聚烯烃月报：供应平稳增长，需求有待恢复

国信期货聚烯烃月报 聚烯烃 供应平稳增长，需求有待恢复 2023年2月5日 主要结论 供应方面，去年底宏观政策调整，市场信心得到明显提振，乐观预期催动下游及贸易商补库，节前石化库存持续去化，春节生产企业累库低于去年。节后下游工厂陆续复工，需求逐步恢复中，但落地情况有待验证。新装置方面，广东石化及海南炼化新产能计划2-3月份开车，05合约增供压力仍未解除，关注装置实际量产进度。进出口方面，中期看北美新装置陆续投产，PE进口压力或将回归，1月份东南亚与远东价差扩大，有利于PP出口市场恢复，关注后续价差变化。 PE需求，节后首周下游恢复较慢，开工负荷仍然较低，截止2月3日，农膜、包装膜开工率分别为30%、41%。目前大厂多已恢复生产，中小工厂一般在元宵节后复工，下游开工率将逐步提升，后市地膜生产旺季即将来临，农膜需求或有明显回升，关注实际需求落地情况。 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15098@guosen.com.cn PP需求，卓创调研结果显示，节后下游工厂陆续复工，但因多数工人返乡过年，本周尚未完全到位，且新订单开单不足，行业开工水平整体不高，截止2月3日下游塑编、注塑、BOPP开工负荷分别为37%、38%、51%。不过，由于节前市场情绪较为乐观，部分厂家进行了适当备货，而节后需求又尚未完全恢复，厂家以消耗存货为主，本周原料采购意愿较为谨慎。按照往年经验，元宵节后下游基本完全复产，届时市场需求将恢复正常，关注预期实际兑现情况。 目前来看，供应同比处于高位，且有增量产能释放预期，下游仍处于复工阶段，需求提升速度较慢，现实供应压力增加，叠加外盘原油价格走弱，节后市场心态趋于谨慎，短期聚烯烃承压震荡回调。中期看供需预期双增，供给端继续保持一定弹性，需求因素将是后续博弈焦点，在金三银四旺季预期下，市场回调到位后逢低有做多机会，关注油价走势及需求落地情况。 风险提示：原油价格大跌、需求恢复低于预期。 一、行情回顾 1月聚烯烃市场先抑后扬。上旬受外盘原油下跌影响，聚烯烃市场偏弱震荡整理，之后随着油价企稳反弹，叠加市场乐观情绪带动，盘面持续震荡攀升，节后首个交易日L2305、PP2305盘中分别创下8610、8300的近半年新高。 图1：塑料主力基差图2：PP主力基差 数据来源：wind，国信期货数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.产能预期释放，国内增产压力犹在 由于新装置投产延期，供应端暂无产能增量，而存量装置也因盈利及需求环境欠佳开工负荷低于往年，故1月份聚烯烃产量虽创下历史新高，但增速整体放缓。据卓创资讯统计，1月份PE、PP国内产量分别为 225.7万吨、268.4万吨，同比增长1.4%、4.4%，环比增长3.7%、0.9%。 图3：PE产量季节性（万吨）图4：PP产量季节性（万吨） 去年底宏观政策调整，市场信心得到明显提振，乐观预期催动下游及贸易商补库，节前石化库存持续去化，期货价格领涨现货，春节假期生产企业季节性累库。截止2月3日，卓创口径下PE、PP样本生产企业（包括油化工及煤化工）库存分别为47.6万吨、48.6万吨，低于去年同期水平。节后下游工厂陆续复工，需求逐步恢复中，但需求落地情况有待验证。新装置方面，广东石化及海南炼化新产能计划2-3月份开车，05合约增供压力仍未解除，关注装置实际量产进度。 图3：PE生产企业周度库存图4：PP生产企业周度库存 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 2.进口季节性回落，关注PP出口变化 海关数据，12月PE进口109.2万吨，同比增长0.4%，出口5.7万吨，同比增长83.4%，净进口103.6万吨，同比下降1.9%，2022年累计进口1346.6万吨，同比下降7.7%，累计出口72.2万吨，同比增长41.7%，累计净进口1274.5万吨，同比下降9.5%。12月PE进口环比回落，除了季节性因素外，内外盘价差收敛也是重要原因，但中期看北美新装置陆续投产，生产商积极寻求向出口，PE进口压力或将回归。 图7：PE进口季节性（万吨）图8：PE出口季节性（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 图9：LLDPE区域美金价格图10：美国PE月度进口（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据，12月初级形状PP进口28.7万吨，同比下降12.0%，出口4.5万吨，同比下降64.8%，12月PP净进口24.2万吨，同比增长87.9%，2022年累计进口293.2万吨，同比下降7.8%，累计出口115.6万吨，同比下降9.2%，累计净进口177.5万吨，同比下降6.9%。