纯碱：现货紧缺，价格难跌，回调低多思路 玻璃：需求待验证，短期内情绪降温，预计偏弱运行

纯碱：现货紧缺，价格难跌，回调低多思路 玻璃：需求待验证，短期内情绪降温，预计偏弱运行 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月5号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 纯碱 纯碱下游总需求仍在扩张中。而上游供应短期内暂无增量，远兴能源投产进度逐渐清晰，今年6月产能逐渐兑现 在此之前，现货相对紧缺，厂家挺价心态坚决，预计现货还将小幅提涨。当前现货报价基本已在3000元/吨上下不过，纯碱强现实弱预期格局下，需警惕高位之下的下跌驱动，虽然05合约之前纯碱依旧是紧平衡格局，现货价格难跌，但盘面高位之下或随时发生交易逻辑转向，所以单边继续做多风险较大。先前59正套已走出，关注交易逻辑转向后的59反套机会，预计短期内纯碱单边依然偏强震荡格局。 回调低多回调低多 玻璃 节后第一周随着盘面大跌，现货产销大幅走弱，市场情绪降温，叠加下游还未正式复工，现货成交清淡。节后开盘至正月十六终端市场处于假期当中，深加工复工复产在正月十六以后。真实需求在复产复工后将被验证。结合近期数据表现来看，库存压力依然巨大，深加工订单天数同比转好，但由于该数据样本率极低，参考意义有限，深加工具体情况还需等到正月十六后验证。当前需求证伪的概率较大，盘面已经反应，建议空单继续持有。 空单持有若需求不及预期则逢高空 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 下游需求扩张中，距离新产能投放时间还早，基本面依然偏紧，盘面继续偏强运行。 二、纯碱基本面 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 安徽红四方 连云港德邦重庆湘渝 远兴能源一期 产能 20 60 20 500 时间 2023年一二季度 2023年一二季度 2023年一二季度 2023年6月-9月 备注 装置扩产产能置换装置扩产 天然碱矿，分期投放，2022-2027年 数据来源：wind卓创隆众 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-08-052017-08-052018-08-052019-08-052020-08-052021-08-052022-08-05 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2023年2月2日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1913.6元/吨，环比+5.34%。中国氨碱法纯碱理论利润990元/吨，环比+8.79%。 数据来源：wind隆众 纯碱现货紧缺，年后价格提涨，近期涨至3000点位附近。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 现货调涨，盘面震荡，基差走强 现货提涨，期货价格本周窄幅震荡，基差走强。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2月2日 2020年 2月15日 2月25日 3月9日 3月21日 4月1日 2021年 4月15日 4月26日 5月10日 5月21日 6月2日 2022年 6月14日 6月25日 7月7日 7月19日 7月30日 2023年 8月11日 8月23日 9月3日 9月16日 9月27日 <2020/10/9 10月14日 10月24日 11月3日 11月13日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2020年 2月2日 2月15日 2月25日 3月9日 3月21日 4月1日 2021年 4月15日 4月26日 5月10日 华东基差 5月21日 6月2日 2022年 6月14日 6月25日 7月7日 7月19日 7月30日 2023年 8月11日 8月23日 9月3日 9月16日 9月27日 <2020/10/9 10月14日 10月24日 11月3日 11月13日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 159月间价差 1-5价差1-9价差 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 20192020202120222023 20192020202120222023 5-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 1月27日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 2021年 4月7日 4月21日 5月12日 5月27日 6月9日 6月23日 2022年 7月7日 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 2023年 9月23日 9月30日 10月14日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 开工率保持高位 1月27日 2月10日 2月25日 3月11日 3月19日 3月31日 <2020/3/12 4月8日 4月16日 4月29日 5月12日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月20日 6月2日 6月16日 2020年 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 8月11日 8月19日 2021年 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 2022年 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 2023年 12月23日 12月31日 数据来源：wind卓创隆众 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 纯碱整体开工率91.72%，上周91.05%，环比+0.67%。 1月6日 1月19日 1月27日 2月10日 2月24日 3月10日 2021年 3月24日 4月7日 4月21日 5月12日 5月27日 联碱开工率 6月9日 2022年 6月23日 7月7日 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 2023年 9月23日 9月30日 10月14日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 产量保持高位 周内纯碱产量61.67万吨，环比+0.55万吨，增幅0.90%。 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月10日 2月25日 3月11日 3月19日 3月31日 2020年 4月8日 4月16日 4月29日 5月12日 5月20日 6月2日 2021年 6月16日 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 2022年 8月11日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 2023年 10月13日 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 <2020/3/12 12月15日 12月23日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月31日 今年纯碱出口大幅增多的主要原因是美国碱和土耳其碱因为地缘政治以及天然气价格过高的原因导致海外纯碱价格大涨，海外碱成本大幅上行增加了我国纯碱出口优势，今年我国对于南美洲国家的纯碱出口增多。该部分主要来自对原本美国市场份额的挤占。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：wind卓创隆众 2018年2019年2020年2021年2022年 本周国内纯碱厂家总库存31.67万吨，环比-2.93万吨，降幅8.47%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1月6日 1月19日 1月28日 2月11日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月13日 6月2日 6月16日 6月30日 7月9日 7月23日 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 12月1日 12月9日 12月17日 12月29日 0.00 2020年2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存累库，最新库存8万吨左右； 玻璃厂原料库存维持在19天附近波动，少部分原料库存更低。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 纯碱交割库库存（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 数据来源：wind卓创隆众 2020年 2021年 2022年 2023年 <2020/3/12 2020年 2021年 2022年 2023年 <2020/3/12 数据来源：wind卓创隆众 17 纯碱周度表观消费量（万吨） 产销率在100%上下浮动 截至2月2日，中国纯碱企业出货量为64.22万吨，环比上周+13.86万吨；纯碱整体出货率为104.78%，环比上周 +26.59%。 注：产销率暂时没有加入社会库存。  100.4 90.4 80.4 70.4 60.4 50.4 40.4 30.4 20.4 10.4 0.4 (空白)1月14日 1月27日 2月10日 2月25日 3月11日 3月19日 3月31日 4月8日 4月16日 4月29日 5月12日 5月20日 6月2日 6月16日 6月25日 7月7日