油脂周报：油脂探底回升 棕榈油偏强

油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2023年2月5日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂探底回升棕榈油偏强 核心观点 棕榈油 宝城期货研究所 目前印尼生柴新政进入实施阶段，马棕产量下降和出口下滑交替。需求国，中国和印度进口量双双下降。国内棕榈油港口库存累库速度或将有所放缓。同时在市场预期主导下，后期的消费棕榈油依然占优势，直接体现为棕榈油期价的高波动率。短期油脂期价动荡加剧，国内供需预期变化主导短期走势，内强外弱持续，短期继续下行空间有限，连续下跌过后易出现反弹行情。 投资咨询团队 豆油 国内市场，需求复苏的逻辑主导油脂消费预期。但油厂挺粕抛油 的策略继续对豆油价格带来压制。从库存变化来看，豆油的库存压力明显小于棕榈油，令豆油期价在调整行情中表现出更强的韧性，但在市场预期主导下，棕榈油在经历了至暗时刻之后，边际供需改善预期令市场关注拐点的到来，任何风吹草动都会被市场快速放大，直接体现为后半周反弹行情中棕榈油期价高波领涨。相比之下，豆油的拐点预期并不明显，虽然调整空间受到制约，但向上的弹性也明显弱于棕榈油。整体来看，豆油的波动率相较棕榈油更低，短期调整空间受限，表现强于国际市场。 菜籽油 随着加拿大菜籽产量恢复，近几个月进口菜籽到港量逐月递增。菜籽大量到港背景下，国内菜籽供应存在改善预期，但进口菜籽盘面压榨利润大幅下滑可能影响油厂远期进口积极性。同时，随着各地中储粮、省储、地级储备开启轮换计划，轮出的菜油增多进一步施压现货以及近月合约。近期菜油基差继续断崖式回落，基差回落幅度是三大油脂之最，但从基差的绝对值来看仍是三大油脂中最强的品种。同时在整个市场粕强油弱格局的影响下，油脂期价明显受到压制。随着2305合约跌破10000元/吨关口，整体形态明显转弱，在三大油脂中维持相对弱势观点。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格普遍下跌4 1.2节后油脂期价探底回升棕榈油偏强4 2美豆油库存持续回升，马棕出口大幅下滑6 2.1美豆油库存环比回升6 2.2马棕产量和出口博弈6 2.3加拿大油菜籽库存预期增长7 2.4豆油库存小幅攀升棕榈油库存高位徘徊8 3结论10 图表目录 图 1 四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）............................... 4 图 2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）............................... 4 图 3 进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）............................. 4 图 4 豆油活跃合约期现价差................................................ 5 图 5 棕榈油活跃合约期现价差.............................................. 5 图 6 菜籽油活跃合约期现价差.............................................. 5 图 7 毛豆油进口成本..................................................... 9 图 8 棕榈油进口成本..................................................... 9 图 9 菜籽油进口成本..................................................... 9 图 10 国内豆油库存...................................................... 9 图 11 国内棕榈油库存.................................................... 9 图 12 国内菜籽油库存.................................................... 9 表 1 三大油脂期货市场表现................................................ 4 表 2 毛豆油进口成本...................................................... 8 表 3 棕榈油进口成本...................................................... 8 表 4 菜籽油进口成本...................................................... 8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格普遍下跌 春节过后三大油脂现货价格均出现明显回落，四级豆油张家港现货价格9510元/吨，周比下跌220元，跌幅2.26%。广州24度棕榈油现货价下跌至7570元/吨，周比下跌260元，跌幅3.3%。进口菜籽产菜油广东现货价为10600元/吨，周比下跌300元/吨，跌幅2.75%，三大油脂中菜籽油表现最弱，豆油最强。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2节后油脂期价探底回升棕榈油偏强 春节后第一周，国内油脂期价探底回升。豆油期价周跌幅超2%，期价承压于多条均线压制。棕榈油周跌幅1.2%，菜籽油期价周跌幅1%，三大油脂中豆油表现偏弱。