上月收盘上涨289元/吨。 现货方面，LLDPE月均价8234元/吨，环比跌1.54%，较12月涨幅绝对值扩大0.18个百分点，同比跌6.24%。LDPE月均价8993元/吨，环比下跌0.74%，比12月跌幅缩小2.70个百分点，同比跌25.69%。HDPE各品种价格多数下跌，变动幅度在1-278元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7741.88元/吨，环比跌0.80%，同比跌7.56%，共聚主流市场均价在7977.19元/吨，环比跌1.29%，同比跌6.98%。 外盘方面，美金市场报价上行，国内春节假期期间交投清淡。上半月进口窗口维持开启状态，下半月随着国内市场上涨内外盘价差逐渐收窄，进口优势逐步减弱。随着假期到来，对华报盘逐渐减少，但由于基本面支撑，报盘价格维持高位。月底来看，线性方面，中东供应商成交集中在960-990美元/吨， 均聚拉丝货源市场主流报价区间在960-980美元/吨，均聚注塑货源生产企业 主流报盘区间在950-980美元/吨。 二、基本面分析 1.产量及检修损失量 1月国内PP产量延续走高，预估在269万吨，环比增长1.11%，同比增加4.66%。月内华南巨正源双线恢复稳定生产，华东地区大唐多轮双线检修，月内区域产量受到一定对冲应影响，产量环比减少。1月国内PP装置看开工负荷预计为85.22%，分工艺路线看，油制PP装置利用率上升1.77%至79.16%，煤制PP装置产能利用率下降0.86%至98.36%，PDH制PP环比下降3.38%至69.53%。新增8家装置检修，7套装置重启，检修损失量预估为30.01万吨，较上月环比减少3.67万吨，2月来看，计划新增检修装置较多，有扬子石化、镇海炼化、辽阳石化、大港石化、中化泉州等，1月无新增产能投产，2月新增投产有海南炼化二期20万吨、广东石化50万吨、京博石化20万吨，关注实际投产进度。 1月PE产量明显增加，预计在226.15万吨，环比增加3.94%，同比增加 1.64%，1月开工负荷水平预估在87.53%，较12月上升6.04个百分点。分品种来看，LLDPE产量预估为95.23万吨，LDPE产量预估在28.59万吨，HDPE 产量预估在102.33万吨。月内行业开工负荷提升明显，涉及检修的装置数量 有所减少，检修损失量在16.8万吨，处于中性偏低水平。 图3：PE月度检修损失量(千吨) 图4：PE月度产量(千吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：PP月度检修损失量(千吨) 图6：PP月度产量(千吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.进出口量 据海关总署公告2022年12月我国聚乙烯进口量为109.22万吨，环比减少13.8%，出口量在5.66万吨，环比减少12.65%。国内疫情管控措施放松，各地陆续经历第一波感染峰值，终端需求疲软，下游各领域处于季节性消费淡季，开工负荷走低，内外盘持续倒挂，套利空间有限，12月进口收缩。PE出口5.65万吨，环比减少12.77%，全年累计出口72.21万吨，同比增加41%。2022年12月聚丙烯进口量为28.67万吨，环比增加5.95%，同比增加约 11.95%，2022年累计进口量293.22万吨，同比减少7.80%。进口来源方面，韩国居于进口贸易第一位，进口贸易量在5.18万吨，阿联酋进口贸易量在3.72万吨，由于海外需求仍较疲软，供应压力增加，中东、俄罗斯等地资源转入国内，进口量增加，海外接盘力度减弱，出口套利窗口关闭，出口量环比下滑 14.5%至4.48万吨，全年累计出口115.64万吨。预估1月聚丙烯进出口量均 有小幅增加，其中进口量预计在44万吨，出口量预计在5万吨左右。 图7：PE月度进口量（千吨） 图8：PP月度进口量（千吨） 图9：PE月度出口量（千吨） 图10：PP月度出口量（千吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.