有色金属行业：美国非农短期波折，不改国内经济复苏+美联储加息放缓带动的有色金属行情大势

美国非农短期波折，不改国内经济复苏+美联 储加息放缓带动的有色金属行情大势 核心观点: 有色金属行业 推荐(维持评级) 市场行情回顾：本周上证指数下跌0.04%，报3263.41点；沪深300指数下跌 0.95%，报4141.63点；SW有色金属行业指数本周上涨2.56%，报5302.80点。在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨2.57%，涨跌幅排名第9名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为1.69%、2.80%、8.20%、0.29%、2.51%。 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于68890元/吨、19095元/吨、24105元/吨、15275元/吨，221760元/吨、228800元/吨，较上周变动幅度分别为-1.80%、-0.10%、-2.01%、0.23%、3.50%、-1.36%。本周上期 所黄金、白银分别收于419.34元/克、5197.00元/千克，较上周变动幅度分别为 -0.70%、-0.57%。本周美元指数收于103.00，较上周同比变化1.05%。本周美国10年期国债实际收益率上涨12个bp至1.31%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于74.75万元/吨、1390万元/吨、246万元/吨，197.5元/公斤，较上周变动幅度分别为3.46%、0.36%、0.00%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于505000元/吨、478000元/吨、500900元/吨、5550美元/吨，较上周变动幅度分别为-1.37%、-3.04%、-2.53%、-3.48%。本周国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于30.1万元/吨、17.8美元/磅、17.35万元/吨、4万元/吨，较上周分别变动-2.59%、-3.16%、-5.71%、-4.76%。 投资建议：美联储2月议息会议加息25个基点再次兑现加息放缓预期，且 开始讨论再加息几次后暂停加息的可能。但美国1月非农数据大超预期，1月季调后美国非农就业人口增加51.7万人，大幅强于市场此前预计的18.5万人， 且1月失业率环比下行1个百分点至3.4%创下1969年5月以来最低。美国就 业数据强劲使市场对美联储未来的紧缩预期再度上行，在1月非农报告公布后 芝商所美联储观察工具显示市场预计美联储在5月再加息25个基点，终端利率高峰上行至5%-5.25%的概率冲高至46.4%。受此影响，美国10年期国债实际利率短期上行13个基点，美元反弹，黄金等有色金属大宗商品价格下挫。但我们认为在经过历史上最快加息节奏约束美国通胀持续下行与关键经济指标下滑的情况下，美联储放缓加息且结束本轮加息周期的时点愈发临近，目前市场仍然预计美联储将于2023年上半年结束加息并在2023Q4开启降息周期。短期金价的震荡或将是较好的介入机会已迎接黄金价格中期上涨的确定性拐点，建议关注关注银泰黄金（000975.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、湖南黄金 （002155.SZ）、山东黄金（600547.SH）。国内放松防疫政策与推出房地产强力扶持政策，叠加在感染高峰过后春节消费快速回暖，市场对国内经济复苏的预期强烈。节后国内各地铝加工企业开始复工复产，对电解铝需求有所增加，而元宵节后预计将有更多企业复工复产，下游开工率进一步提升拉动电解铝需求复苏。而供应方面云南电解铝再传减产消息，据SMM预测本轮云南电解铝限电减产幅度或达65万吨左右，国内电解铝供需有望持续好转，建议关注天山铝业（002532.SZ）、神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）。 分析师华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 阎予露 ：010-80927659 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040004 特此鸣谢：李子昕 行业动态报告●有色金属行业 2023年2月5日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、有色金属板块行情回顾3 二、有色金属价格行情回顾4 （一）基本金属4 （二）贵金属9 （三）稀有金属与小金属11 三、行业动态15 四、投资建议15 五、风险提示18 一、有色金属板块行情回顾 截止到2月3日周�收市，本周上证指数下跌0.04%，报3263.41点；沪深300指数下跌0.95%，报4141.63点；SW有色金属行业指数本周上涨2.56%，报5302.80点。2023年以来，SW有色金属行业指数上涨15.70%，同期上证指数上涨5.64%，沪深300指数上涨6.97%。 表1：有色金属与A股综合指数行情回顾 证券代码 证券简称 最新股价 本周涨幅(%) 本月涨幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 801050.SI SW有色金属 5302.80 2.56 0.90 15.70 000300.SH 沪深300 4141.63 -0.95 -0.37 6.97 000001.SH 上证指数 3263.41 -0.04 0.24 5.64 399001.SZ 深圳成指 12054.30 0.61 0.44 9.43 399006.SZ 创业板指 2580.11 -0.23 -0.03 9.94 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在A股31个一级行业中，本周有色金属板块上涨2.57%，涨跌幅排名第9名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为1.69%、2.80%、8.20%、0.29%、2.51%。 