策略周报：超强非农扰动金融市场

策略周报 超强非农扰动金融市场 策略配置 2023年02月05日 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告2023港股年度策略拨云见日，乘风而行20221213 【平安证券】策略半年度报告拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报港股布局要点迎切换 20230131. 【平安证券】港股策略周报景气驱动，拾级而上 20230114 证券分析师 平安观点： 全球股市多数收涨，港股震荡调整。本周全球股市涨多跌少，美国三大指 数中，标普500指数和纳指周度涨跌幅分别为1.62%和3.31%；道琼斯工业指数小幅下跌，周度涨跌幅为-0.15%。欧股市场全线上涨，其中，德国DAX指数涨幅居首，周度涨跌幅为2.06%。亚太股市中，港股持续大涨之后短期出现调整，恒生指数周度涨跌幅为-4.53%；日经225微幅上涨，周度上涨0.46%。 恒生行业集体走低，仅电讯业小幅上涨。本周港股向下调整，除电讯业有 1.04%的小幅上涨外，其他行业均有不同程度的下跌。其中资讯科技业和 薛威投资咨询资格编号 S1060519090003BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 金融业跌幅较大，周度涨跌幅分别为-5.74%和-5.20%。工业跌幅较小，周度涨跌幅为-1.61%。 非农强势超预期，鲍威尔后手见效。在远超预期的非农报告和服务业PMI 强势反弹影响下，全球市场周五出现剧烈波动。美国劳工部周五公布的数据显示，1月非农就业人数增加51.7万人，远超市场预期的18.8万，同 时也是2022年7月以来新增就业人数最多的一次，结束了连续五个月就 业增长放缓的势头。此外，失业率降至3.4％，为1969年5月以来的最低水平。强势的非农数据主要来源于就业岗位和就业意愿的双双提升。相较而言，制造业劳动力的紧张程度略高于服务业。数据公布后，美元指数显著反弹，美债利率有所回升，贵金属大幅回调，美联储加息终点预期也被上调至5.0%上方，这也解释了2月初FOMC会议后鲍威尔的“模糊”表态是等待经济数据的策略，为美联储掌握主动权。 地缘局势再起波澜，避险情绪或有发酵。进入2023年，持续接近1年的俄乌局势仍在演绎，虽偶有和谈讯息流出，但目前并没有给局势带来显著改观。此外，中美之间在产业、舆论上的博弈在近期有所升温，半导体、 电子等领域成为博弈中心领域，布林肯访华也因临时意外有所延后。这也带来了中概股市场在周五晚间遭遇避险情绪的冲击，预计短期避险情绪可能还会随着事态的发展有所发酵，市场波动率也可能会有所提升。 港股布局着眼中长期，关注“三剑客”增长前景。后续港股更多应关注盈 利修复的确定性，考虑到市场的有效性，布局盈利修复需要有中长期的视角。所以，关注确定性更高的”互联网、可选消费和新兴制造领域“是港股后续的关注点。这是中高端消费修复逻辑更强，新兴制造获政策支持力度更大，互联网板块和消费、科技联系更紧密所带来的结果。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 一、本周观点 第一，全球股市多数收涨，港股震荡调整。本周全球股市涨跌不一，大部分指数均有上涨。其中美国三大股指中，标普500 指数和纳指本周延续新年上升势头，周度涨跌幅分别为1.62%和3.31%；道琼斯工业指数小幅下跌，周度涨跌幅为-0.15%。本周欧股收盘全线上涨，其中，德国DAX指数涨幅居首，周度涨跌幅为2.06%，其次是法国CAC40指数周度涨跌幅为1.93%;英国富时100指数周度涨跌幅为1.76%。亚太股市中，港股持续大涨之后短期出现调整，恒生指数周度涨跌幅为 -4.53%；日经225微幅上涨，周度上涨0.46%。 第二，恒生行业集体走低，仅电讯业小幅上涨。本周港股向下调整，除电讯业有1.04%的小幅上涨外，其他行业均有不同程度的下跌。其中资讯科技业和金融业跌幅较大，周度涨跌幅分别为-5.74%和-5.20%。原材料业、非必需性消费业、能源业、地产建筑业和医疗保健业均有超-3.00%的跌幅。工业跌幅较小，周度涨跌幅为-1.61%。 第三，非农强势超预期，鲍威尔后手见效。北京时间3日晚间，美国劳工部公布2023年1月非农就业数据，大超市场预期， 引发全球市场的剧烈波动。数据显示，1月美国新增非农就业人数达51.7万，远超市场预期的18.8万，且之前两个月的新增非农数据也有所上修。失业率方面，1月失业率3.4%的水平不仅低于前值3.5%和市场预期3.6%，同时也是近53年的最低水平；更具普遍意义的U6失业率则小幅上行至6.6%；另外，1月劳动参与率为62.4%，高于前值和预期值62.3%的水平。薪资增速方面，整体符合市场预期。1月时薪环比增0.3%，和预期一致；1月时薪同比增4.4%，略超市场预期，但低于前值。强势的非农数据主要来源于就业岗位和就业意愿的双双提升。相较而言，制造业劳动力的紧张程度略高于服务业。在非农数据发布后，美元指数显著反弹，美债利率有所回升，贵金属大幅回调，美联储加息终点预期也被上调至5.0%上方，这可以解释月初议息会议后鲍威尔讲话时的“模糊”表态留下的后手，并非部分市场人士认为的鸽派，而是采取等待经济数据的策略取代此前的口头放鹰，效果在非农数据公布之后也得到了体现。 第四，地缘局势再起波澜，避险情绪或有发酵。进入2023年，持续接近1年的俄乌局势仍在演绎，虽偶有和谈讯息流出，但目前并没有给局势带来显著改观。此外，中美之间在产业、舆论上的博弈在近期有所升温，半导体、电子等领域成为博弈中心领域，布林肯访华也因临时意外有所延后。这也带来了中概股市场在周五晚间遭遇避险情绪的冲击，预计短期避险情绪可能还会随着事态的发展有所发酵，市场波动率也可能会有所提升。 