甲醇月报：港口MTO恢复，驱动边际改善

研究院化工组 研究员 逢低谨慎做多套保。港口方面，8月中下旬下游MTO天津渤化及南京诚志二期MTO复工提振港口甲醇需求，伊朗装置降负，基本面边际改善，预期港口累库周期结束；但8月伊朗装船量级仍高，8-9月到港压力仍大，8月底江苏港口库存再度回升，港口未能兑现去库周期。内地方面，煤头甲醇开工已上一个台阶，传统下游季节性淡季降负，但待发订单表现尚可，内地工厂库存有所回落，未延续快速累积。9-10月预期甲醇总库存逐步从累库周期转为季节性去库周期，但在进口维持高位背景下，预期去库速率有限，结合整体煤头甲醇生产利润仍偏高，建议月内寻找01合约价格低位试多。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 港口方面。海外甲醇开工率高位回落，8月中旬新西兰梅赛尼斯停车至10月底，8月下旬伊朗ZPC降负及短停、busher、kimiya等装置降负，海外开工回落，供应压力边际回落。但8月中国到港压力短期仍高，港口总库存压力未能有效缓解，8月伊朗装船量级仍高，预计9月进口到港压力仍存，因此9月港口季节性去库预期幅度偏小，等待海外装置进一步降负。而港口MTO需求方面，8月中旬天津渤化MTO复工，8月下旬南京诚志二期MTO复工，提振港口需求，本轮港口累库周期已完结，但具体能否进入港口季节性去库阶段以及港口后续去库幅度则挂钩到港节奏。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 内地方面。存量装置方面，煤头甲醇7月底8月初检修高峰已过，至8月下旬煤头甲醇开工已逐步上抬，煤头甲醇国产供应恢复；传统下游淡季降负，特别是甲醛，而醋酸亦进入集中检修，刚需回落，但甲醇价格回落后的内地待发订单表现尚可，内地工厂库存回建速率有限，内地未有压力。上游原料方面，动力煤日耗季节性见顶，内蒙坑口煤价8月微幅阴跌，结合整体煤头甲醇生产利润仍偏高，估值并不低。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 逢低谨慎做多套保。港口方面，8月中下旬下游MTO天津渤化及南京诚志二期MTO复工提振港口甲醇需求，伊朗装置降负，基本面边际改善，预期港口累库周期结束；但8月伊朗装船量级仍高，8-9月到港压力仍大，8月底江苏港口库存再度回升，港口未能兑现去库周期。内地方面，煤头甲醇开工已上一个台阶，传统下游季节性淡季降负，但待发订单表现尚可，内地工厂库存有所回落，未延续快速累积。9-10月预期甲 醇总库存逐步从累库周期转为季节性去库周期，但在进口维持高位背景下，预期去库速率有限，结合整体煤头甲醇生产利润仍偏高，建议月内寻找01合约价格低位试多。 ■风险 上游煤价波动加大，下游MTO装置额外检修，海外装置降负不及预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................5甲醇港口供需分析............................................................................................................................................................................6海外甲醇新增产能....................................................................................................................................................................6海外甲醇开工率及预估............................................................................................................................................................6甲醇进口利润&跨国价差..........................................................................................................................................................8甲醇港口库存............................................................................................................................................................................8下游MTO装置开工..................................................................................................................................................................10甲醇地区价差..........................................................................................................................................................................11内地甲醇供需分析..........................................................................................................................................................................12中国甲醇新增产能..................................................................................................................................................................12中国甲醇开工率（分工艺）..................................................................................................................................................12甲醇内地库存&传统下游开工................................................................................................................................................13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................6表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................12 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨......................................................................................................................5图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%............................................................................................................................6图4:海外甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图5:中东甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................