金融债周数据：次级债品种利差基本收窄，存单发行放量

固定收益 固收周报 次级债品种利差基本收窄，存单发行放量 ——金融债周数据20230204 报告日期：2023-02-04 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com联系人：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 相关报告 1.《次级债条款利差走阔，存单发行利率下降——金融债周数据20230128》 2.《次级债信用利差走阔，存单发行放量——金融债周数据20230114》3.《次级债信用利差收窄，存单发行利率下降——金融债周数据20230107》 主要观点： 银行次级债：品种利差基本收窄，条款利差基本走阔 供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债，2023年累计发行60亿元。2023年累计未发行银行二级资本债，发行银行永续债60亿元，合计60亿元。 利差走势：品种利差基本收窄，条款利差基本走阔 信用利差方面，二级资本债AAA-收窄，其余各评级信用利差均走阔；永续债AA+走阔，其余各评级信用利差均收窄。 品种利差方面，二级资本债AA走阔，其余各评级品种利差均收窄；永续债品种利差整体收窄。 条款利差方面，二级资本债AAA-收窄，其余各评级条款利差均走阔；永续债条款利差整体走阔。 期限利差方面，二级资本债高评级走阔，低评级收窄；永续债期限利差整体走阔。 等级利差方面，二级资本债1Y、3Y走阔，5Y收窄；永续债3Y不变， 1Y、5Y走阔。 永续债相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）除AAA-走阔外其余均收窄。 二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%；5月二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0（后续底层数据暂未更新）。 负面事件：本周无新增不赎回。2023年共有1只二级资本债不赎回。 券商/保险/租赁债：券商债期限利差整体收窄，二级资本债和永续债条款利差均收窄 利差走势：券商债期限利差整体收窄 信用利差方面，本周证券公司债各评级信用利差AA+收窄，其余各评级均走阔。 期限利差方面，本周证券公司债各评级期限利差整体收窄。 等级利差方面，本周证券公司债等级利差1Y不变，3Y、5Y走阔。条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为74BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄3.69BP；券商永续债条款利差约为 102BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄4.23BP。 二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。截至5月6日，5月证券公司 债、保险公司债、租赁债5月高低估值成交占比均有所下降；租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势。4月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct；租赁债、租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct（后续底层数据暂未更新）。 负面事件：2022年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行6121亿元，净融资5255 亿元 供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行6121亿元，净融资5255亿元。 一级价格：1月主要银行平均发行利率较12月下降；截至2月3日，2 月国有银行、股份制商业银行、城市商业银行平均发行利率较1月上 升，农商行平均发行利率较1月下降。 期限结构：1年期存单发行占比边际下降。 利差走势：本周同业存单期限利差整体走阔，其中AA走阔7.50BP；1Y等级利差相较1月20日收窄2BP（AA对比AAA）；2023年1月存单MLF溢价和存单信用利差均较2022年12月下行。 风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债5 1.1供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债，2023年累计发行60亿元5 1.2利差走势：品种利差基本收窄，条款利差基本走阔5 1.3二级成交：换手率持续走低，成交价格稳定，高、低估值成交占比均下降9 1.4负面事件：年内累计1只不赎回，本周无新增不赎回10 2券商/保险/租赁债12 2.1利差走势：券商债期限利差整体收窄，二级资本债和永续债条款利差均收窄12 2.2二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点 14 2.3负面事件：无新增不赎回案例17 3同业存单17 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行6121亿元，净融资5255亿元17 3.2期限结构：1年期存单发行占比边际下降19 3.3利差走势：期限利差整体走阔，1月存单MLF溢价&存单信用利差较12月下行19 4风险提示：20 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）5 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）5 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）6 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%）6 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）6 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）6 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）7 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）7 图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%）7 图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）8 