季节性累库持续，需求仍需验证

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报4141.6，周跌幅1.0%。钢铁指数收报2455.0，周涨幅1.7%。本周钢铁各子板块，普钢上涨幅度为1.8%，特钢上涨幅度为1.3%。 普钢：本周普钢价格偏弱运行。高炉开工率小幅回升，根据SMM调研，钢厂高炉开工率为91.52%，环比上升0.44pp；高炉产能利用率为92.57%，环比上升0.19pp。钢材累库周期持续，根据Mysteel统计，截止至2月3日，全国螺纹钢市场总库存1146.74万吨，环比增长17.33%。短期来看，多方表示2023年房地产仍是支柱产业，政策托底意向明显，钢厂节后产量上升以及需求未启动的情况下，供给的压力和需求的预期转弱，预计钢价将震荡偏弱运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：内需复苏的乐观预期前置交易，短期仍需等待消费的实际验证，美国软着陆预期增强带动美元指数反弹，对金属价格带来一定压制。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等高端特钢应用领域。 主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿价格偏强运行。铁水产量稳中有升，据SMM统计，节前样本钢厂日均铁水产量为221.49万吨，环比上升0.46万吨。估算全国钢厂日均铁水产量为263.68万吨，环比上升0.55万吨。节后钢厂补库需求强烈，据Mysteel统计，截至2月3日，钢厂螺纹钢库存量318.41万吨，环比增长10.62%。供应端，澳巴发运和到港量维持高位水平。短期来看，春节过后因钢厂消耗部分库存将迎来一波补库，铁水产量季节性低位，港口库存环比累库，预计铁矿石价格将震荡运行。主要标的：海南矿业。 煤焦：本周双焦行情平稳运行。本周供应小幅回升，根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，产能利用率为72.4%，环比+0.4%；焦炭日均产量66.4万吨，环比+0.4万吨。经历两轮提降后，焦企盈利能力转弱，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利-89元/吨。短期来看，钢厂库存偏低，对焦炭仍有一定需求，但焦煤成本支撑下移，预计双焦市场偏弱运行。 主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格平稳运行。产地方面，产地煤矿陆续恢复生产，供应有所放量。沿海地区终端用户仍在复工复产过程中，需求复苏情况不及预期，下游需求平淡。根据Mysteel数据，截至2月2日，北方四港合计煤炭库存在2485万吨，环比增长4.97%。短期来看，下游需求整体平淡，整体市场供需双弱，预计动力煤价格偏弱运行。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报4141.6,周跌幅1.0%。钢铁指数收报2455.0,周涨幅1.7%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：汽车(+5.7%)、计算机(+4.8%)、国防军工(+3.9%)；涨幅后三名：家用电器(-1.8%)、非银金融(-2.3%)、银行(-2.7%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢上涨幅度为1.8%，特钢上涨幅度为1.3%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：未来股份(+27.6%)、玉龙股份(+19.7%)、博云新材(+19.7%)、武进不锈(+7.2%)、广大特材(+7.0%)；涨幅后五：方大特钢(-0.8%)、新钢股份(-1.4%)、本钢板B(-2.6%)、河钢资源(-4.8%)、鄂资B股(-6.0%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：季节性累库持续，需求预期转弱 本周五,螺纹钢（上海）价格4130元/吨，环比上周下跌0.2%；螺纹钢（天津）价格4060元/吨，环比上周下跌0.5%；热轧板卷（上海）价格4130元/吨，环比上周下跌3.5%；热轧板卷（天津）价格4090元/吨，环比上周下跌0.5%；冷轧板卷（上海）价格4590元/吨，环比上周上涨0.4%；冷轧板卷（天津）价格4530元/吨，环比上周下跌0.2%。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 本周普钢价格偏弱运行，螺纹钢（上海）吨毛利-12元，环比上涨62.50%；吨毛利率-0.30%，环比上涨61.04%。从影响因素来看：1）高炉开工率小幅回升，根据SMM调研，钢厂高炉开工率为91.52%，环比上升0.44pp；高炉产能利用率为92.57%，环比上升0.19pp；样本钢厂日均铁水产量为221.49万吨，环比上升0.46万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为263.68万吨，环比上升0.55万吨。2）原料端，铁矿价格依然坚挺，焦炭三轮提降或将下周落地，钢材成本支撑转弱。3）钢材累库周期持续，根据Mysteel统计，截止至2月3日，全国螺纹钢市场总库存1146.74万吨，环比增长17.33%。短期来看，多方表示2023年房地产仍是支柱产业，政策托底意向明显，钢厂节后产量上升以及需求未启动的情况下，供给的压力和需求的预期转弱，预计钢价将震荡偏弱运行。中长期来看，钢价仍受制于需求，随着房地产需求边际恢复，供需矛盾将有所缓解，有望推动钢价震荡走强。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率（%） 2.2特钢：镍价小幅下行，特钢企业利润空间有所释放 本周LME镍收盘价29110美元/吨，环比上涨0.15%；长江有色市场镍均价227500元./吨，环比下降0.04%；抚顺特钢收盘价52.09元，环比下降0.80%；甬金股份收盘价48.1元，环比上涨5.27%。 内需复苏的乐观预期前置交易，短期仍需等待消费的实际验证，美国软着陆预期增强带动美元指数反弹，对金属价格带来一定压制。