沪铜周报：供需双强，铜价或震荡偏强

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2022/12/04投资咨询部 2022.11.28-2022.12.02 投资咨询部 供需双强，铜价或震荡偏强 投资策略建议： 海外，11月30日鲍威尔在讲话中暗示经济将进行长期调整，以适应借贷成本将居高不下、通胀缓慢回落且美国仍长期缺工的局面，最快将于12月放缓加息预期。美国核心通胀PCE不及预期，给近期弱势的美元再度浇了一盆冷水，市场风险情绪有所提振。国内，市场再度开始交易相关政策放开预期，宏观情绪明显转好，提振风险资产上行。 截至12月2日，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.13 万吨至11.27万吨，较上周五下降0.07万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存涨跌各半，华东和天津地区库存下降，华南和西南库存小幅走高。总库存较去年同期的8.27万吨多3万吨， 其中上海较上年同期高0.91万吨，广东地区较去年同期高1.04 万吨，江苏地区高0.95万吨。 展望后市，据SMM了解下周进口到货会较本周增加，但国产到货量预计仍不会有太大增量，整体供应量会比本周增加。消费方面各地管控力度减弱，预计消费会有弱复苏。因此，预计下周将呈现供需双强的局面，周度库存可能会小幅下降。短期现货升水或维持坚挺局面。 策略上建议：投机资金偏多操作。 ∟.宏观资讯 1.国家统计局公布数据显示：11月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，比上月下降1.2个百分点；非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点；综合PMI产出指数为47.1%，比上月下降1.9个百分点。 2.2022年11月，财新中国制造业PMI录得49.4，前值49.2，预期48.9。 3.美国劳工统计局发布11月非农就业报告。11月新增非农就业人数(NFP)263k，市场预期200k。11月平均时薪月环比上涨0.6%，市场预期0.3%，年同比上涨5.1%，市场预期4.6%。11月失业率3.7%，市场预期3.7%，前值3.7%。11月劳动参与率62.1%，市场预期62.3%，前值62.2%。 4.美国劳工统计局发布数据显示，10月JOLTS职位空缺1033.4万人（市场预期1025万人），前值由1071.7万人下修至1068.7万人。 5.美国劳工部发布数据显示：11月26日当周初请失业金人数22.5万人（市场预期23.5万人），前值由24万人上修至24.1万人。 6.BEA数据显示：美国10月PCE物价指数环比0.3%（市场预期0.4%），前值0.3%；同比6%（市场预期6%），前值由6.2%上修至6.3%。其中，能源价格环比2.5%，同比18.4%；食品价格环比0.4%，同比上涨11.6%。美国10月核心PCE物价指数环比0.2%（市场预期0.3%），前值0.5%；同比5%（市场预期5%），前值由5.1%上修至5.2%。 7.美国三季度实际GDP年化季环比修正值2.9%，市场预期2.7%，初值2.6%，二季度终值-0.6%。 【华安点评】 海外，11月30日鲍威尔在讲话中暗示经济将进行长期调整，以适应借贷成本将居高不下、通胀缓慢回落且美国仍长期缺工的局面，最快将于12月放缓加息预期。美国核心通胀PCE不及预期，给近期弱势的美元再度浇了一盆冷水，市场风险情绪有所提振。国内，市场再度开始交易相关政策放开预期，宏观情绪明显转好，提振风险资产上行。 ∟.行业资讯 1.11月24日江西铜业、中国铜业、铜陵有色和金川集团与Freeport敲定2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磅，创2017年以来新高。 2.本周上期所铜库存65226吨，较上周减少5023吨。 3.截止12月2日，LME铜库存87450吨，减少825吨。 4.本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为63.29%，较上周下降4.69个百分点。(调研企业：21家，产能：747万吨) 5.据SMM数据显示，本周五再生铜杆与精铜杆的价差回升至1210元/吨，虽然再生铜杆价格优势显现，但其受原料紧缺制约，市面再生铜杆现货货源紧张，周内对精铜杆的冲击相对有限。 【华安点评】 供给端的核心问题在于铜矿转化偏慢。国内铜精矿港口库存持续走高，目前已攀升至近3年的高位，二季度以来的库存水平较2021年和2020年的同期水平分别高出约30、40万吨。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2粗铜加工费（美元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图3电解铜保税区库存（万吨）图4电解铜交易所库存（吨、短吨） 图5电解铜现货库存（万吨）图6主流市场精废价差（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 截至12月2日，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.13万吨至11.27万吨，较上周五下 降0.07万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存涨跌各半，华东和天津地区库存下降，华南 和西南库存小幅走高。总库存较去年同期的8.27万吨多3万吨，其中上海较上年同期高0.91万吨， 广东地区较去年同期高1.04万吨，江苏地区高0.95万吨。 【华安点评】 展望后市，据SMM了解下周进口到货会较本周增加，但国产到货量预计仍不会有太大增量，整体供应量会比本周增加。消费方面，各地管控力度减弱，预计消费会有弱复苏。因此，预计下周将呈现供需双强的局面，周度库存可能会小幅下降。 ∟.价差分析 图7各市场铜基差（元/吨）图8波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 【华安点评】 市场流通货源偏紧，给予市场挺价信心，现货升水持续走高，但下游市场对于高价升水仍有一定抵触情绪，多数时间谨慎入场采购。关注后续进口货源流入国内市场情况，短期现货升水或维持坚挺局面。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067