图表11银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）8 图表12银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）8 图表13银行次级债品种利差（3Y，单位：BP，%）9 图表14银行债换手率情况（单位：%）9 图表15二级资本债成交情况（单位：亿元，%）10 图表16银行永续债成交情况（单位：亿元，%）10 图表17历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况10 图表18证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）13 图表19证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）13 图表20证券公司债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）13 图表21证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）14 图表22证券公司永续债条款利差（单位：BP）14 图表23证券公司债换手率情况（单位：%）15 图表24租赁债换手率情况（单位：%）15 图表25证券公司债成交情况（单位：亿元，%）16 图表26保险公司债债成交情况（单位：亿元，%）16 图表27租赁债成交情况（单位：亿元，%）16 图表28租赁ABS成交情况（单位：亿元，%）17 图表29历史保险公司债未提前赎回情况17 图表30同业存单发行情况（单位：亿元）18 图表31同业存单偿还情况（单位：亿元）18 图表32同业存单净偿还情况（单位：亿元）18 图表33同业存单平均发行利率（单位：%）19 图表34同业存单期限结构（单位：亿元、%）19 图表35同业存单期限利差（1Y~3M，单位：BP，%）19 图表36同业存单等级利差（1Y，单位：BP）20 图表37存单MLF溢价&存单信用利差（1Y，单位：BP）20 1银行次级债 1.1供给节奏：本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债， 2023年累计发行60亿元 2023年1月主要银行未发行银行二级资本债，发行银行永续债60亿元；截至 2023年2月3日，本月主要银行未发行银行二级资本债或银行永续债。2023年累 计未发行银行二级资本债，发行银行永续债60亿元，合计60亿元。 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2利差走势：品种利差基本收窄，条款利差基本走阔 本周银行二级资本债信用利差（对比中债国开，下同）AAA-收窄，其余各评级均走阔。其中，AAA-收窄4.88BP，AA-位于100%的历史高位。 品种利差方面（对比中债中短票，下同），AA走阔，其余各评级品种利差均收窄。其中，AA走阔2.04BP，AAA-收窄10.34BP。 条款利差方面（对比中债银行普通债，下同），AAA-收窄，其余各评级条款利差均走阔。其中，AA、AA-均位于100%的历史高位。 期限利差方面（5Y对比3Y，下同），高评级期限利差走阔，低评级期限利差收窄。其中，AAA-走阔9.17BP，AA收窄7.04BP。 等级利差方面（AA对比AAA-，下同），1Y、3Y走阔，5Y收窄。其中3Y走阔 12.38BP，5Y收窄3.83BP。 综上，本周信用利差AAA-收窄，其余均走阔；品种利差AA走阔，其余均收窄；条款利差AAA-收窄，其余均走阔；期限利差高评级走阔，低评级收窄；等级利差1Y、3Y走阔，5Y收窄。 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位数 AA+AA AA- 2023-01-28 84.61 95.44 146.48 223.48 84% 81% 94% 99% 2023-01-29 89.06 99.90 150.94 227.94 89% 87% 96% 99% 2023-01-30 86.70 97.54 151.58 228.58 87% 84% 97% 100% 2023-01-3185.0895.73150.77 227.77 85% 81% 96% 99% 2023-02-0184.8697.12151.16 228.16 85% 84% 97% 100% 2023-02-02 83.20 96.01152.06 229.06 82% 82% 97% 100% 2023-02-03 79.73 95.94153.98 230.98 78% 81% 97% 100% 资料来源：Wind，华安证券研究所，信用利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率，历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列，下同 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位 AA+ 数 AA AA- 2023-01-28 23.54 14.37 24.41 -138.59 84% 71% 81% 80% 2023-01-29 23.53 14.37 24.41 -138.59 83% 71% 82% 80% 2023-01-30 22.17 13.01 26.05 -136.95 81% 67% 84% 83% 2023-01-31 21.47 12.12 26.16 -136.84 80% 64% 84% 83% 2023-02-01 19.93 12.19 24.23 -138.77 77% 64% 81% 80% 2023-02-02 16.79 9.60 24.65 -138.35 68% 56% 82% 81% 2023-02-03 13.20 8.41 26.45 -139.55 62% 52% 85% 78% 资料来源：Wind，华安证券研究所，品种利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%） 时间 2023-01-28 2023-01-29 2023-01-30 2023-01-31 2023-02-01 利差 分位数 AAA- 67.72 67.71 68.59 68.97 68.19 2023-02-0266.64 2023-02-0363.58 AA+ 68.61 68.61 69.49 69.68 70.51 68.51 68.85 AA 97.65 97.65 101.53 102.72 104.55 104.56 108.89 AA-AAA- 138.6599% 138.6599