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：钢厂补库需求强烈，铁矿价格高位震荡 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价859元/湿吨，环比上周下跌0.12%；超特粉:青岛港:车板价收盘价735元/湿吨，环比上周下跌1.38%。 表2：铁矿石价格 本周铁矿石价格偏强运行，主要影响因素包括：1）铁水产量稳中有升，据SMM统计，节前样本钢厂日均铁水产量为221.49万吨，环比上升0.46万吨。估算全国钢厂日均铁水产量为263.68万吨，环比上升0.55万吨。2）节后钢厂补库需求强烈，据Mysteel统计，截至2月3日，钢厂螺纹钢库存量318.41万吨，环比增长10.62%。3）供应端，澳巴发运和到港量维持高位水平。短期来看，春节过后因钢厂消耗部分库存将迎来一波补库，铁水产量季节性低位，港口库存环比累库，预计铁矿石价格将震荡运行。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：焦企盈利承压运行，焦炭持续累库 本周五，吕梁：出厂价2460元/吨，与上周持平；准一级冶金焦：青岛港：出库价2700元/吨，环比上周上涨0.75%；主焦煤2300元/吨，与上周持平；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价2440元/吨，与上周持平。 表3：焦煤、焦炭价格 本周双焦平稳运行，主要影响因素包括：1）本周供应小幅回升，根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，产能利用率为72.4%，环比+0.4%；焦炭日均产量66.4万吨，环比+0.4万吨。2）铁水产量有所回升，据SMM统计，本周样本钢厂日均铁水产量为221.49万吨，环比上升0.46万吨。估算全国钢厂日均铁水产量为263.68万吨，环比上升0.55万吨。3）经历两轮提降后，焦企盈利能力转弱，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利-89元/吨，山西准一级焦平均盈利-68元/吨，山东准一级焦平均盈利-80元/吨，内蒙二级焦平均盈利-99元/吨，河北准一级焦平均盈利-31元/吨。短期来看，钢厂库存偏低，对焦炭仍有一定需求，但焦煤成本支撑下移，预计双焦市场偏弱运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：供需双弱，预计煤价弱势运行 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价719元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价786元／吨，环比持平；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价1160元/吨，环比下降4.92%；动力煤：理查德港：现货价162.8美元/吨，环比下降3.52%；动力煤：欧洲三港：现货价238.5美元/吨，环比持平；动力煤：纽卡斯尔港：现货价294.0美元/吨，环比下降15.36%。 表4：动力煤价格 本周动力煤价格偏弱运行，主要影响因素包括：1）产地方面，产地煤矿陆续恢复生产，供应有所放量。2）沿海地区终端用户仍在复工复产过程中，需求复苏情况不及预期，下游需求平淡。3）根据Mysteel数据，截至2月2日，秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港，合计煤炭库存在2485万吨，环比增长4.97%。短期来看，下游需求整体平淡，整体市场供需双弱，预计动力煤价格偏弱运行。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 1月30日，广西壮族自治区人民政府30日发布《广西壮族自治区碳达峰实施方案》。 其中提出到2025年，废钢铁、废铜、废铝、废铅、废锌、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等9种主要再生资源循环利用量达到1400万吨左右，到2030年达到2000万吨左右。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2022年12月铅产量为75.6万吨，同比下降0.8%。 12月电解铅冶炼企业生产多较为平稳，江西地区部分再生铅冶炼企业受环保因素影响而出现不同程度的减产和停产；且浙江天能的再生铅冶炼工厂在12月初进入到停产检修状态，将在春节之后才会逐渐恢复生产，但不少企业在12月份略微增产，使12月铅产量环比有所增加。（SMM） 2月1日，世界钢铁协会数据显示，2022年12月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.407亿吨，同比下降10.8%。2022年12月，中国粗钢产量为7789万吨，同比下降9.8%。（世界钢铁协会） 商务部对外贸易司司长李兴乾表示，在去年，以电、光、锂这“新三样”为代表，就是以电动汽车、光伏产品、锂电池的出口为代表，我国高技术、高附加值、引领绿色转型的产品成为出口新增长点。2022年，电动汽车出口增长了131.8%，光伏产品增长了67.8%，锂电池增长了86.7%。（SMM） 3.2公司公告 【紫金矿业2023.1.30】关于三年（2023-2025年）规划和2030年发展目标纲要的公告：紫金矿业集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2021年1月29日召开的第七届董事会2021年第2次临时会议审议通过了《公司五年（2+3）规划和2030年发展目标纲要》，其中第一阶段（2020-2022年）目标任务已圆满达成；公司董事会适应内外形势改变，修订形成《公司三年（2023-2025年）规划和2030年发展目标纲要》，并经2023年1月30日召开的第八届董事会2023年第4次临时会议审议通过。公司有志成为世界一流金属矿业公司，结合内外发展新形势，修订形成《公司三年（2023-2025年）规划和2030年发展目标纲要》具有重大战略意义，公司将以“提质、控本、增效”为工作总方针，夯实紫