由于海外需求走弱，PP出口窗口关闭，去年四季度净进口量明显回升。不过，1月份东南亚市场走强，与远东地区价差明显扩大，这将有利于国内出口市场恢复，关注后续价差变化。 图11：PP进口季节性（万吨）图12：PP月度净进口（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 图13：PP区域价差与出口量图14：PP进口盈亏 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 3.下游需求逐步恢复，关注预期兑现情况 节后首周下游恢复较慢，开工负荷仍然较低，截止2月3日，农膜、包装膜开工率分别为30%、41%。目前大厂多已恢复生产，中小工厂一般在元宵节后复工，下游开工率将逐步提升，后市地膜生产旺季即将来临，农膜需求或有明显回升，关注实际需求落地情况。 图15：LLDPE下游农膜开工图16：PE下游包装膜开工 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 PP方面，卓创调研结果显示，节后下游工厂陆续复工，但因多数工人返乡过年，本周尚未完全到位，且新订单开单不足，行业开工水平整体不高，截止2月3日下游塑编、注塑、BOPP开工负荷分别为37%、38%、51%。不过，由于节前市场情绪较为乐观，部分厂家进行了适当备货，而节后需求又尚未完全恢复，厂家以消耗存货为主，本周原料采购意愿较为谨慎。按照往年经验，元宵节后下游基本完全复产，届时市场需求将恢复正常，关注预期实际兑现情况。 图17：PP下游塑编开工图18：PP下游注塑开工 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 4.预期博弈影响月间价差 今年计划新增产能较多，但投产节奏的不确定性将对合约间价差产生较大影响，其中广东石化及海南炼化预计在1季度投产，05合约增产压力仍然较大。另外，今年海外市场预期偏弱，国内需求复苏力度尚未可知，而需求端变数也会影响月间价差走势。短期若节后需求恢复较好，叠加新产能投产滞后，届时5/9月间价差可能走强，市场将出现正套机会，但也需关注外部冲击导致预期爽约后价差走弱风险。 图19：塑料5/9合约价差季节性图20：PP5/9合约价差季节性 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，去年底宏观政策调整，市场信心得到明显提振，乐观预期催动下游及贸易商补库，节前石化库存持续去化，春节生产企业累库低于去年。节后下游工厂陆续复工，需求逐步恢复中，但需求落地情况有待验证。新装置方面，广东石化及海南炼化新产能计划2-3月份开车，05合约增供压力仍未解除，关 注装置实际量产进度。进出口方面，中期看北美新装置陆续投产，PE进口压力或将回归，1月份东南亚与远东价差扩大，有利于PP出口市场恢复，关注后续价差变化。 PE需求，节后首周下游恢复较慢，开工负荷仍然较低，截止2月3日，农膜、包装膜开工率分别为30%、41%。目前大厂多已恢复生产，中小工厂一般在元宵节后复工，下游开工率将逐步提升，后市地膜生产旺季即将来临，农膜需求或有明显回升，关注实际需求落地情况。 PP需求，卓创调研结果显示，节后下游工厂陆续复工，但因多数工人返乡过年，本周尚未完全到位，且新订单开单不足，行业开工水平整体不高，截止2月3日下游塑编、注塑、BOPP开工负荷分别为37%、38%、51%。不过，由于节前市场情绪较为乐观，部分厂家进行了适当备货，而节后需求又尚未完全恢复，厂家以消耗存货为主，本周原料采购意愿较为谨慎。按照往年经验，元宵节后下游基本完全复产，届时市场需求将恢复正常，关注预期实际兑现情况。 目前来看，供应同比处于高位，且有增量产能释放预期，下游仍处于复工阶段，需求提升速度较慢，现实供应压力增加，叠加外盘原油价格走弱，节后市场心态趋于谨慎，短期聚烯烃承压震荡回调。中期看供需预期双增，供给端继续保持一定弹性，需求因素将是后续博弈焦点，在金三银四旺季预期下，市场回调到位后逢低有做多机会，关注油价走势及需求落地情况。 风险提示：原油价格大跌、需求恢复低于预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。