石化库存 2023年1月末，聚丙烯生产企业库存量在66.46万吨，贸易上库存量21.59万吨，月末正值节后归来，上游生产企业多数正常生产，供应端产量环比增加，而下游工厂提前进入假期且尚未完全复工，中游库存呈季节性累库，市场货源消化速度缓慢。从累库高度来看，节后两油库存累库37.5万吨，22年前值为36.5，21年为32.5万吨，23年节后库存处于中性偏低位置。2月，下游工厂复工情况改善，需求有所恢复，而供应端同样有新装置计划投产，预计生产企业库存窄幅下降。 图11：两油库存(万吨) 图12：同比增减幅（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：PE总库存（万吨） 图14：PP总库存（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.企业生产利润 原油供应偏紧预期延续，OPEC+维持此前200万桶日减产计划不变，尽欧美对俄出口实施制裁，中印亚洲市场进口量增加，俄出口表现依然强劲。需求端高通胀及加息背景下欧美经济衰退风险犹存，国内需求复苏预期乐观仍有支撑，短期震荡运行。月内石脑油制线性出厂均价在8292.8元/吨，生产企业 成本均价下跌59.48元/吨，成本端跌幅大于价格端，月内平均毛利润在0.39 元/吨。油制PP平均毛利在-662元/吨，环比上月下跌69元/吨。 月末环渤海港口动力煤报价小幅下跌，节后累计降幅在30-40元/吨，持续保供政策下，港口市场煤资源较之前缩减，部分贸易商采购成本较高挺价意愿强烈。产地大矿基本恢复正常，部分中小煤矿陆续复产中，供给端逐步恢复正常，电厂长协采购为主，市场煤需求有限，重点关注非电需求的释放情况。截至月末，煤制PE出厂均价在8097.14元/吨，较上月小幅跌，成本端跌幅大于价格端，煤制PE生产企业利润环比上月上涨133至-954.48元/吨；煤制PP利润均价-1577元/吨，环比修复7.02%，较去年同期大幅压缩。 图15：国际原油期货主力结算价(美元/桶) 图16：PP各制法利润(元/吨) 图17：油制LLDPE利润(元/吨) 图18：煤制LLDPE利润(元/吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.下游需求 1月份PE下游开工全部下跌。其中农膜开工下降23个百分点至25%，包装开工下降31个百分点至23%，拉丝开工下降27个百分点至22%，薄膜开工下降32个百分点至20%，中空开工下降23个百分点至26%，注塑开工下降23个百分点至25%，塑料管材开工下降25个百分点至16%，目前主流开工在16%-26%。本月整体来看，农膜方面，农膜需求仍显疲软，棚膜需求进一步减弱，地膜需求跟进仍然缓慢，适逢春节，农膜经销商观望情绪浓厚，下单意向薄弱，下游厂家接单寥寥，行业开工明显下滑。后市来看，地膜需求的提升及春棚订单的跟进或能给予市场行情一定支撑，但支撑力度有限。管材方面，上半月部分中小工厂提前放假，中大型工厂订单跟进不足，开工维持不足三成，备货进入尾声，拿货积极性降低，整体成交放量有限。随着下游陆续停工放假，工厂完成备货，市场交易活动基本停滞，节后工厂多数暂未复工，需求恢复不佳。 1月份，受春节假期的影响，PP主要下游领域开工均出现下滑。1月塑编样本企业平均开工负荷29%，环比去年12月下滑13个百分点。塑编企业因订单不足，且盈利欠佳，部分样本企业节前停工较早，导致开工整体低于往年同期。1月份BOPP膜样本企业平均开工负荷49%，环比去年12月下滑10个百分点，根据卓创资讯跟踪31家企业春节期间装置动态，停机企业占68%左右，停机时间多数集中在7-10天。1月份注塑样本企业平均开工负荷33%，环比去年12月下降17个百分点。进入1月份后，部分中小企业接单明显转弱，开工持续下滑，个别企业提前放假。大企业节前开工相对稳定，但节日期间多数停机放假。多数下游工厂复工时间在2月上旬，目前已有个别样本企业恢复开车。总体上，1月份下游工厂开工低位，且今年来看，明显低于往年同期。2月份随着下游工厂陆续复工，预计开工将逐步提升，对PP需求也将稳步增加。 图19：PE农膜开工负荷率（%） 图20：注塑开工负荷率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建