图1：A股一级行业周涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 汽车计算机国防军工 传媒 机械设备 化工电子环保 有色金属农林牧渔轻工制造 通信钢铁 纺织服装石油石化休闲服务建筑装饰电气设备公用事业建筑材料交通运输 综合食品饮料美容护理房地产煤炭 医药生物 商业贸易家用电器非银金融 银行 -4% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 8.20% 2.80% 2.51% 1.69% 0.29% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 工业金属贵金属小金属能源金属金属新材料 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本周有色金属行业涨幅前�名个股为东方锆业（+39.46%）、翔鹭钨业（+35.57%）、金钼股份（+26.70%）、东方钽业（+23.04%）、三祥新材（+22.98%），跌幅前�名个股为江西铜业（-1.89%）、云南铜业（-2.91%）、索通发展（-3.17%）、博威合金（-3.41%）、*ST荣华（-18.18%）。 图3：有色金属行业本周涨幅前�名图4：有色金属本周跌幅前�名 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 39.46% 35.57% 26.70% 23.04%22.98% 东方锆业翔鹭钨业金钼股份东方钽业三祥新材 0% 江西铜业云南铜业索通发展博威合金*ST荣华 -1.89% -2.91% -3.17% -3.41% -18.18% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、有色金属价格行情回顾 （一）基本金属 4 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于68890元/吨、19095元/吨、24105元/吨、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 15275元/吨，221760元/吨、228800元/吨，较上周变动幅度分别为-1.80%、-0.10%、-2.01%、 0.23%、3.50%、-1.36%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8926美元/吨、2566美元/吨、3215美元/吨、2104美元/吨、28460美元/吨、28000美元/吨，较上周变动幅度分别为-3.65%、-2.32%、-5.82%、-3.64%、-1.53%、-9.20%。 表2：基本金属价格及涨跌幅（元/吨、美元/吨） 基本金属品种 价格 本周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅(%) SHFE铜 68,890 -1.80 -0.81 4.19 SHFE铝 19,095 -0.10 0.98 2.19 SHFE锌 24,105 -2.01 -1.21 1.69 SHFE铅 15,275 0.23 0.30 -4.11 SHFE镍 221,760 3.50 0.17 -3.24 SHFE锡 228,800 -1.36 -2.82 9.45 LME铜 8,926 -3.65 -3.22 6.61 LME铝 2,566 -2.32 -2.95 7.91 LME锌 3,215 -5.82 -5.13 8.16 LME铅 2,104 -3.64 -1.54 -8.26 LME镍 28,460 -1.53 -6.21 -5.28 LME锡 28,000 -9.20 -5.05 12.87 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铜：本周SHFE铜价下跌1.80%至68890元/吨，SHFE铜库存增加61.83%至22.65万吨，国内铜精矿价格下跌2.90%至56827元/吨，铜冶炼厂现货TC下降2.31%至80.30美元/吨。本周LME铜价下跌3.65%至8926美元/吨，LME铜库存减少5.37%至7.00万吨。本周美联储宣布 加息25bps至4.50%-4.75%，符合市场此前预期。本周供给方面受到较大影响，受到秘鲁政治危机影响，当地的暴力抗议活动持续高涨，当地30%的铜产量面临风险，LasBambas铜矿停产；智利12月份的铜产量同比下降，矿场投产延误也导致产量增长放缓，市场对供给产生担忧情绪。中国1月PMI数据升至扩张区间，表明国内经济回暖态势，但疫后消费复苏暂不及预期，终端需求尚显乏力，生产节奏未恢复，累库仍在增加。加息靴子落地后，国内消费复苏与累库之间的博弈或导致短期铜价继续高位震荡整理态势。 图5：SHFE期货铜价及库存图6：LME期货铜价及库存 SHFE铜库存（吨，右轴） SHFE铜价（元，左轴） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2015-10-312019-10-31 500000 400000 300000 200000 100000 0 12000 LME铜库存（吨，右轴） LME铜价(美元，左轴） 10000 8000 6000 4000 2015-09-012018-09-012021-09-01 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：国内铜精矿价格（元/吨）图8：国内铜冶炼厂现货TC(美元/吨） 70000 60000 50000 40000 全国铜精矿指数(元/吨) 150 100 50 0 中国铜冶炼厂现货粗炼费(美元/吨） 30000 2018/1/22020/1/22022/1/2 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铝：本周SHFE铝价下跌0.10%至19095元/吨，SHFE铝库存增加8.37%至24.53万吨，国内氧化铝现货价格与上周持平，为2920元/吨，国内电解铝行业平均毛利上涨7.17%至1354.24元/吨。本周LME铝价下跌2.32%至2566美元/吨，LME铝库存减少4.88%至39.53万吨。本周国内供给端表现良好，广西地区继续复产；甘肃