第五，港股布局着眼中长期，关注“三剑客”增长前景。自2022年11月初至今，港股市场经历了持续大涨后进入高位盘 整，在此前市场持续大涨的过程中，市场乐观预期得到了较大程度的pricein，也已经完成了港股估值修复的大部分，所以后续港股更多应关注盈利修复的确定性，考虑到市场的有效性，布局盈利修复就需要中长期的视角。从这个角度看，关注确定性更高的“三剑客”是港股后续的重点。“三剑客”分别为互联网、可选消费和新兴制造领域，这是中高端消费修复逻辑更强，新兴制造获政策支持力度更大，互联网板块和消费、科技联系更紧密所带来的结果。互联网、可选消费、新兴制造组成的“三剑客”增长前景可期，是港股中长期布局的重点领域。 二、上周重要市场数据 2.1重要指标跟踪 图表1市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 2.2市场表现 图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅 2023-01-272023-02-03 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 英国富时 法国 德国 日经 恒生指数 澳洲标普 巴西 中国台湾加权指数 韩国综合指数 印度 俄罗斯 沪深 指数 发达市场 新兴市场 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 300 RTS SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -3% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 图表3近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 2023-01-272023-02-03历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒生生生生生电公工必综讯用业需合业事性业业消 费 业 恒恒恒恒恒生生生生生医原能地金疗材源产融保料业建业健业筑 业业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数PE估值的历史分位数 图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 100% 2023-01-27 2023-02-03 历史分位（右） 港股市场 美股市场 A股市场 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 阿里巴巴-SW 9988.HK 腾讯控股 0700.HK 美团-W3690.HK 京东集团-SW 9618.HK 小米集团-W 1810.HK 阿里巴巴 BABA.N 拼多多 PDD.O 京东 JD.O 百度 BIDU.O 哔哩哔哩 BILI.O 网易 NTES.O 蔚来 NIO.N 小鹏汽车 XPEV.N 携程网 TCOM.O 唯品会 VIPS.N 爱奇艺 IQ.O 芒果超媒 300413.SZ 比亚迪 002594.SZ 0% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来PE估值的历史分位数 2.3市场估值 图表5港股行业指数估值（PE_TTM） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-02-03历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒 生生生生 医资必公 疗讯需用 保科性事 健技消业 业业费业 恒恒恒恒 生生生生 电原地金 讯材产融 业料建业业筑 业 恒恒恒 生生生 工能综 业源合 业业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6港股行业指数估值（PB_LF） 2023-02-03历史分位（右） 4 3 2 1 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 生 生 生 生 生 生 生 生 生 生 生 生 必 医 非 资 公 原 工 电 能 金 地 综 需 疗 必 讯 用 材 业 讯 源 融 产 合 性 保 需 科 事 料 业 业 业 建 业 消 健 性 技 业 业 筑 费 业 消 业 业 业 费 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 2.4市场流动性 图表7港股通净买入规模变化（周度）图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)（右）港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 18/02 18/06 18/10 19/02 19/06 19/10 20/02 20/06 20/10 21/02 21/06 21/10 22/02 22/06 22/10 23/02 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 港股通成交金额占港股主板比重(右) 港股通:当日成交金额(亿港币) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 0% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 图表9过去一周南向资金分行业净流入图表10月初以来南向资金分行业净流入 一周南向资金净买入（亿港元） 5 0 (5) (10) (15) (20)