白羽肉鸡专题报告三：解读近期白鸡价格上涨及后市展望

月23日价格上涨230.4%，种蛋、毛鸡和鸡产品亦出现不同程度上涨。根据禽业协会统计的父母代鸡苗销量数据，2022年5月-12月，父母代鸡苗周度销量逐步 周产蛋高峰+3周孵化）后的商品代鸡苗供给应呈现增量趋势，对下游鸡苗和鸡肉价格形成压制。但近期产业链价格大涨，我们从供需两端分析，认为主要有以下几方面原因： 1、父母代种鸡养殖端：12月为停孵期，鸡苗价格低，种鸡场淘汰种鸡数量增加，产蛋高峰期后移，表现为当前鸡苗减量，利好鸡苗价格上涨。 2、孵化端：12月末至春节前，孵化利润不佳，叠加新冠疫情不确定性，种蛋上孵量偏少，导致春节后鸡苗供应量有限，利好鸡苗价格上涨。 3、商品鸡养殖端：11月底开始，养殖端持续亏损，叠加春节假期的中断，养殖户补栏积极性较差，多避开正月十五之前出栏，出现补栏断档期，导致春节后毛鸡出栏较少，刺激毛鸡价格上涨。同时，节后养户补栏逐渐积极性提高，提振鸡苗价格。 4、大厂与小厂鸡苗价格收窄，利好大厂带动价格上涨。2022年12月2日至2023年2月2日，大小厂鸡苗价差持续收窄。在鸡苗供应紧缺背景下，大厂鸡苗供应较为稳定，定价话语权更强，利好鸡苗价格上涨。 5、屠宰场及终端：消费复苏，节后集中补货提振价格。正月初七（1月28日）之后，屠宰企业陆续开工，肉鸡收购量提升。同时，经销商备货补库，刺激鸡肉价格上涨。根据博亚和讯数据，截至2月3日，鸡产品价格较春节（1月20日当周）上涨4.1%，毛鸡价格上涨9.3%，鸡苗价格上涨30.1%。 总结及展望：看好下半年供给收缩，需求提振带来的价格上涨。 当前：鸡苗方面，鸡苗价格已涨至高位，压制养殖利润（按照当前4元/羽的鸡苗价格测算，毛鸡养殖利润或亏损约1元/羽），抑制补栏积极性，在后期供给上量背景下，短期鸡苗价格继续上涨难度较大。毛鸡方面，整体2月肉鸡市场处于供需双增态势，随着复工复产，团膳及餐饮需求支撑下游毛鸡及鸡肉价格。 后市：预计今年下半年开始，由于自2022年5月开始，国内祖代更新量下滑导致的商品代供给下降问题将逐渐显现，看好下半年下游供给收缩---价格上涨带来的右侧投资机会。根据白羽肉鸡生长周期，我们发现后备祖代存栏和两个季度后的父母代销量走势整体趋同，父母代鸡苗销量（24周育成+4周产蛋高峰+3周孵化）与三个季度后的商品代鸡苗销量走势趋同。理论上，自2022年5月以来，祖代引种低位，对应2022年12月，父母代销量将出现拐点，类推2023年三季度商品代鸡苗供应或将持续下降。随着疫后需求的持续修复，白鸡供需缺口或提前出现。重申下半年白羽肉鸡投资机会，持续关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份。 风险提示：历史规律失效、消费恢复不及预期、数据更新不及时等风险。 春节后白鸡产业链价格全面上涨 根据博亚和讯数据，截止2月3日，主产区商品代鸡苗价格为3.8元/羽，较12月23日价格上涨230.4%，种蛋、毛鸡和鸡产品亦出现不同程度上涨。 根据禽业协会统计的父母代鸡苗销量数据，2022年5月-12月，父母代鸡苗周度销量逐步增加，平均周度销量超过120万套/周，理论上，反映到31周（24周后产蛋+4周产蛋高峰+3周孵化）后的商品代鸡苗供给应呈现增量趋势，对下游鸡苗和鸡肉价格形成压制。但近期产业链价格大涨，我们从供需两端分析，认为主要有以下几方面原因： 图表1：主产区白鸡价格（元/斤，元/羽，元/枚） 供给端：前期产业链利润不佳，供应减量 父母代种鸡养殖端：2022年5月开始增量的父母代鸡苗，在11月底逐渐开产，但由于12月为停孵期，鸡苗价格低，种鸡场淘汰种鸡数量增加，产蛋高峰期后移，表现为当前鸡苗减量，利好鸡苗价格上涨。 