铝周报：超强非农就业数据打压 铝价偏弱

铝周报 2024年6月11日 超强非农就业数据打压铝价偏弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周欧洲央行降息25BP符合预期，但因没有给出连续降息的指引，降息并不十分鸽派。美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，非农报告发布后，预计美联储仅在12月降息一次。基本面，供应端云南复产和内蒙古新增产能如期继续进行，进口窗口延续关闭状态，供应有一定增量但不大。消费端淡铝价回落调整刚需补库增加，但铝下游加工率回落，补库有限。铝锭社会库存周内减少0.3万吨至77.8万吨。铝棒16.64万吨，较上周四增0.35万。 整体美国非农远超预期，降息预期调整，宏观偏空。基本面供应逐步增加，消费步入淡季，社会库存时不时累库，基本面边际稍有走弱。铝价偏空，本周开盘跟随外盘跳空低开，继续寻找支撑，周内关注20800元支撑。 预计本周沪期铝主体运行区间20700-21500元/吨，伦铝主体运行区间2580-2750美元/吨。 策略建议：逢高短空 风险因素：美联储转加息预期、供应出现扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/5/29 2024/6/7 涨跌 单位 LME铝3个月 2794 2576 -218.0 元/吨 SHFE铝连三 21615 21330 -285.0 美元/吨 沪伦铝比值 7.7 8.3 0.5 LME现货升水 -46.4 -57.39 -11.0 美元/吨 LME铝库存 1120050 1100000 -20050.0 吨 SHFE铝仓单库存 147151 148561 1410.0 吨 现货长江均价 20852 21138 286.0 元/吨 现货升贴水 -120 -70 50.0 元/吨 南储现货均价 20774 21034 260.0 元/吨 沪粤价差 78 104 26.0 元/吨 铝锭社会库存 78.1 77.8 -0.3 吨 电解铝理论平均成本 17780.63 17781.51 0.9 元/吨 电解铝周度平均利润 3071.37 3356.49 285.1 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价21181元/吨较上周+622元/吨；南储现货周均价21100元/吨，较上周+584元/吨。现货市场成交观望。 宏观方面，美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，非农报告发布后，预计美联储仅在12月降息一次。美国5月ISM制造业指数48.7，连续第二个月下跌，此前市场预期将从前值49.2回升至49.6。美国5月ISM非制造业PMI升至53.8，大幅好于预期的50.8，创九个月新高。美国5月ADP新增就业15.2万人，为今年1月以来最低水平，远低于预期的17.5万人。加拿大央行宣布降息25个基点至4.75%，符合市场预期，成为七国集团（G7）中第一个启动宽松周期的央行。欧元区4月PPI同比降5.7%，降幅大于预期的5.3%，连续第十二个月下滑。欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高，预期和初值均为47.4。欧元区5月服务业PMI终值53.2，预期53.3，初值53.3，4月终值53.3。欧洲央行正式开启降息周期。欧洲央行如期降息25个基点，欧洲央行行长拉加德表示，不能说正在进入降息阶段，通胀仍然居高不下，预计将在明年下半年才能降至目标 水平。5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。 供应端，据百川盈孚2024年5月中国原铝产量为362.28万吨，同比增加5.62%，平均 日产11.69万吨，年化产量4277.24万吨；较2024年4月份日产11.64万吨增加0.05万 吨。5月中国电解铝行业增产为主，预计6月中国电解铝产量约354万吨。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.2个百分点至64.0%，与去年同期相比下滑0.2个百分点。下游拿货积极性较差，端午节前备库情况一般，且6月后淡季氛围渐浓，预计后续铝加工开工率延续跌势。 库存方面，据SMM，6月6日铝锭库存77.8万吨，较上周四减少0.3万吨。铝棒16.64 万吨，较上周四增加0.35万吨。 三、行情展望 上周欧洲央行降息25BP符合预期，但因没有给出连续降息的指引，降息并不十分鸽派。美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，非农报告发布后，预计 美联储仅在12月降息一次。基本面，供应端云南复产和内蒙古新增产能如期继续进行，进口窗口延续关闭状态，供应有一定增量但不大。消费端淡铝价回落调整刚需补库增加，但铝下游加工率回落，补库有限。铝锭社会库存周内减少0.3万吨至77.8万吨。铝棒16.64万 吨，较上周四增0.35万。整体美国非农远超预期，降息预期调整，宏观偏空。基本面供应逐步增加，消费步入淡季，社会库存时不时累库，基本面边际稍有走弱。铝价偏空，本周开盘跟随外盘跳空低开，继续寻找支撑，周内关注20800元支撑。 四、行业要闻 1.据海关总署最新数据显示：2024年5月全国未锻轧铝及铝材出口量56.5万吨，同比增加18.9%；1-5月份累计出口量达256.2万吨，累计同比增加10.8%。 2.6月5日，上期所表示，同意包头铝业有限公司生产的单块25公斤规格“BTL”牌铝锭在上期所注册。自公告之日起，上述产品可用于上期所铝期货合约的履约交割。 3.云南省委副书记、省长王予波表示，要培育壮大绿色铝、硅光伏、新能源电池产业。云南的绿色铝产能从2017年的168万吨增加到633万吨。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 沪粤价差 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 美元/吨 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-05-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 铝周报 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-04-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 当月连一 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2020-08-18 2020-11-18 2021-02-18 2021-05-18 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-08-18 2021-11-18 2022-02-18 2022-05-18 2022-08-18 2022-11-18 2023-02-18 2023-05-18 2023-08-18 2023-11-18 2024-02-18 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-05-18 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图表9电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-05-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2021 20