汽车和汽车零部件行业周报：多因素影响1月销量，降价压力或进一步加剧

2023年2月5日 行业研究 多因素影响1月销量，降价压力或进一步加剧 ——汽车和汽车零部件行业周报（20230130-20230203） 要点 本周汽车板块跑赢沪深300指数6.8个百分点：本周A股中信汽车一级行业 （+5.8%）跑赢沪深300（-1.0%），在31个中信一级行业中排名第1位。二级行业细分板块中，乘用车+6.5%、汽车零部件+5.8%、商用车+4.4%、摩托车及其他+4.2%、汽车销售及服务+2.8%。 预计1月销量环比下降近40%，符合季节性波动特征：1）乘联会：1/16-1/27国内乘用车日均零售销量同比-70%/环比-71%至2.2万辆，日均批发销量同比-77%/环比-75%至1.9万辆。2）交强险：1/23-1/29上险总量9.1万 辆，日均相比12月第四周-86%/相比1月第三周-72%至1.3万辆；3）1月 乘联会零售端销量预测：乘用车同比-35%/环比-37%至136万辆，新能源乘 用车同比+2%/环比-44%至36万辆（渗透率26.5%）；我们认为，受2022 年末需求透支、2023年春节假期、以及降价预期下消费者的观望心理等因素影响，预计1月新能源乘用车终端销量环比回落但仍有望保持同比微赠。 行业竞争加剧，预计2Q23E降价压力或进一步加剧：本周蔚来针对库存车型推出限时现金折扣+金融政策优惠；截至2023/2/5，已有包括小鹏、问界、蔚来等多家车企跟进特斯拉降价或推出限时优惠活动。我们认为，定价取决于市场供求+竞争格局，预计2Q23E竞争加剧+降价可能性或进一步增强；其中，20-30万元价格带的纯电车型或存更高降价或减产风险。 地方补贴+降价，市场基于销量最悲观预期已过，年降风险或逐步发酵：1月多省市包括河南、浙江、上海等地陆续出台促汽车消费政策，以消费补贴形式予以1,000-10,000元补贴（部分城市新能源补贴力度高于燃油车）。我们判断，各地因地制宜的扶持新能源汽车消费、叠加近期车企陆续降价，带动市场对2023年新能源车销量表现的信心有所回暖，符合我们此前对市场高估 销量承压风险但低估业绩下修风险的判断。维持2023年国内新能源乘用车 （零售+出口，批发口径）销量预测900万辆，预计最大变量仍在于疫情、车企定价策略、以及上游原材料价格波动；此外，产业链的年降/业绩下修风险或逐步发酵。预计行业竞争加剧，头部集中化趋势或进一步显现；看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐比亚迪，建议关注理想汽车。零部件推荐福耀玻璃、建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 股价EPS（元）PE（X） 证券代码公司名称（市场货币）21A22E23E21A22E23E投资评级 002594.SZ 比亚迪（A） 295.00 1.05 5.74 10.33 281 51 29 买入 1211.HK 比亚迪股份（H） 254.80 1.05 5.74 10.33 210 38 21 买入 600660.SH 福耀玻璃（A） 39.45 1.21 1.92 2.11 33 21 19 买入 3606.HK 福耀玻璃（H） 39.10 1.21 1.92 2.11 28 18 16 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-2-3；汇率按1HKD=0.86368CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -1% -13% -24% -36% 12/2104/2207/2209/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报价格战陆续开启，头部车企优势凸显——汽车和汽车零部件行业周报（20230109-20230113）（2023-01-15） 2022年销量符合预期，2023年销量预期逐 步修复——汽车和汽车零部件行业2022年 12月乘联会数据跟踪报告（2023-01-10） 商务部重申汽车消费，行业竞争加剧，比亚迪推高端化——汽车和汽车零部件行业周报 （20230103-20230106）（2023-01-08） 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 、公司公告12 、乘用车公司公告12 、新势力公司公告12 、汽车零部件公司公告13 、公司新闻14 、乘用车公司新闻14 、新势力公司新闻14 、行业新闻15 、行业上游原材料数据跟踪17 、年主机厂定价权益策略19 、汽车消费补贴21 、新车上市22 、风险分析23 图目录 图：月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图：月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图：本周中信行业板块及沪深涨跌幅6 图：中信汽车子行业周涨跌7 图：本周板块涨跌幅前五个股7 图：汽车行业子板块与沪深指数自年初以来的表现7 图：中信股汽车指数（）8 图：中信港股汽车指数（）8 图：中信二级乘用车指数（）8 图：中信二级零部件指数（）8 图：中信汽车零部件指数（）9 图：年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图：轻量化子板块9 图：年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图：底盘控制子板块9 图：年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图：智能座舱子板块10 图：年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图：传统内外饰子板块10 图：年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图：热管理系统子板块10 图：年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图：传统动力系统子板块11 