纯碱：09前期过度看空，现修复贴水，9-1正套思路 玻璃：需求低迷，继续偏弱运行

纯碱：09前期过度看空，现修复贴水， 9-1正套思路 玻璃：需求低迷，继续偏弱运行 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月12号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 纯碱 纯碱依旧是紧平衡格局，现货价格难跌，但05继续拉升驱动有限，而市场预期远兴在789月陆续达产，对于9月的直接影响未必很大，因6-9月为纯碱夏季检修季，可对冲一定产量增长。所以前期或高估了09的压力，当前修复贴水，9月拉涨，5-9呈现反套逻辑，9-1走正套。整体看下游需求持续增长中，浮法冷修意愿较低，光伏陆续投产，纯碱供应紧张格局延续，依旧回调低多思路。 9-1正套回调低多 玻璃 下游企业陆续复工，根据市场了解到的情况来看，订单情况不佳，同比表现偏弱，订单情况仍需继续观察。近日现货产销大幅走弱，成交清淡，本周累库。结合近期数据表现来看，玻璃上游库存压力巨大，深加工具体情况还需近期逐渐验证，当前表现并不乐观，但近期盘面已释放一定利空，下游原片库存极低，预计订单逐渐恢复后有补原片需求，建议前期空单止盈，05可背靠1500一线回调低多思路。 空单持有空单持有 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 玻璃节后走弱，纯碱05续涨乏力，09补涨修复贴水，月间5-9反套结构，05盘面走弱。 二、纯碱基本面 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 安徽红四方 连云港德邦重庆湘渝 远兴能源一期 产能 20 60 20 500 时间 2023年一二季度 2023年一二季度 2023年一二季度 2023年6月-9月 备注 装置扩产产能置换装置扩产 天然碱矿，分期投放，2022-2027年 数据来源：wind卓创隆众 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-08-052017-08-052018-08-052019-08-052020-08-052021-08-052022-08-05 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2023年2月9日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1948.6元/吨，上涨35元/吨，环比+1.83%。中国氨碱法纯碱理论利润990元/吨，较上周持平。 数据来源：wind隆众 纯碱现货紧缺，年后价格提涨，近期涨至3000-3100元/吨。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 现货坚挺，盘面走弱，基差走强 现货坚挺，期货价格本周走弱，基差走强。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2月2日 2020年 2月15日 2月25日 3月9日 3月21日 4月1日 2021年 4月15日 4月26日 5月10日 5月21日 6月2日 2022年 6月14日 6月25日 7月7日 7月19日 7月30日 2023年 8月11日 8月23日 9月3日 9月16日 9月27日 <2020/10/9 10月14日 10月24日 11月3日 11月13日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2020年 2月2日 2月15日 2月25日 3月9日 3月21日 4月1日 2021年 4月15日 4月26日 5月10日 华东基差 5月21日 6月2日 2022年 6月14日 6月25日 7月7日 7月19日 7月30日 2023年 8月11日 8月23日 9月3日 9月16日 9月27日 <2020/10/9 10月14日 10月24日 11月3日 11月13日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 159月间价差 1-5价差1-9价差 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 20192020202120222023 20192020202120222023 5-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 1月27日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 2021年 4月7日 4月21日 5月12日 5月27日 6月9日 6月23日 2022年 7月7日 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 2023年 9月23日 9月30日 10月14日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 开工率保持高位 1月27日 2月10日 2月25日 3月11日 3月19日 3月31日 <2020/3/12 4月8日 4月16日 4月29日 5月12日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月20日 6月2日 6月16日 2020年 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 8月11日 8月19日 2021年 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 2022年 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 2023年 12月23日 12月31日 数据来源：wind卓创隆众 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 周内纯碱整体开工率92.07%，上周91.72%，环比+0.35%。 1月6日 1月19日 1月27日 2月10日 2月24日 3月10日 2021年 3月24日 4月7日 4月21日 5月12日 5月27日 联碱开工率 6月9日 2022年 6月23日 7月7日 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 2023年 9月23日 9月30日 10月14日 10月28日 11月4日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 产量保持高位 周内纯碱产量61.52万吨，环比+0.23万吨，涨幅0.38%。 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月10日 2月25日 3月11日 3月19日 3月31日 2020年 4月8日 4月16日 4月29日 5月12日 5月20日 6月2日 2021年 6月16日 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 2022年 8月11日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 2023年 10月13日 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 <2020/3/12 12月15日 12月23日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月31日 去年纯碱出口大幅增多的主要原因是美国碱和土耳其碱因为地缘政治以及天然气价格过高的原因导致海外纯碱价格大涨，海外碱成本大幅上行增加了我国纯碱出口优势，今年我国对于南美洲国家的纯碱出口增多。该部分主要来自对原本美国市场份额的挤占。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：wind卓创隆众 2018年2019年2020年2021年2022年 本周国内纯碱厂家总库存29.48万吨，环比-2.19万吨，降幅6.92%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1月6日 1月19日 1月28日 2月11日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月13日 6月2日 6月16日 6月30日 7月9日 7月23日 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 12月1日 12月9日 12月17日 12月29日 0.00 2020年2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存累库，最新库存11.79万吨左右； 玻璃厂原料库存维持在19天附近波动，少部分原料库存更低。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 纯碱交割库库存（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 数据来源：wind卓创隆众 2020年 2021年 2022年 2023年 <2020/3/12 2020年 2021年 2022年 2023年 <2020/3/12 数据来源：wind卓创隆众 17 纯碱周度表观消费量（万吨） 产销率在100%上下浮动 纯碱企业出货量为63.71万吨，环比上周-0.51万吨；纯碱整体出货率为103.56%，环比上周-1.17%。 注：产销率暂时没有加入社会库存。  100.4 90.4 80.4 70.4 60.4 50.4 40.4 30.4 20.4 10.4 0.4 (空白)1月14日 1月27日 2月10日 2月25日 3月11日 3月19日 3月31日 4月8日 4月16日 4月29日 5月12日 5月20日 6月2日 6月16日 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 8月11日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 10月22日 11月4日 11