宏观策略周报：国内经济继续修复，美国就业大超预期

中信期货研究|宏观策略周报 2023-02-05 国内经济继续修复，美国就业大超预期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 上周我国商品房销售明显修复。目前国内房地产与服务消费尚未完全恢复，节后国 内疫情不太可能反弹，预计我国经济将缓步修复。由于服务业的较好表现，美国1 月非农就业大超预期。短期来看，市场对美联储年内降息的预期受到打击，美国科技股风险偏好会有所降低。 中信期货商品指数日涨跌周涨跌 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0% 商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证500 5年期国债 10年期国债 摘要：上周我国商品房销售明显修复。节后国内疫情不太可能反弹，预计我国经济将缓 步修复。春节期间我国30大中城市商品房销售表现偏弱。不过，从春节后第一周数据 来看，我国商品房销售明显修复。1月28号至2月3号当周，30大中城市商品房销售 面积同比增长0.8%，较2019年同期下降11.8%，降幅较去年12月份收窄30个百分点 左右。去年11-12月份国内疫情扩散对商品房销售有明显的抑制，随着今年国内疫情快速消退，我国商品房销售也随之修复。从疫情形势来看，1月30号国内发热门诊就诊人数为16.4万，较1月23号环比增加5.4万，但较峰值减少94.3%。发热门诊就 诊人数环比增加可能并非因为疫情扩散，而是因为1月23号为春节假期，就诊人数偏低。我国城乡居民普遍已经感染过新冠，短期内抗体水平较高，再次感染的可能性很小。因此节后国内疫情不太可能反弹。目前国内房地产与服务消费尚未完全恢复，未来有望继续缓步修复，进而推动我国经济缓步修复。 由于服务业的较好表现，美国1月非农就业大超预期。短期来看，市场对美联储 年内降息的预期受到打击，美国科技股风险偏好会有所降低。美国1月新增非农就业 51.7万，远好于市场预期的18.5万人，也远高于去年四季度月均29万的水平。分项来看，1月美国商品生产新增就业为4.6万人，变化不大；而服务生产新增就业39.7万，远高于去年四季度21.8万的月均水平。1月份美国ISM非制造业PMI为55.2%，亦远高于预期值50.4%和前值49.2%，反映服务业表现较好；这是1月份非农就业大超预期的主要原因。1月份美国失业率为3.4%，再创新低，反映美国劳动力供需仍偏紧。去年12月份美国非农职位空缺数环比回升，仍比疫情前高50%左右。美国劳动力供需的紧张使得近几个月美国非农就业平均时薪上涨仍偏快，其中1月份环比上涨0.3%。1月份非农就业数据大超预期打击了市场对美联储年内降息的憧憬。短期来看，美国科技股风险偏好可能有所降低。 风险提示：国内经济修复不及预期，美国通胀回落超预期 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、国内经济继续修复，美国就业大超预期 上周我国商品房销售明显修复。节后国内疫情不太可能反弹，预计我国经济将缓步修复。春节期间我国30大中城市商品房销售表现偏弱。不过，从春节后 第一周数据来看，我国商品房销售明显修复。1月28号至2月3号当周，30大中城市商品房销售面积同比增长0.8%，较2019年同期下降11.8%，降幅较去年12月份收窄30个百分点左右。去年11-12月份国内疫情扩散对商品房销售有明显的抑制，随着今年国内疫情快速消退，我国商品房销售也随之修复。从疫情形势来看，1月30号国内发热门诊就诊人数为16.4万，较1月23号环比增加5.4万，但较峰值减少94.3%。发热门诊就诊人数环比增加可能并非因为疫情扩散，而是因为1月23号为春节假期，就诊人数偏低。我国城乡居民普遍已经感染过新冠，短期内抗体水平较高，再次感染的可能性很小。因此节后国内疫情不太可能反弹。目前国内房地产与服务消费尚未完全恢复，未来有望继续缓步修复，进而推动我国经济缓步修复。 图表：商品房销售面积增速（%）图表：新冠感染现有住院病例以及发热门诊就诊人数(万人) 40 20 0 -20 30大中城市商品房销售面积:相对于上年同期的增速相对于2019年同期的增速 350 300 250 200 150 新冠感染现有住院病例发热门诊就诊人数 -40 100 -6050 -80 2022-12-012022-12-222023-01-122023-02-02 0 2022/12/232023/1/62023/1/20 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 由于服务业的较好表现，美国1月非农就业大超预期。短期来看，市场对美 联储年内降息的预期受到打击，美国科技股风险偏好会有所降低。美国1月新增 非农就业51.7万，远好于市场预期的18.5万人，也远高于去年四季度月均29万的水平。分项来看，1月美国商品生产新增就业为4.6万人，变化不大；而服务生产新增就业39.7万，远高于去年四季度21.8万的月均水平。1月份美国ISM非制造业PMI为55.2%，亦远高于预期值50.4%和前值49.2%，反映服务业表现较好；这是1月份非农就业大超预期的主要原因。1月份美国失业率为3.4%，再创新低，反映美国劳动力供需仍偏紧。去年12月份美国非农职位空缺数环比回升，仍比疫情前高50%左右。美国劳动力供需的紧张使得近几个月美国非农就业平均时薪上涨仍偏快，其中1月份环比上涨0.3%。1月份非农就业数据大超预期打击了市场对美联储年内降息的憧憬。短期来看，美国科技股风险偏好可能有所降低。 