豆粕周报：基本面缺乏指引 豆粕维持震荡

基本面缺乏指引豆粕维持震荡 主要观点 本周预计豆粕盘面震荡。 核心逻辑 豆粕周报2023年2月5日中财期货农产品组 1、南美天气情况仍是重点，阿根廷干旱或继续影响产 量。 2、节后油厂开机率逐步回升，油厂豆粕产量较大 3、下游需求较节前有所下滑。 农 产操作建议 暂时观望 品 组重点关注 1、国内库存情况 2、南美天气情况 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、USDA1月供需报告发布，阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从12月的4950万吨下调至4550万吨，巴西2022/2023年度大豆产量预期从12月的1.52亿吨上调至1.53亿吨;另外， 季度库存报告显示美国旧作大豆库存总量为30.22亿蒲式耳，低于市场预期的31.32亿蒲式耳，报告整体偏多，美豆价格继续上涨，国内豆粕单边或跟随走高。 2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)发布周度报告称，截至2023年1月25日，2022/23年度阿根廷大豆种植进度为98.8%，一周前为95.5%。 3、阿根廷大豆作物状况评级较差为54%(上周为60%，去年22%)；一般为39%(上周37%，去年42%)；优良为7%(上周3%，去年36%)；土壤水分63%处于短缺到极度短缺(上周70%，去年36%)；37%处于有益到适宜(上周30%，去年64%)；阿根廷大豆播种率为98.8%，去年同期 100%，五年平均99.9%；开花率为43.6%，去年同期52.9%，五年平均58.5%；结荚率为8.8%，去年同期16.3%，五年平均23.7%；鼓粒率为0.5%，五年平均3.1%。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3891元/吨，周涨幅为-8元/吨，现货全国均价为4664元/吨，周涨幅为-38元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为773元/吨，周涨幅为-30元/吨。期货盘面震荡反弹，现货市场价格稳定，基差下行。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 20192020202120222023 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 1 20192020202120222023 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 1 (400) (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,5002,500 2,0002,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA最新发布的1月供需报告显示，截至2022年12月1日，美国旧作大豆库存总量为30.22亿蒲式耳，同比下降4%。其中农场库存量为14.8亿蒲式耳，同比下降3%；非农场库存量为15.5亿蒲式耳，同比下降4%。2022年9月至11月大豆消费量为15.3亿蒲式耳，同比下降4%。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量1470497吨，周涨幅为-1690862吨，进口豆粕到港量3248吨，周涨幅为3113吨。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨利润 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为608万吨，开 机率为37%。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11,500 1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11 11 11 1 (600) (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11 11 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 202020212022202020212022 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6528700吨，周涨幅为31170吨，全国豆粕总库存为13.40万吨，周涨幅为-1.90万吨。大豆港口库存逐渐增多,豆粕库存继续上升。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.67元/公斤，周涨幅为-0.08元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.45元/公斤，周涨幅为-0.01元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 317.76元/头，周涨幅为-32.15元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-396.97元/头，周涨幅为- 18.54元/头，毛鸡养殖利润为-1.00元/羽，周涨幅为1.56元/羽，蛋鸡养殖利润为0.56元/只，周涨幅为-0.01元/只。目前饲料价格高位，养殖利润偏低，下游提货量逐渐减少。 图19：生猪饲料价格（元/公斤）图20：蛋鸡饲料价格（元/公斤） 2019202020212022202320192020202120222023 54 4 3 3 2 2 1 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图21：自繁自养生猪养殖利润（元/头）图22：外购仔猪养殖利润（元/头） 2019202020212022202320192020202120222023 ,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1/2 ,000) ,500) 2/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 33 32 22 1 2 1 1 1 (1,000) (1 (1 (2,000) 图23：毛鸡养殖利润（元/羽）图24：蛋鸡养殖利润（元/只） 20192020202120222023202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 15 10 5 0 (5) (10) 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 1 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1 1 1 1 0 0 0 (0) (0) 豆粕本周预计豆粕盘面震荡为主。南美天气情