中联重科：分拆上市持续推进，抓住高机业务发展关键时点【长江机械

中联重科：分拆上市持续推进，抓住高机业务发展关键时点【长江机械-赵智勇团队】 1、公司发布分拆中联高机上市第一次董事会决议公告，基本维持此前方案不变：路畅科技将向交易对方发行股份购买其持有的中联高机100%股权，同时路畅科技拟向不超过35名特定投资者，以询价的方式非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金金额不超过中联高机交易价格的100%，发行股份数量不超过重组后路畅科技总股本的30%。 2、得益于公司产品、技术领先以及中联重点资源投入，中联高机业务增长强劲。 2020-2022年，中联高机营业收入由10.5亿元提升至45.5亿元，CAGR达108.2%；净利润由0.3亿元提升至6.4亿元，CAGR达367.0%；净利率由2.8%提升至14.1%，盈利能力快速增强。 2022年，中联高机国内市场份额已经提升至行业第一，预计23年国内国外同时发力背景下继续高增。 3、抓住高机业务发展关键时点，助力板块做大做强。 本次重组完成后，我们认为：1）高机制造为资本密集型行业，中联高机拥有独立上市平台后可以通过上市融资增强资金实力，推动板块业务持续成长并强化龙头地位；2）当前国内外市场景气度表现较好，高机市场空间巨大，公司有望抓住风口快速做大做强，实现全体股东利益最大化。 4、重组完成后有望持续贡献增量，推动中联盈利能力提升。 当前，公司控股路畅科技并持有其53.82%的股权，同时，公司合计持有中联高机64.68%的股权，重组完成后，中联高机仍将处于并表中联重科的状态，且中联高机依托资本市场取得的快速发展有望为中联重科持续贡献增量，并驱动其盈利能力提升。 5、行业最陡峭下行阶段已结束，稳增长叠加出口助力需求迎来边际拐点。 23年宏观经济稳增长背景下，基建、地产稳增长政策落地执行力度值得期待，当前行业最陡峭下行阶段已经结束，23年可以相对乐观。稳增长叠加出口业务持续发展，有望助力需求迎来边际拐点。 从盈利端看，随着规模效应发挥、业务结构优化以及大宗降价预期可能，23年盈利弹性可期。