核心观点
- 港口方面：海外甲醇开工率高位回落，8月中旬新西兰梅赛尼斯停车至10月底，8月下旬伊朗ZPC降负及短停、busher、kimiya等装置降负，供应压力边际回落。但8月中国到港压力短期仍高，港口总库存压力未能有效缓解，8月伊朗装船量级仍高，预计9月进口到港压力仍存，因此9月港口季节性去库预期幅度偏小，等待海外装置进一步降负。8月中下旬MTO恢复后，港口基差未能进一步反弹，等待海外装置故障降负进一步增加；广东基差目前最弱。
- 内地方面：煤头甲醇7月底8月初检修高峰已过，至8月下旬煤头甲醇开工已逐步上抬，煤头甲醇国产供应恢复；传统下游淡季降负，特别是甲醛，而醋酸亦进入集中检修，刚需回落，但甲醇价格回落后的内地待发订单表现尚可，内地工厂库存回建速率有限，内地未有压力。
- 供需分析：9-10月预期甲醇总库存逐步从累库周期转为季节性去库周期，但在进口维持高位背景下，预期去库速率有限，结合整体煤头甲醇生产利润仍偏高，建议月内寻找01合约价格低位试多。
关键数据和研究结论
- 海外甲醇：美国Geismer3号装置180万吨/年甲醇新装置8月上旬投产，新产能逐步兑现；关注马油3#新装置的试车，原计划8月下旬出品。8月以来，海外开工有所回落，伊朗ZPC降负、一套短停，Kimiya与busher降负；非伊方面，新西兰梅赛尼斯停车至10月底。
- 甲醇进口：美湾-中国甲醇价差、鹿特丹-中国价差未出现明显回落，反映海外非伊货源偏紧；东南亚-中国价差开始回落，关注后续马油3#新装置投产顺畅度，总体看非伊货源仍偏紧。按太仓即期现货测算的中国进口价差维持偏低位运行。
- 港口库存：7月下旬以来，港口库存开始逐步筑顶，8月下旬总库存再度快速回升，等待9-10月的季节性去库预期，但由于8-9月进口到港压力仍大，预计港口后续季节性去库速率有限。浙江及华南港口库存压力大，而贸易集散地的江苏港口库存高位回落后再度回升。
- 下游MTO装置：7月下旬兴兴MTO复工，8月中旬天津渤化MTO复工，8月下旬南京诚志二期MTO复工，港口MTO逐步恢复提振港口甲醇需求，MTO亏损幅度亦已有所收窄。
- 内地库存：内地库存逐步低位回建，港口MTO重启后港口累库周期结束，但港口-内地价差并未明显走扩，内地至华东套利窗口持续关闭，内地与港口处于割裂状态。
- 生产利润：煤头甲醇生产利润尚可，估算并不算低。
策略建议
- 逢低谨慎做多套保。9-10月预期甲醇总库存逐步从累库周期转为季节性去库周期，但在进口维持高位背景下，预期去库速率有限，结合整体煤头甲醇生产利润仍偏高，建议月内寻找01合约价格低位试多。
风险提示
- 上游煤价波动加大，下游MTO装置额外检修，海外装置降负不及预期。
