一周集萃-畜禽养殖：等待现货季节性低点的确认

等待现货季节性低点的确认 一周集萃-畜禽养殖 研究中心2023年2月5日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 节后一周现货季节性回落之后表现弱势，整体呈现为低位震荡，缺乏上涨动力，期价表现严重分化，近月合约受现货带动大幅下跌，而远月合约多有上涨，近月基差走强，而远月基差走弱。 逻辑观点 在我们看来，去年年底生猪期现货崩盘主要源于供应集中释放和需求塌陷两个方面，供应端从能繁母猪存栏滞后推算，去年生猪供应整体尚未恢复，主要源于二次育肥导致供应集中在春节前释放；需求则主要源于防疫政策放开之后全国大范围感染导致的需求萎缩。在这种情况下，春节后市场需要重点关注两个层面，其一是需求改善或者恢复幅度，其二是供应释放的情况； 前者考虑到目前处于季节性消费淡季，跟踪相对困难。后者需要关注农业农村部规模企业生猪屠宰量、涌益咨询日度屠宰量及其出栏体重等，此外，还需要关注仔猪价格及其关联品诸如鸡蛋、白羽鸡与817肉鸡的表现。综合来看，我们相对乐观，倾向于认为，后期供需有望趋于改善继而带动猪价上涨，甚至可能带动市场重归春节前后中断的产能恢复过程，这意味近月期价可能低估，而远月合约则可能被高估。 行情展望 暂维持中性观点。 操作建议 建议投资者暂以观望为宜，等待现货季节性低点确认后再行择机入场。 风险因素 新冠疫情、进口和国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 鸡蛋现货节后季节性回落之后随即止跌回升，期价呈现近强远弱分化运行，其中5月合约逼近前期高点，现货季节性回落带动基差整体走弱，但维持在历史同期相对高位。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，1月蛋鸡存补栏参考卓创资讯数据，在产蛋鸡存栏数据同比和环比均 继续小幅下滑，期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需求改善/恢复有望带动鸡蛋期现货的反弹； 更为重要也值得重点关注的是，考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局，需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升，我们倾向于可能发生在5月之前； 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议前期5月合约多单（如有的话）建议继续持有。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 01行情回顾 02生猪供需 03鸡蛋供需 04关联品市场 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 DCE生猪2305生猪期价结构 生猪2305合约 21500 20500 19500 18500 17500 16500 15500 8/18/299/2711/111/2912/272/1 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价继续严重分化，近月期价大幅下跌，而远月多有上涨。 生猪近月基差走强，而远月基差走弱。 DCE鸡蛋2305鸡蛋期价结构 4550 4500 4450 4400 4350 4300 4250 4200 4150 4100 鸡蛋2305合约 5000 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4050 8/18/299/2711/111/2912/272/1 4200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价整体偏强，近月相对强于远月。 期价相对强于现货，带动基差整体走弱。 第二部分生猪供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2022年12月全国能繁母猪存栏量4390 万头，相当于正常保有量的107%，产能正常。 统计局数据显示，2022年4季度末生猪存栏45256万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 201420152016201720182019202020212022 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2022年12月规模以上屠宰企业生猪屠宰量 3090万头，同比增加36.20%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率56%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量节后大幅回落后缓慢回升 。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201820192020202120222023 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 农业农村部数据显示，截至1月13日当周，生猪宰后均重为93.22公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重119.87公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 月度总量Top4月度销量 1400 1200 1000 800 600 400 200 720 620 520 420 320 220 120 12家上市生猪月度出栏量 20 牧原股份温氏股份正邦科技新希望 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 2022年12月12家生猪上市公司生猪月销量1249万头。 前四大公司12月销量牧原股份和正邦科技均有显著增加。 当月各企业销量 12家上市生猪月度出栏量 700 600 500 400 300 200 100 0 牧原股温氏股正邦科新希望天邦股中粮家大北农傲农生天康生唐人神金新农罗牛山 份份技份佳康物物 数据来源：广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2022年12月猪肉进口量19.92万吨，去年同期为16.40万吨。 冻品库存 60% 201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为13.36%。 全国均价各区域均价 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 44全国49 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 20172018201920202021202220232020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 生猪价格节后持续震荡寻底，整体下跌1.57元至13.86元/公斤。 其中：华南与华北相对弱势，东北与西北地区相对强势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 108 98 88 78 68 58 48 38 28 18 8 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 90201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对稳定。 仔猪价格近期持续回升。 活猪价格 43201820192020202120222023 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 201820192020202120222023 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 20122013201420152016201720182019202020212022 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本中，自繁自养变动不大，外购仔猪成本有所下滑 。 由于猪粮比和猪料比继续弱势。 生猪养殖利润继续小幅下滑，当周自繁自养头均亏损381元，外购仔猪头均亏损429元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分鸡蛋供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，1月在产蛋鸡存栏11.77亿只，环比下降 0.17%，同比增加3.16%。 1月蛋鸡苗销售量3610万只，环比下降2.56%，同比下降8.583%。 蛋鸡苗价格近期持续小幅下调。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-450天 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019/122020/062020/122021/062021/122022/