图表：美国新增非农就业人数与总人数（万人）图表：美国服务生产与商品生产新增非农就业人数(万人) 120 90 60 30 0 -30 -60 美国新增非农就业人数(万人)美国非农就业总人数(右轴) 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 服务生产:新增非农就业人数商品生产 2019/012020/012021/012022/012023/012019/012020/012021/012022/012023/01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：美国失业率与劳动力参与率（%）图表：美国非农职位空缺数与平均时薪环比增速 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 美国:失业率:季调美国:劳动力参与率:季调 64.0 63.5 63.0 62.5 62.0 61.5 61.0 60.5 60.0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 美国非农职位空缺数(千人)非农平均时薪季调环比(%) 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 2019/012020/012021/012022/012023/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表：美国非制造业PMI图表：美国制造业PMI 美国非制造业PMI新订单新出口订单美国ISM制造业PMI新订单新出口订单 70.070.0 65.065.0 60.060.0 55.055.0 50.050.0 45.045.0 40.040.0 35.035.0 30.030.0 25.0 2019-012020-012021-012022-012023-01 25.0 2019-012020-012021-012022-012023-01 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 二、本周重要经济数据及事件 图表1：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2023-02-06 18:00 欧盟 12月欧元区:零售销售指数:环比(%) 0.8 2023-02-06 18:00 欧盟 12月欧元区:零售销售指数:同比(%) -2.8 2023-02-07 11:00 中国 1月外汇储备(亿美元) 31276.9 2023-02-09 21:30 美国 2月04日当周初次申请失业金人数(万人) 18.3 19.4 2023-02-09 21:30 美国 1月28日持续领取失业金人数(万人) 165.5 2023-02-10 09:30 中国 1月CPI:同比(%) 1.8 2.2 2023-02-10 09:30 中国 1月PPI:同比(%) -0.7 -0.5 2023-02-10 16:00 中国 1月M2:同比(%) 11.8 11.6 2023-02-10 16:00 中国 1月社会融资规模:当月值(亿元) 13100 2023-02-10 16:00 中国 1月社会融资规模存量:同比 9.6 资料来源：Wind中信期货研究所 三、国内金融市场跟踪 图表2：国内股票市场 主要股指5日涨跌幅陆股通净买入额上证综合指数 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0% 3800 250 上证综指深圳成指沪深300 上证50-2.19% 中证500中证1000 -0.95% -0.04% 0.61% 1.48% 2.79% 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 200 150 100 50 0 -50 -100 创业板指 科创50 -0.23% 0.46% 2900 2800 2022/012022/042022/072022/102023/01 -150 -200 融资净买入额上证综合指数上证综合指数融资余额 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2022/012022/042022/072022/102023/01 400 300 200 100 0 -100 -200 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2022/012022/042022/072022/102023/01 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 股指期货折溢价幅度5日变化股指期货折溢价幅度 沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证1000 0.0% -0.1% -0.2% -0.3% -0.4% -0.5% -0.6% -0.7% -0.8% 2302230323062309 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 2302230323062309 资料来源：Wind中信期货研究所折溢价：期货价格/现货价格-1 图表3：国内债券市场 -0.2 -0.1 -0.4 -0.4 -0.6 -0.5 -1.3 -2.8 -3.0 国债收益率1周变化(BP)国债收益率(%,右轴)10.2 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 10Y-5Y利差(BP)10年国债收益率(%) 5年国债收益率(%) 60 50 40 30 20 10 0 3月6月1年2年3年5年7年10年30年50年 2022/012022/042022/072022/102023/01 T2303.CFETF2303.CFE2*TF2303-T230310Y-5Y利差(BP)