金融债周数据：次级债品种利差收窄，存单发行规模放量

固定收益 固收周报 次级债品种利差收窄，存单发行规模放量 ——金融债周数据20230610 报告日期：2023-06-10 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《次级债品种利差走势分化，存单发行规模缩减——金融债周数据20230603》 2.《次级债品种利差整体走阔，存单发行利率下行——金融债周数据20230527》 3.《次级债品种利差走势分化，存单发行利率下行——金融债周数据20230521》 主要观点： 银行次级债：信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄。 供给节奏：本周主要银行发行二级资本债5亿元、未发行银行永续债。 2023年累计发行银行二级资本债2912亿元，发行银行永续债135亿 元，合计3047亿元。 利差走势：信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄 信用利差方面，二级资本债、永续债信用利差各评级债券均收窄。品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差各评级债券均收窄。条款利差方面，二级资本债、永续债条款利差各评级债券均收窄。 期限利差方面，二级资本债期限利差各评级债券均走阔、永续债期限利差高评级债券走阔低评级债券收窄。 等级利差方面，二级资本债、永续债等级利差各期限债券均走阔。 永续债各评级债券相对二级资本债折价，本周银行次级债品种利差各评级债券均收窄。 负面事件：本周未新增不赎回。2023年共7只二级资本债不赎回。 券商/保险/租赁债：券商债信用利差除AA外均收窄，二级资本债条款利差走阔、永续债条款利差收窄 利差走势：券商债信用利差除AA外均收窄，二级资本债条款利差走阔、永续债条款利差收窄。 信用利差方面，本周证券公司债信用利差除AA外均收窄，其中，AA+收窄3.98BP，AAA-收窄2.98BP。 期限利差方面，本周证券公司债期限利差各评级债券均走阔，其中， AA+走阔3.36BP，AA走阔1.36BP。 等级利差方面，本周证券公司债等级利差除1Y外各期限债券均走阔。条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为40.61BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔3.52BP；券商永续债条款利差约为63.05BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄2.48BP。 负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行6813亿元，净融资-222亿元 供给节奏：从量来看，本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行6813亿元，净融资-222亿元。 一级价格：截至6月9日，6月国有银行、股份制商业银行、城市商业 银行、农商行平均发行利率较5月均有所下降。 期限结构：9个月、1年期存单发行占比边际下降。 利差走势：本周同业存单期限利差除AA外各评级债券均收窄。其中 AAA和AAA-均收窄1.25BP；1Y等级利差较6月2日走阔4.00BP （AA对比AAA）；2023年5月存单MLF溢价较2023年4月下行，存单信用利差较2023年4月下行。 风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债5 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债5亿元、未发行银行永续债，2023年累计发行3047亿元5 1.2利差走势：信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄。5 1.3负面事件：年内累计7只不赎回，本周未新增未赎回9 2券商/保险/租赁债11 2.1利差走势：券商债信用利差除AA外均收窄，二级资本债条款利差走阔、永续债条款利差收窄11 2.2负面事件：无新增不赎回案例13 3同业存单13 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行6813亿元，净融资-222亿元13 3.2期限结构：9个月、1年期存单发行占比边际下降15 3.3利差走势：期限利差除AA外各评级债券均收窄。5月存单MLF溢价较4月下行，存单信用利差较4月下行 15 4风险提示：16 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）5 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）5 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）6 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%）6 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）6 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）7 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）7 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）7 图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%）7 图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）8 图表11银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）8 图表12银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）8 图表13银行次级债品种利差（3Y，单位：BP，%）9 图表14历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况9 图表15证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）12 图表16证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）12 图表17证券公司债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）12 图表18证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）12 图表19证券公司永续债条款利差（单位：BP）13 图表20历史保险公司债未提前赎回情况13 图表21同业存单发行情况（单位：亿元）14 图表22同业存单偿还情况（单位：亿元）14 图表23同业存单净融资情况（单位：亿元）14 图表24同业存单平均发行利率（单位：%）15 图表25同业存单期限结构（单位：亿元、%）15 图表26同业存单期限利差（1Y~3M，单位：BP，%）15 图表27同业存单等级利差（1Y，单位：BP）16 图表28存单MLF溢价&存单信用利差（1Y，单位：BP）16 1银行次级债 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债5亿元、未发行银行永续债，2023年累计发行3047亿元 截至2023年6月9日，本周主要银行发行二级资本债5亿元、未发行银行永 续债。