建材建筑行业周观点：元宵后的复工，节奏越慢、弹性越大

本周核心变化：①南京落实《关于推动经济运行率先整体好转的若干政策措施》，支持提取住房公积金支付购房首付款，允许分区实施阶段性住房购买契税补贴优惠。②集中供地政策可能有调整：仍需“集中公告”，可以“分散供应”。③旗滨集团、金晶科技、三棵树等发布2022年业绩预告。④东台中玻在线TCO镀膜玻璃生产线点火投产。⑤厦门对保障性租赁住房发放的有关贷款，不纳入地产贷款集中度管理政策。⑥宁波一地购房最高送18万消费券，可在指定商家买汽车、家电。 本周核心观点：我们判断元宵节后缓慢复工，3-5月释放弹性有望超预期 （1）地产链：是2023年主线。1）政策角度：我们判断“数据不佳、政策不止”，本周新变化包括南京楼市重要政策推进、全国供地政策可能调整、宁波买房送消费券等，从整体到因城施策，政策仍在持续出台。2）基本面角度：节后都是复工，但逐步分化，我们判断“小循环”如下：疫情延误的装修需求率先落地，房企资金面缓解保交楼及缓施工项目开动，二手房销售改善、新房销售改善，房企继续加快竣工，拿地改善、开工改善。3）估值角度，第一步修复基本结束，第二步看地产销售和房企资金面，第三步看建材高频数据。中期看好2023-2024为期2年小周期，消费建材一揽子组合，继续推荐【伟星新材】【北新建材】【东方雨虹】【科顺股份】【三棵树】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】【亚士创能】，2020年后上市龙头关注【森鹰窗业】【箭牌家居】【王力安防】，港股推荐【中国联塑】。 （2）“经济晴雨表”玻纤：截至2月3日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价4122.75元/吨，环比持平，无碱粗纱市场行情延续稳定趋势，节后近日市场整体需求尚未恢复，各池窑厂产销偏低下，短期价格暂报稳。电子布价格7628电子布主流报价4.3-4.4元/米不等（重庆国际4.35元/米、林州光远4.35元/米）。重点推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】。 （3）玻璃：①浮法玻璃：详见报告《玻璃——3月之前，预期正浓》，本周浮法玻璃均价1746.32元/吨，较上周均价（1703.16元/吨）上涨43.16元/吨，涨幅+2.53%。全国浮法玻璃生产线共计307条，在产240条，日熔量共计161680吨，较上周减少100吨。周内产线冷修1条，复产1条。 样本生产企业库存总量6315万重量箱，较1月28日微幅增加7万重箱，增幅+0.11%，库存天数约32.41天，较上周增加0.03天。②光伏玻璃：整体交投淡稳，活跃度一般。截至本周四，3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅+6%。重点推荐【金晶科技】【旗滨集团】【洛阳玻璃】，港股关注【信义玻璃】【中国玻璃】。 （4）建筑&基建板块：我们建议3个视角，对外关注“一带一路”沿线国家新老基建承建，对内关注实物工作量落地，以及涉房国企央企的融资需求。本周沥青装置开工率环比上周-4.5pct到22.6%，同比-4.5pct。全国水泥市场价格环比春节前下跌0.3%，华东(不含鲁)水泥出货率提升7pct至15%，华中提升2.27pct至12.27%，华南提升5.56pct至15%。长三角库容比+2.7pct至70.7%，华东地区库存-0.4pct至69.8%。①建筑：重视“一带一路”、央企估值新体系、新基建加快落地，重点关注【中钢国际】【鸿路钢构】【上海港湾】【中材国际】。②减水剂龙头【苏博特】：看好市占率提升、新材料扩品。③水泥：重点关注【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】。④粮食安全：“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”，粮仓+冷链新基建推荐【中粮科工】。 （5）国产替代新建材一：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】。本周碳纤维国产T700(12K)价格为225元/kg，环比持平。碳纤维装置周平均开工率58.86%，环比-4.28pct。公司看点：降本曲线超预期，下游需求“氢”“光”持续高景气，西宁、连云港扩产延续高增长。 （6）国产替代新建材二：继续推荐“胶粘剂”板块，下游含“新”量高，国产低渗透率。有机硅胶上游原材料DMC价格为16880元/吨，同比-47%，后续毛利受益。下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（硅料降价有利光伏装机量）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA胶）、硅碳负极等持续高景气。重点推荐【硅宝科技】【回天新材】，重点关注【德邦科技】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策落地不及预期；原材料价格变化不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 （1）消费建材：1月重点30城成交同比下降41%，环比下降41%。TOP100房企单月销售规模环比下降48.6%，同比降幅32.5%，较12月扩大1.7个百分点（来源：克而瑞）。 建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心推荐【伟星新材】，推荐【东方雨虹】【坚朗五金】【科顺股份】【三棵树】【硅宝科技】【北新建材】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【王力安防】【公元股份】【亚士创能】。 （2）本周全国水泥市场价格环比春节前下跌0.3%。价格下调区域主要是江西和贵州，幅度20-40元/吨；长三角沿江地区熟料价格上调30元/吨。春节过后第一周，受淡季因素影响，下游工程项目和搅拌站尚未启动，水泥需求恢复有限，仅有少量袋装备货需求，企业发货在1-3成水平；各地水泥企业正在执行错峰生产或停窑检修。价格方面，春节过后，部分地区水泥企业为打开市场销量，采取小幅下调价格策略。关注水泥龙头【海螺水泥】【上峰水泥】【华新水泥】。 （3）玻璃：本周国内浮法玻璃均价1746.32元/吨，较节前一周均价（1703.16元/吨）上涨43.16元/吨，涨幅2.53%，涨幅较上期扩大。