资金面来看，春节后首周油脂市场资金明显回流，豆油和菜油增仓超2万手，棕榈油增仓超4万手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存持续回升，马棕出口大幅下滑 2.1美豆油库存环比回升 美国商品期货交易委员会（CFTC）原定周五发布的周度持仓报告将推迟发布，因为英国ION交易公司受到勒索软件的攻击。CFTC表示，一旦所有的交易都得到报告，就会发布持仓报告。 美国全国油籽加工商协会公布数据显示：2022年12月份NOPA会员企业的大豆压榨量1.77505亿蒲，低于11月份的1.79亿蒲，降幅0.94%。也大幅低于2021年同期 1.86438亿蒲，降幅4.79%。但高于五年均值1.71258亿蒲，增幅3.65%。报告出台前分析师们预测NOPA会员单位12月大豆压榨量为1.82907亿蒲。NOPA报告显示，2022年12月底NOPA会员企业的豆油库存为17.91亿磅，上一个月豆油库存为16.3亿磅，环比增加9.88%，这是NOPA会员单位豆油库存连降第三个月增长。2021年同期NOPA会员单位豆油库存为20.31亿磅，同比下降11.82%。 印度政府表示，将从2023年4月1日起停止免税进口毛豆油，以支持本国油籽种 植户。印度政府在2022年5月允许在2022/23财年免税进口200万吨豆油，最初计划在2023/24年度再次免税进口200万吨豆油。在本财年和2023/24财年，将继续每年免税进口200万吨毛葵花籽油。一家全球贸易公司驻孟买的经销商说，停止免税进口豆油将有助于棕榈油，因为棕榈油需要缴纳进口关税，这将为棕榈油创造公平竞争环境。葵花籽油也将变得有吸引力。 印度炼油协会（SEA）发布的月度统计数据显示，2022年12月份，即2022/23年度的第二个月，印度植物油进口量为1,566,129吨，高于11月份的1,545,540吨，比 2021年12月份的1,226,686吨提高27.7%。2022年12月份的食用油进口量为 1,555,780吨，高于11月份的1,528,760吨，比上年12月份的1,216,863吨提高27.9%。 2022/23年度头两个月的植物油进口量合计为3,111,669吨，比上年同期的2,400,433吨提高30%。报告称，12月份印度豆油进口量为252,525吨，比上年同期下降36%；葵花籽油进口量为194,009吨，同比降低25%。 2.2马棕产量和出口博弈 马来西亚：南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年1月1-31日马来西亚棕榈油产量环比减少27.01%。其中鲜果串单产环比减少23.96%，出油率（OER）环比减少0.58%。2023年1月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少24%。其中鲜果串单产环比减少24.94%，出油率（OER）提高0.29%。 船运调查机构AmSpec的数据显示，1月1-31日期间马来西亚棕榈油出口量为1,066,287吨，比上月同期的1,456,986吨减少26.82%；作为对比，1月1-25日期间 马来西亚棕榈油出口量为823,376吨，比上月同期的1,226,966吨减少32.89%。SGS 的数据显示1月1-31日期间棕榈油出口量为1,113,292吨，比上月同期的1,512,468吨减少26.39%；作为对比，1月1-25日期间棕榈油出口量为876,193吨，比上月同期的1,224,122吨减少28.40%。ITS的数据显示1月1-31日期间棕榈油出口量为 1,133,868吨，比上月同期的1,552,637吨减少26.97%；作为对比，1月1-25日期间 棕榈油出口量为824,373吨，比上月同期的1,262,147吨减少34.68%。 印尼：印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，2023年印尼棕榈油出口将延续去年的下滑态势。去年出口下滑是因为政府短暂限制出口，而今年是因为国内生物柴油行业用量提高。印尼是世界头号棕榈油生产国，2022年出口了3080万吨棕榈油产品，比2021年的3370万吨下降了8.5%。GAPKI主席佐科·普里约诺周三在雅加达举行的媒体会议上说，生物能源行业的棕榈油消费量增加，加上去年棕榈油产量略有下降，将会导致出口下降。他补充说，2022年印尼生物柴油消费量跃升，因为燃料消费增加。 印度：行业人士估计1月份印度棕榈油进口量为77万吨，比12月份下降31%， 创下2022年7月以来的最低水平。棕榈油出口下滑是因其相对竞争对手的价格折扣缩窄，促使买家转向采购豆油和葵花籽油。孟买经纪商桑文集团首席执行官桑迪普·巴约利亚说，棕榈油的折扣正在下降，买家在转向豆油和葵花籽油。经销商说，棕榈油对豆油的折扣已经从12月季度的500美元高位缩减到每吨不到300美元。1月份棕榈油在印度食用油进口中的份额也下降到不足50%，低于12月份的71%。与此同时，1月份印度豆油进口量提高到39.5万吨，环比增加56%；葵花籽油进口量达到创纪录的 47.3万吨，环比激增143%。印度政府此前取消了2023/24年度免税进口200万吨毛豆油的配额，当前年度的200万吨豆油免税进口配额将在3月底到期。此外，过去几周葵花籽油价格低于豆油，因为黑海出口国乌克兰和俄罗斯努力降价促销，也有助于鼓励印度买家扩大采购葵花籽油。 2.3加拿大油菜籽库存预期增长 加拿大统计局将于下周二发布库存报告。分析师猜测截至12月31日的油菜籽、 小麦和其他谷物库存将大幅增加，因为2022年大草原地区从2021年的干旱中恢复。 周五下午加元走弱，因为美元急剧上扬。加元汇率为1加元兑换74.70美分，而周四 的收盘价为75.12美分。加拿大谷物理事会称，截至1月29日，本年度迄今农户交付的油菜籽数量为993万吨，比上年同期高出13.6%。出口增至429万吨，同比高出27.5%。国内用量达到512万吨，同比增长9.6%。 今年全球油菜籽和加拿大