生猪期货周报：供需宽松猪价低迷，颓势改变还需时日

生猪期货周报 国元期货研究咨询部2023年1月31日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3073825 投资咨询资格号Z0016238 供需宽松猪价低迷，颓势改变还需时日 【策略观点】 节前本该在旺季消化的产能并没有兑现，这部分累积的产能加上新增产能较大，以及冬季是非瘟、蓝耳、腹泻等疾病多发季节，供给端被动出栏情况较多，造成春节之后市场处于供应相对过剩状态。但随着新冠病毒影响逐渐消失，各地生活餐饮业和旅游业会得到有效恢复，当然猪肉消费需求量有希望达到近几年的高位，元宵节后市场猪肉需求消费增长潜力较大。其次随着价格持续回落，屠宰企业分割入库意愿较强，加上猪粮比已经跌至过渡下跌二级区间，达到收储标准。在养殖端，随着集团化企业完成1月出栏任务，因市场对后期猪价较为乐观，或将放缓出栏节奏，因此生猪继续下跌空间有限。 但生猪价格企稳以及反弹还需等到节前未出栏的肥猪消化完全，毕竟在需求淡季，没有利好的支撑，现货价格很难走出强势表现。 期货方面：本周2303合约继续探底，跌破14500关口，短期继 续偏弱震荡，关注14000关口支撑情况。 【目录】 第一部分现货市场回顾1 第二部分基本面解读1 2.11月出栏压力较大1 2.2、肥猪需求走弱，标肥价差逆转走扩2 2.3、屠宰开机率持续增加，继续增量有限3 2.4、国家给出稳价信息，但目前影响较小4 2.5、仔猪补栏积极性有所下降5 第一部分现货市场回顾 节前生猪价格长时间一度跌至7元/斤左右，养殖端亏损严重，部分中小企业以及散户认亏出栏，也有散户对疫情结束需求的期待，有一定的压栏意愿，此外部分集团节前也放缓出栏节奏，使得市养殖端出现部分压栏过年现象。 节假日后养殖端恢复出栏，尤其近两日规模场增量明显。部分企业小体重猪源出栏占比增加。部分企业节前出栏计划完成度不高，时间紧任务重，此外，近期为非瘟、蓝耳、腹泻等疾病多发季节，部分规模场和散户被迫出栏，因此近期市场供应比较宽松，生猪现货价格持续回落。 图表1生猪现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分基本面解读 2.1节后供应压力依然较大 从农业部数据来看，2022年12月末全国能繁母猪存栏量接近4400万头，为正常保有量4100万头的107%，略高于产能调控合理区域的上限，生猪存栏量同比增长0.7%。从生产供应看，2022年11月份和12月份，全国规模猪场5月龄中大猪存栏量同比分别增长10.9%和5.6%，今年春节前后陆续出栏，猪肉上市量稳步增加。 由于节前生猪旺季需求没有兑现，本该在旺季消化的产能并没有兑现，这部分产能累积 加上新增产能较大，造成春节之后市场处于相对过剩状态，目前这部分还需要一段时间消化。 图表2全国生猪产能数据以及企业�栏数据 商品猪：出栏数：中国（月） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 各大上市公司月度生猪销售数据 700 600 500 400 300 200 100 0 牧原 正邦 温氏 新希望 天邦 大北农 唐人神 傲农天康金新农华统罗牛山家佳康神农 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2、标猪出栏加快，标肥再次价差逆转 1月30日全国标肥价差为-0.16元/公斤，标肥价差再度实现逆转，这主要是集团以 及规模化企业未完成1月出栏计划，规模养殖场在1月份最后一周将会积极减重减栏，标猪出栏节奏较快，因此市场标猪价格的下调幅度大于肥猪的回调幅度，而肥猪目前在市场仍处于相对过剩状态。下周(2月初），集团化企业出栏压力减小，加上挺价压栏意愿较强，预期标肥价差呈现缩窄趋势。 根据我的农产网数据显示，在春节前一周，全国生猪交易均重为1223公斤，生猪出栏体重仍然偏高。而春节过后需求端由旺转淡，对猪价的支撑力度减弱，对猪价形成冲击。 这波肥猪的压力可能会一直持续到节后3月份之前，随着肥猪出清之后，供应压力缓解， 加上2022年春节前腌腊灌肠水平较低，腊肉灌肠库存消化时间较短，而这部分需求或将需要 标猪来替代，因此预期3月之后猪价回暖会再度引发养殖端压栏的信心，猪价才会真正迎来 反弹。 图表3标肥价差 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3、屠宰开机率逐步回暖，需求值得期待 春节期间屠宰企业开机率呈现逐步增加的趋势，截止到1月30日，屠宰企业开工率达到了20.5%，基本已经恢复到2022年淡季的水平，但由于今年春节疫情并没有预期发生，因此节后需求也将逐步恢复到疫情前的水平，预期在元宵节之后，屠宰企业开机率至少恢复到35%左右，也就说，按正常推算，年后生猪消费的潜力空间较大，这也是企业依旧有着较为明显的降价意愿并即将加入分割大军。预计下周冻品库容仍呈现微增趋势。 从近五年的数据来看，春节过后一般是年内鲜销品消费最低的阶段，猪价跌幅在超过15%时，才会刺激屠宰企业分割入库，也只有如此，屠企开工率才能保证。但从节前最后一个交易日来看，生猪均价为15.24元/公斤，按照下跌15%计算，猪价需要跌至12.95元/公斤屠企才有分割入库动力。因此若价格跌至合适价格后，二次育肥加屠宰冻品入库，需求才会逐步增加。 因此没必要过于悲观，随着新冠病毒影响逐渐消失，各地生活餐饮业和旅游业会得到有效恢复，当然猪肉消费需求量有希望达到近几年的高位，叠加饲料、养殖成本较高，随着消费的回暖，猪价有望重返成本线以上。 图表4开工率以及�栏体重 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4、猪粮比下跌至过度下跌二级预警区间 据国家发展改革委监测，1月16日～20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间，这也就意味着，当前5.48∶1的猪粮比形势下，将视情况启动收储。 但是如果上周或接下来低于5：1，则启动收储，去年同期，即2022年1月中旬至2月 中旬，猪粮比价连续6周处于5:1-6:1的二级下跌预警区间，但直至2月下旬，猪粮比跌破5:1，触发猪价过度下跌一级预警，3月初，收储才正式启动。行业人士分析最快也就是元宵节前后，视节后全面复工开学是否拉升猪价情况而定。 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月8日 5月19日 5月30日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月4日 8月15日 8月26日 9月6日 9月17日 9月28日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 2.5、仔猪补栏积极性继续下降，施压猪价 目前补栏7公斤仔猪的成本为17.5~18元/公斤的水平，1月是全年消费最旺的月份，但仔猪补栏成本仍然高于自繁自养成本线，这在一定程度上打击了专业育肥户的仔猪补栏积极性。而仔猪补栏积极性不高，导致养殖端的栏位和资金压力进一步提升，从而限制商品猪的压栏时间。 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表5仔猪及母猪价格 淘汰母猪及二元母猪价格 25 20 15 10 5 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周） 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 数据来源：我的农产品网、国元期货 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明�处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发�其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做�的操作建议做�任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作�的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681