甲醇月报：进口预期逐步回落，但MTO开工仍未完全恢复

期货研究报告|甲醇月报2023-02-05 进口预期逐步回落，但MTO开工仍未完全恢复 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎观望。伊朗前期限气检修，已传导至进口到港逐步下滑，但下游MTO开工仍未完全恢复，甲醇2月预期季节性累库节奏。亦要同时关注年后下游需求回升预期的兑现情况，若下游恢复不及预期，则PP及EG价格将限制甲醇的上涨幅度。 核心观点 ■市场分析 甲醇非一体化开工逐步抬升，西南气头甲醇1月下旬逐步恢复；新装置方面，关注宝 丰240万吨/年新装置冲击，但该装置投产延后到3月份，2月份短期冲击不大。另外 关注传统4-5月的煤头检修计划后续公布情况。 外盘开工仍偏低，伊朗持续限气停车检修，伊朗装置复工进度推迟至2月中下旬。1月伊朗到中国船货量级已逐步下滑，2-3月到港将进一步下滑，中国进口量预期季节性下滑，关注伊朗天然气状况及复工进度。 下游需求方面，外购甲醇MTO开工虽有恢复，兴兴1月上旬已重启，但斯尔邦盛虹、诚志1期、鲁西化工仍然复工待定；且宁波富德2月上旬仍有10天检修计划，拖累甲醇需求。 2月总库存预计季节性累库预期，港口随着进口进一步下滑，累库地区主要在内地，关注后续内地对港口套利物流窗口的变化。 ■策略 谨慎观望。伊朗前期限气检修，已传导至进口到港逐步下滑，但下游MTO开工仍未完全恢复，甲醇2月预期季节性累库节奏。亦要同时关注年后下游需求回升预期的兑现情况，若下游恢复不及预期，则PP及EG价格将限制甲醇的上涨幅度。 ■风险 MTO开工变化，伊朗开工变化 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构4 港口供需分析5 外盘存量开工情况5 进口利润&跨国价差7 港口库存7 下游MTO开工9 地区价差10 内地供需分析11 非一体化煤头甲醇开工11 天然气甲醇开工12 焦炉气甲醇开工12 内地库存&传统下游开工12 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨4 图10:甲醇外盘开工率预估|单位：%5 图11:甲醇外盘月度总开工率|单位：%5 图12:外盘中东装置开工率|单位：%5 图13:甲醇外盘伊朗开工率|单位：%6 图14:外盘东南亚&新西兰开工率|单位：%6 图15:甲醇外盘北美&欧洲开工率|单位：%6 图16:外盘南美开工率|单位：%6 图17:外盘开工率折产能与中国进口量相关性|单位：万吨；万吨6 图18:甲醇进口利润（含加点）|单位：元/吨错误!未定义书签。 图19:FOB欧洲-CFR中国|单位：美元/吨7 图20:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图21:CFR印度-CFR中国-15|单位：美元/吨7 图22:CFR东南亚-CFR中国-40|单位：美元/吨7 图23:甲醇港口库存（总）|单位：万吨7 图24:江苏港口库存|单位：万吨7 图25:浙江港口库存|单位：万吨8 图26:华南港口库存|单位：万吨8 图27:江苏港口可流通库存|单位：万吨8 图28:太仓提货量|单位：吨/天8 图29:外购MTO利润与外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：元/吨，%9 图30:外购甲醇MTO装置开工率|单位：%9 图31:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨9 图32:兴兴外购甲醇MTO综合毛利VS外购乙烯丙烯综合毛利|单位：元/吨错误!未定义书签。 图33:鲁北-西北-280|单位：元/吨10 图34:华东-内蒙-550|单位：元/吨10 图35:太仓-鲁南-250|单位：元/吨10 图36:鲁南-太仓-100|单位：元/吨10 图37:广东-华东-180|单位：元/吨10 图38:华东-川渝-200|单位：元/吨10 图39:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：%11 图40:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%11 图41:煤头甲醇生产利润|单位：%11 图43:天然气头甲醇开工率|单位：%12 图44:天然气头甲醇开工率与生产利润|单位：%；%12 图45:焦炉气头甲醇开工率|单位：%12 图46:焦炉气头甲醇开工率与焦化企业焦炭开工率|单位%；%12 图47:隆众西北企业库存|单位：万吨12 图48:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨12 图49:传统下游加权负荷|单位：%13 图50:甲醛开工率|单位：%13 图51:甲醛生产利润与甲醛开工率|单位：元/吨；%13 图52:二甲醚开工率|单位：%13 图53:二甲醚掺混生产利润与二甲醚开工率|单位：元/吨；%13 图54:醋酸开工率|单位：%14 图55:醋酸生产利润与醋酸开工率|单位：元/吨；%14 图56:MTBE开工率|单位：%14 图57:MTBE生产利润与MTBE开工率|单位：元/吨；%14 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口供需分析 外盘存量开工情况 图3:甲醇外盘开工率预估|单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 0% 21-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01 23-03 50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图4:甲醇外盘月度总开工率|单位：%图5:外盘中东装置开工率|单位：% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2023年2022年2021年 2020年 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 2023年2022年2021年 2020年 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图6:甲醇外盘伊朗开工率|单位：%图7:外盘东南亚&新西兰开工率|单位：% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2023年2022年2021年 2020年 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图8:甲醇外盘北美&欧洲开工率|单位：%图9:外盘南美开工率|单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2023年2022年2021年 2020年 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2023年2022年2021年 2020年 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:外盘开工率折产能与中国进口量相关性|单位：万吨；万吨 外盘开工产能折月（万吨/月）中国进口量（万吨/月）（右轴） 470 460 450 440 430 420 410 400 390 380 130 120 110 100 90 80 70 60 50 17-01 17-03 17-05 17-07 17-09 17-11 18-01 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 40 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 进口利润&跨国价差 图11:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨图12:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 200 150 100 50 0 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨图14:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单 2023年 2022年 2021年 位：元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口库存 图15:甲醇港口库存（总）|单位：万吨图16:江苏港口库存|单位：万吨 140 120 100 80 60 40 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2023年 2022年 2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:浙江港口库存|单位：万吨图18:华南港口库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货