截至2月2日，重点监测省份生产企业库存总量为6315万重量箱，较1月28日库存微幅增加7万重量箱，增幅0.11%，库存天数约32.41天，较上周增加0.03天。周内产线冷修1条，复产1，暂无改产线。本周浮法玻璃市场成交有限，节后价格小涨。春节期间成交基本停滞。节后市场启动情况一般，节后初期中间商存进一步补货，但下游开工偏晚，补货情绪一般。节后整体成交量较往年偏低。后期市场看，中下游手中均有一定存货，预计下周偏稳运行，重点关注新增订单释放情况。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】。 （4）玻纤：本周国内无碱粗纱市场行情延续稳定趋势，节后近日市场整体需求尚未恢复，各池窑厂产销偏低下，短期价格暂报稳。需求端看，终端刚需订单增量不多，短期深加工以剩余尾单生产为主，新单接单意向不大，节前备货预期不大，短期市场存观望心态。春节假期前夕，不乏局部个别厂存小幅灵活促量政策可能。截至2月2日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元/吨不等，全国均价在4122.75元/吨，含税主流送到，环比节前一周均价持平，同比下跌33.50%。重点关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】。 （5）碳纤维：本周国内碳纤维市场价格稳定，节后碳纤维市场逐渐恢复交投，春节期间有少部分碳纤维企业降负生产，初十之后陆续恢复生产；春节期间行业库存持续增加。节后下游复工情况一般，需求跟进十分缓慢。节后成交多为小单，多为北方下游采买；南方下游开工时间较晚。重点关注【中复神鹰】。 （6）“建材+新能源”：本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，活跃度一般。2.0mm镀膜面板主流大单价格19.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.56%；3.2mm原片主流订单价格17.5元/平方米，环比持平，同比涨幅6.06%；3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅6.00%。继续重点关注光伏玻璃、工业胶、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料、中硼硅玻璃瓶、减隔震、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）。 （7）人造草坪：共创草坪2021年全球市占率第一，2022年H1海外营收占比93.24%，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。Q4海运费继续下降，有利海外需求。22Q4波罗的海干散货指数BDI为1474，同比-57.86%，环比-10.93%。2022年H1原材料持续高位运行，截至1月13日，中国塑料城PE指数同比下降15.57%，CCFI指数同比下降65%；Q4预计原材料价格回落、海运费下降、越南疫情继续缓和，公司盈利能力有望继续改善，持续关注龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0128-0203） （1）板块整体：本周建材指数表现（-0.20%），其中，玻璃制造（1.23%），玻纤（1.52%），耐火材料（3.96%），消费建材（-0.28%），水泥制造（0.84%），管材（-0.49%），同期上证综指（-0.04%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值）。 （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：东方雨虹（13.011%）、北新建材（11.49%）、公牛集团（11.30%）、三棵树（11.09%）、中国巨石（10.22%）、伟星新材（9.38%）、海螺水泥（5.86%）、共创草坪（5.75%）、中材科技（5.33%）、鸿路钢构（5.33%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：南玻A（+33%）、旗滨集团（+26%）、兔宝宝（-11%）、科顺（-13%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0128-0203） 本周全国水泥市场价格环比春节前下跌0.3%。价格下调区域主要是江西和贵州，幅度20-40元/吨；长三角沿江地区熟料价格上调30元/吨。春节过后第一周，受淡季因素影响，下游工程项目和搅拌站尚未启动，水泥需求恢复有限，仅有少量袋装备货需求，企业发货在1-3成水平；各地水泥企业正在执行错峰生产或停窑检修。价格方面，春节过后，部分地区水泥企业为打开市场销量，采取小幅下调价格策略。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为71.69%，环比下降0.37个百分点，同比上升9.5个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法玻璃+光伏玻璃（0128-0203） 本周浮法玻璃市场成交有限，节后价格小涨。春节期间成交基本停滞。节后市场启动情况一般，节后初期中间商存进一步补货，但下游开工偏晚，补货情绪一般。节后整体成交量较往年偏低。后期市场看，中下游手中均有一定存货，预计下周偏稳运行，重点关注新增订单释放情况。 本周国内浮法玻璃均价1746.32元/吨，较节前一周均价（1703.16元/吨）上涨43.16元/吨，涨幅2.53%，涨幅较上期扩大。全国浮法玻璃生产线共计307条，在产238条，日熔量共计160080吨，较上周减少100吨。周内产线冷修1条，复产1，暂无改产线。 库存表现：截至2月2日，重点监测省份生产企业库存总量为6315万重量箱，较1月28日库存微幅增加7万重量箱，增幅0.11%，库存天数约32.41天，较上周增加0.03天（注：本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算）。 分区域看，华北节后贸易商仍有一定补货，整体出货尚可，近日沙河厂家产销转弱明显，目前沙河厂家库存约708万重量箱；华东近日市场走货稍有恢复，但多数深加工开工仍偏低，多为少量提货，原片厂库存增