铜期货周报：预期乐观，铜价偏强震荡

铜期货周报 WeeklyCopperReport 预期乐观，铜价偏强震荡 Optimisticexpectationsledtooutperformance 广发期货APP 微信公众号 广发期货有色金属组 联系方式：020-88818068 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年1月15日 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 国内扶持消费和地产的政策频出，居民生活半径扩大，经济转好预期乐观。美国12月CPI如期下行，美元指数下挫，支撑铜价。考虑到住房分项尚未见顶，核心通胀具备韧性，高利率可能维持更久，且前期市场已经消化部分因素，强预期或有所减弱，因此不建议激进追高。基本面上，矿端干扰不断，TC延续下跌。精铜供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，下游终端陆续放假。精废价差急速扩张至2400元/吨水平，现货升水转贴水，全球显性库存上升。 整体来说，宏观因素主导，需求弱现实形成压制。美元走弱和资金热捧状态下，盘面尚在多头趋势中，建议逢低买入为主。下周SHFE铜参考区间66000~69500元/吨，LME铜8500~9200美元/吨。春节期间外盘正常交易且公布数据较多，2月2日美联储议息会议在即，且节后需要关注现实需求兑现情况，预期或有变化。综合来看，春节前后不确定性因素较多，建议观望或轻仓过节。 逢低多思路，节前观望或轻仓 区间操作 Overview Marketoverview Copper WiththeweakeningoftheFed'sexpectationofraisinginterestrates,theoptimizationofdomesticepidemicpreventionmeasures,andthepoliciesonreal estateandconsumption,thecopperpricehasreboundedstronglyrecently.Inparticular,forthesupportingfactors,theU.SCPIcontinuedtodeclineDecember.However,consideringthatthemarkethasdigestedsomefavorablefactorsintheearlystage,andthehousingsub-indexhasnotpeakedindicatingthatcoreinflationisrelativelystubborn,thestrongexpectationsmayweaken.Intermsoffundamentals,minedisturbanceeventscontinued,andTCfell.Thesupplyanddemandofrefinedcopperarebothweak,becausetheimportwindowisclosed,processingandterminalenterpriseshavereducedoperatingratesoneafteranotherneartheSpringFestivalholiday.Thepricedifferencebetweenrefinedandrecycledcopperrapidlyexpandedtoaround2400CNY/t.Thespotpremiumturnednegative,andtheglobalreportedinventoryrose.Ingeneral,macrofactorsdominatetheprice,weakdemandinhibitstheprice.Theweakdollarandthehotfundmakethepricerisestrongly,soitissuggestedtobuyondips,butnottochasehighexcessively.Payattentiontotherealdemandaftertheholiday. Nextweek’spricerangeforreference:SHFEcopper66000~69500CNY/t,LMEcopper8500~9200USD/t. 目录 01 宏观基本面 (MacroFundamentals) 02 产业基本面 (IndustrialFundamentals) 03 总结与展望 (Summary&Prospect) 宏观基本面 MacroFundamentals 全球：经济处于下行通道 全球整体经济处于下行通道，海外经济边际走弱。据中国物流与采购联合会发布，2022年12月份全球制造业PMI为48.6%，较上月下降0.2个百分点，连续7个月环比下降，连续4个月低于50%。其中，新订单指数为46.3%，较上月环比下降0.4个百分点，需求持续萎缩。 OECD主要经济体综合领先指标持续走弱，意味着全球经济增长进一步疲软。 全球制造业PMI（%） OECD领先指标 摩根大通全球制造业PMI 摩根大通全球制造业PMI：产出 摩根大通全球制造业PMI：新订单 OECD综合领先指标:中国 OECD综合领先指标:美国 OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:欧元区 60 103 55101 5099 97 45 95 4093 3591 89 3087 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2585 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 美国：12月PMI连续萎缩，处于荣枯线下方 (UnitedStates:PMIcontinuedtoshrinkinDecember,belowthethreshold) Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 47.70 46.20 80 80 70 6070 美国ISM制造业PMI 美国PMI：新订单美国PMI：产出 48.40 5060 4050 30 40 20 30 10 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 020 美国ISM非制造业PMI（%） 80 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 49.60 70美国12月Markit服务业PMI终值降至44.7，创2022年8月份以来终值新低，且连续六个 60月萎缩；制造业PMI终值维持在初值46.2的水平不变，创2020年5月以来新低。 美国12月ISM制造业指数下滑至48.4，连续第二个月萎缩，制造业指数、新订单分项指 50 数、产出分项指数均创2020年5月份以来新低。 40美国12月ISM非制造业暴跌，仅为49.6，陷入萎缩，创2020年5月来新低，大幅不及预 30期。其中，商业活动、新订单分项指数的降幅为2020年4月以来最大。 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 20 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国失业率和劳动参与率（%） 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 9%16 美国新增非农就业人数（千人） 美国平均时薪同比 美国失业率（左轴） 美国劳动参与率（右轴） 8%14 7%12 10 6% 8 5% 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 6 4% 4 3% 2 020-03 20-04 0-05 06 7 2%0 1% -2,0000% 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 12月非农就业数据偏强，薪资增速逐步回落 (Non-farmpayrollswasstrong,andthesalarygrowthrategraduallydeclined) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 美国:登记失业人数:季调美国:职位空缺数:非农:总计:季调职位空缺与失业数比 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0.00 非农就业整体呈现偏强的特征。美国12月新增非农2