图：年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图：三电系统子板块11 图：年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图：汽车服务子板块11 图：年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图：中信期货钢铁指数本周持平17 图：沪铝指数本周下跌17 图：沪胶指数本周下跌17 图：中国塑料城价格指数上涨17 图：纽约原油价格本周下跌美元桶，布伦特原油价格本周下跌美元桶（单位：美元桶）17 图：天然气本周上涨美元百万英热单位（单位：美元百万英热单位）17 图：国产电池级碳酸锂价格（万元吨）18 图：国产氢氧化锂价格（万元吨）18 表目录 表：主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆）5 表：年车企定价策略权益调整19 表：特斯拉年定价策略调整19 表：汽车地方消费补贴21 表：新车上市22 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，1/16-1/27国内乘用车日均零售销量同比-70%/环比-71%至 2.2万辆，日均批发销量同比-77%/环比-75%至1.9万辆。 图1：1月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：1月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 根据交强险数据，1/23-1/29上险总量9.1万辆，日均相比12月第四周- 86.0%/相比1月第三周-72.0%至1.3万辆。1月累计上险总量123.9万辆，其中主要车企市占率排名前五为上汽集团（14.6%）>比亚迪汽车（9.2%）>长安汽车（7.8%）>广汽集团（7.2%）>吉利汽车（6.2%）。 表1：2022/12/26-2023/1/29主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆） 12/26-1/1 1/2-1/8 1/9-1/15 1/16-1/22 1/23-1/29 1月累计 1月累计市占率 上汽集团 101,151 37,731 61,642 50,673 16,591 181,087 14.6% 比亚迪汽车 55,706 35,942 40,436 24,719 5,286 114,341 9.2% 长安汽车 47,540 23,451 33,374 24,528 8,446 96,590 7.8% 广汽集团 55,960 19,052 33,378 22,860 6,554 89,838 7.2% 吉利汽车 45,737 14,747 25,870 21,932 7,235 76,318 6.2% 长城汽车 26,631 11,722 17,673 13,222 4,344 50,765 4.1% 特斯拉中国 4,338 2,109 12,654 7,496 3,356 26,235 2.1% 理想汽车 7,566 3,704 4,527 4,903 990 15,205 1.2% 江淮汽车 4,297 2,978 3,173 3,132 492 10,389 0.8% 小鹏汽车 2,774 1,551 1,817 1,068 210 5,042 0.4% 极氪汽车 2,444 1,510 1,359 657 89 3,964 0.3% 岚图汽车 507 328 330 278 25 1,033 0.1% 资料来源：交强险，光大证券研究所整理（注：2023/1月累计按照日均销量剔除2022/12/26-31） 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+5.8%）跑赢沪深300（-1.0%），在31个中信一级行业中排名第1位。二级行业细分板块中，乘用车+6.5%、汽车零部件 +5.8%、商用车+4.4%、摩托车及其他+4.2%、汽车销售及服务+2.8%。 本周汽车板块涨幅前五分别为嵘泰股份（+28.6%）、光洋股份（+24.7%）、飞龙股份（+23.2%）、博俊科技（+21.7%）、奥联电子（+21.2%）；跌幅前五分别为保隆科技（-1.4%）、征和工业（-2.2%）、福立旺（-2.9%）、吉利汽车（-3.1%）、钧达股份（-7.4%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+2.76%）、广汽集团（+2.25%）、上汽集团（+0.00%）、长安汽车（+4.36%）、吉利汽车（-3.07%）、长城汽车（+5.59%）、比亚迪 （+9.23%）、江淮汽车（+12.83%）。 汽车零部件：新泉股份（+7.80%）、福耀玻璃（+6.19%）、伯特利 （+2.73%）、拓普集团（+8.64%）、华域汽车（+1.51%）、华阳集团 （+2.77%）、银轮股份（+5.82%）、德赛西威（+10.31%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（-2.67%）、特斯拉（+6.79%）、理想汽车 （+4.36%）、小鹏汽车（+4.34%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2023/2/3） 从估值表现来看，2023/1/28-2023/2/3中信A股汽车指数PE-TTM估值+8.2%至约46x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。中信H股汽车指数PE-TTM估值+1.4%至约26x，位于2020至今估值均值与+1x标准差之间。 2023/1/28-2023/2/3中信二级乘用车指数PE-TTM估值+10.6%至约42x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。中信二级零部件指数PE-TTM估值 +6.1%至约46x，位于2020至今估值均值与-1x标准差之间。 图7：2018/1/14-2023/2/3中信A股汽车指数PE（TTM）图8：2018/1/14-2023/2/3