2023年累计发行银行二级资本债2912亿元，发行银行永续债135亿元，合 计3047亿元。 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2利差走势：信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄。 本周银行二级资本债信用利差（对比中债国开，下同），各评级债券均收窄。其中， AA-和AA均收窄1.05BP，AAA-收窄5.05BP。 品种利差方面（对比中债中短票，下同），各评级债券均收窄。其中，AAA-收窄6.04BP，AA-和AA均收窄0.04BP。 条款利差方面（对比中债银行普通债，下同），各评级债券均收窄。其中，AA和 AA-均收窄2.81BP。 期限利差方面（5Y对比3Y，下同），各评级债券均走阔。其中，AA-和AA均走阔0.69BP。 等级利差方面（AA对比AAA-，下同），各期限债券均走阔。其中，3Y走阔4.00BP，1Y走阔1.13BP。 综上，本周二级资本债信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄；期限利差各评级债券均走阔；等级利差各期限债券均走阔。 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+AA AA- AAA- 分位数 AA+AA AA- 2023-06-05 59.27 64.57 93.59 197.59 48% 44% 42% 87% 2023-06-06 59.84 65.46 94.47 198.47 49% 46% 43% 88% 2023-06-07 57.15 63.16 93.17 197.17 44% 43% 41% 87% 2023-06-08 56.34 62.57 92.59 196.59 43% 42% 40% 87% 2023-06-09 54.22 61.52 92.54 196.54 40% 40% 40% 87% 资料来源：Wind，华安证券研究所，信用利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率，历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列，下同 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，品种利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位 AA+ 数 AA AA- 2023-06-05 32.08 29.40 48.42 123.42 46% 49% 56% 93% 2023-06-06 30.99 28.63 46.64 121.64 40% 47% 54% 91% 2023-06-07 29.24 26.27 46.28 121.28 36% 38% 54% 90% 2023-06-08 29.19 26.44 46.46 121.46 36% 38% 54% 90% 2023-06-09 26.27 24.59 45.61 120.61 30% 34% 53% 90% 资料来源：Wind，华安证券研究所，条款利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%） 时间 AAA- 利差 AA+ AA AA- AAA- 分位 AA+ 数 AA AA- 2023-06-05 24.83 24.84 39.79 40.79 17% 9% 42% 34% 2023-06-06 26.34 26.33 41.29 42.29 21% 13% 51% 41% 2023-06-07 26.33 26.07 42.03 43.03 21% 12% 54% 46% 2023-06-08 26.57 24.71 40.66 41.66 22% 9% 48% 38% 2023-06-09 26.19 25.52 40.48 41.48 21% 11% 46% 37% 资料来源：Wind，华安证券研究所，期限利差=中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行二级资本债到期收益率3Y 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%） 时间 利差 1Y 3Y 5Y 分位数1Y 3Y 5Y 2023-06-05 11.03 34.32 49.28 5% 43% 64% 2023-06-06 11.24 34.63 49.58 5% 44% 64% 2023-06-07 11.63 36.02 51.72 5% 56% 73% 2023-06-08 11.72 36.25 50.34 5% 57% 67% 2023-06-09 12.16 38.32 52.61 6% 59% 75% 资料来源：Wind，华安证券研究所，等级利差=中债商业银行二级资本债到期收益率（AA）-中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-） 银行永续债方面，本周信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄。其中AA信用利差收窄2.45BP，AAA-品种利差收窄8.44BP，AA条款利差收窄4.21BP，AA-条款利差收窄3.21BP；期限利差高评级债券走阔，低评级债券收窄，其中AAA-期限利差走阔3.76BP、AA-期限利差收窄1.24BP；等级利差各期限债券均走阔，其中3Y走阔5.00BP。与二级资本债相似之处：信用利差、品种利差、条款利差各评级债券均收窄，等级利差各期限债券均走阔。 时间 利差 分位数 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%） AAA- AA+ AA AA- AAA- AA+ 2023-0