图表2：父母代种鸡周度销量（万套） 图表3：种鸡产蛋性能 孵化端：12月末至春节前，孵化利润不佳，叠加新冠疫情不确定性，种蛋上孵量偏少，导致春节后鸡苗供应量有限。从历史数据来看，我们发现，当种蛋价格和鸡苗价格出现倒挂时，在未来的几周内，鸡苗价格都会出现一波持续上涨。主要原因为，当价格倒挂后，孵化利润不佳，种蛋上孵减量带来后期鸡苗供给下降，利好鸡苗价格上涨。 图表4：主产区鸡苗价格（元/羽）和种蛋价格（元/枚） 大厂与小厂鸡苗价格收窄，利好大厂带动价格上涨。根据产业调研，正常情况下，大小厂鸡苗价差保持在0.5-0.6元/羽左右，但当前大小厂价差仅为0.2-0.3元/羽。如下图，我们以山东烟台和山东潍坊地区鸡苗价格分别代表大厂和中小厂价格计算鸡苗价差，2022年12月2日至2023年2月2日，大小厂鸡苗价差持续收窄。在鸡苗供应紧缺背景下，大厂鸡苗供应较为稳定，定价话语权更强，利好鸡苗价格上涨。 图表5：大小厂鸡苗价差（元/羽） 商品鸡养殖端：前期亏损抑制补栏热情，节后毛鸡供少需增，刺激毛鸡和鸡苗价格上涨。11月底开始，养殖端持续亏损（根据博亚和讯数据，毛鸡养殖持续亏损8周，亏损最多为6元/羽），叠加春节假期的中断，养殖户补栏积极性较差，多避开正月十五之前出栏，出现补栏断档期，导致春节后毛鸡出栏较少，刺激毛鸡价格上涨。同时，节后养户补栏逐渐积极性提高，提振鸡苗价格。 图表6：毛鸡养殖利润（元/羽） 需求端：消费复苏，节后集中补货提振价格 屠宰场及终端：正月初七（1月28日）之后，屠宰企业陆续开工，肉鸡收购量提升，但春节后毛鸡出栏有限，毛鸡供少需多，刺激毛鸡价格持续上涨。同时，经销商备货补库，刺激鸡肉价格上涨。根据博亚和讯数据，截至2月3日，鸡产品价格较春节（1月20日当周）上涨4.1%，毛鸡价格上涨9.3%，鸡苗价格上涨30.1%。 外部环境持续改善，鸡肉需求向好。白羽肉鸡以团膳及餐饮消费为主，从历史数据来看，白鸡价格大概率在3-4月、8-9月、11月至次年1月处于景气上行阶段。三阶段分别对应春节后开学复工、秋季开学及两节备货（中秋和国庆）、春节前备货。今年1月制造业重回枯荣线以上，2月春节后随着开学、复工复产，鸡肉需求向好。 图表7：屠宰场开工率和毛鸡价格（元/公斤） 图表8：全国制造业PMI（%） 图表9：主产区毛鸡价格（元/公斤） 图表10：主产区鸡产品价格（元/公斤） 总结及展望：看好下半年供给收缩，需求提振带来的价格上涨 当前：鸡苗方面，鸡苗价格已涨至高位，压制养殖利润（按照当前4元/羽的鸡苗价格测算，毛鸡养殖利润或亏损约1元/羽），抑制补栏积极性，在后期供给上量背景下，短期鸡苗价格继续上涨难度较大。毛鸡方面，整体2月肉鸡市场处于供需双增态势，随着复工复产，团膳及餐饮需求支撑下游毛鸡及鸡肉价格。 图表11：毛鸡养殖利润测算 后市：预计今年下半年开始，由于自2022年5月开始，国内祖代更新量下滑导致的商品代供给下降问题将逐渐显现，看好下半年下游供给收缩--需求恢复---价格上涨带来的右侧投资机会。根据白羽肉鸡生长周期，我们发现后备祖代存栏和两个季度后的父母代销量走势整体趋同，父母代鸡苗销量（24周育成+4周产蛋高峰+3周孵化）与三个季度后的商品代鸡苗销量走势趋同。理论上，自2022年5月以来，祖代引种低位，对应2022年12月，父母代销量将出现拐点，类推2023年三季度商品代鸡苗供应或将持续下降。随着疫后需求的持续修复，白鸡供需缺口或提前出现。重申下半年白羽肉鸡投资机会，持续关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份。 图表12：后备祖代和2个季度后的父母代销量走势趋同 图表13：预计商品代鸡苗销量将在7月份后出现减量趋势 图表14：模拟商品代鸡苗销售量 风险提示 历史规律失效、消费恢复不及预期、数据更新不及时等风险。