月观点与市场研判：成长占优，信心回升

证成长占优，信心回升 券 研——月观点与市场研判 究日期: 报 2023年02月03日 主要观点 告分析师:陈健宓 Tel:021-53686133 E-mail:chenjianmi@shzq.comSAC编号:S0870514080001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 沪深300 % 02/2204/2206/2209/2211/2201/23 最近一年沪深300走势 0 -3% -6% -9% -12% -15% 定-18% 期-21% 策-24% 略月 报相关报告： 《关注疫后修复，等待春季躁动》 ——2023年01月06日 《因素边际改善，耐心等待筑底》 ——2022年11月02日 《关注左侧机会，重视右侧风险》 ——2022年08月03日 1月市场迎来普涨，风格演绎均衡，成长股表现相对优异，北上资金大额流入A股。春节期间国内消费数据虽有明显反弹，线下社交场景的全面放开叠加传统消费旺季带来了显著的需求回暖，但总体仍呈现“温而不沸”的复苏形态，节后复苏力度和节奏需依据居民就业、收入以及地产销售数据出现实质好转来验证。而当前消费复苏大环境、政策端稳经济利好和美国通胀压力缓解或将共同支撑2023Q1市场行情，北上资金在海外风险偏好持续回升催化下仍然有流入空间。配置方面，我们认为在目前宏观面较稳定，政策面较积极，资金面较宽松的大环境下，短期内市场还是在“疫后修复”+“政策预期”两个逻辑下演绎，注意消费板块的预期修正与春节前后市场风格向成长的切换，建议关注：1、政策支持兼具基本面支撑的高端制造；2、受益于政策边际调整的房地产及相关产业链；3、春节期间修复明显的消费出行链、本地消费。 市场复盘：2023年开年以来A股春季行情顺利开启，市场整体处在内外共振向好的基调之上，主要市场指数呈现开门红的姿态，成长股表 现优异。指数估值总体抬升，创业板指、科创50上行显著。普涨下1月小盘股表现优异，中估值领涨。成长风格整体表现占优，一级行业除商贸零售、社会服务微跌外均收涨，计算机、汽车、电力设备估值抬升明显。 短期市场情绪：1月市场交投情绪较平淡，两市日均成交量、成交额、主要指数换手率与上月变化较小，全月行业交易活跃度降低，医药生物、房地产、商贸零售行业交易活跃度明显低于12月。在市场积极因 素不断增加背景下，北上资金大幅买入千亿元，单月流入量超过2022年累计流入量，累计净流入量保持回升。从行业持股数量变化来看，银行、有色金属、电子行业持股数量增加较多，交通运输、房地产、建筑装饰行业持股数量下降相对较大。北上资金主要流入行业为：电力设备、非银金融、食品饮料；主要流出行业为：房地产、煤炭、交通运输。受交易日较少影响，1月两融交易金额有所下降，两融交易占比微升，融资市场加速净流入。 长期市场情绪：情绪继续回暖，ERP回落至中位区间。沪深300股息—十年国债收益率当前为-0.28%，环比下行0.29个百分点，位于均值以上，处历史89%分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）自10月高位回 落，当前值为2.69%（数据截至2023年1月31日），相比前月环比下行0.45个百分点，位于历史56%分位。 风险提示 宏观经济修复不及预期；美国加息节奏超预期；全球经济衰退超预期等。 目录 1、市场回顾4 2、板块表现5 3、市场情绪7 3.1短期市场情绪7 3.2资金面8 3.3中美恐慌情绪指标10 3.4长期市场情绪11 4、风险提示：15 图 图1：1月市场主要股指集体上攻，创业板指领涨4 图2：1月指数估值总体抬升，成长股估值上行4 图3：1月中估值板块领涨5 图4：1月小盘股表现更佳5 图5：成长风格1月整体表现占优5 图6：1月一级行业除商贸零售、社会服务微跌外均收涨6 图7：从PE角度看，1月计算机、汽车、电力设备行业估值抬升明显6 图8：从PE角度看，1月农林牧渔、汽车等行业估值高于历史90%分位数6 图9：1月全A日均成交额环比上行0.38%7 图10：1月创业板指日均成交额环比上行1.16%7 图11：1月中证500日均成交额环比下降1.90%7 图12：1月沪深300日均成交额环比上行14.37%7 图13：1月行业交易活跃度明显降低8 图14：1月市场上涨家数3533，下跌家数5928 图15：1月北上资金净流入超千亿元9 图16：北上资金累计净流入保持回升9 图17：1月北上资金净买入行业前三为电力设备、非银金 融、食品饮料9 图18：1月北上资金行业持股数量增加前三为银行、有色金属、电子9 图19：1月融资融券交易占比较上月上升1.72个百分点10 图20：1月融资转负为正，月净流入5.57亿元10 图21：上证50ETF期权隐含波动率当前值为17.06%，下行1.61个百分点11 图22：美国标准普尔500波动率指数当前值为19.40，较前值下行3.5011 图23：沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.28%，环比下行0.29个百分点11 图24：A股ERP环比下行0.45个百分点，处历史56%分位 ......................................................................................11 图25：光伏发电ERP当前值2.78%,相比上月下行0.15个百分点12 图26：白酒ERP当期值为2.65%，相比上月下行0.29个百分点12 图27：新能源ERP当前值4.62%，相比上月下行0.57个百分点12 图28：医药生物ERP当前值3.98%，相比上月下行0.29个百分点12 图29：国防军工ERP当前值1.85%，相比上月下行0.11个百分点13 图30：半导体ERP当前值2.56%，相比上月下行0.27个百分点13 表 表1：1月北上资金活跃个股TOP510 表2：1月更新重要经济指标一览（2023.01.01-2023.1.31） ......................................................................................14 1、市场回顾 2023年开年以来A股启动春季行情，市场整体处在内外共振向好的基调之上，主要市场指数呈现开门红的姿态，成长股表现优异。全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证50、上证综指月涨幅（2023.1.1—2023.1.31）分别为7.38%、7.37%、7.24%、9.97%、5.67%、6.55%和5.39%。 1月指数估值总体抬升，创业板指、科创50上行显著。全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证50、上证综指市盈率分别抬升1.16X、0.71X、1.49X、3.80X、2.31X、0.47X、 0.73X；多数指数处配置性价比较高区间：全A、沪深300、中证 500、创业板指、科创50、上证50、上证综指市盈率历史百分位分别为54%、46%、23%、29%、23%、42%和13%。 市场风格方面，市场普涨下1月小盘股表现优异，中估值领涨。大盘股、中盘股、小盘股月涨幅分别为7.41%、7.25%、7.96%；高估值、中估值、低估值板块分别上涨8.93%、9.39%、 5.91%。 图1：1月市场主要股指集体上攻，创业板指领涨图2：1月指数估值总体抬升，成长股估值上行 近一周涨跌幅（%）近一月涨跌幅（%） 9.97 7.387.377.24 6.55 5.635.67 5.39 3.72 2.80 3.20 2.63 1.77 2.18 12 10 8 6 4 2 0 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 市盈率市盈率历史百分位（右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：1月中估值板块领涨图4：1月小盘股表现更佳 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 11.83 8.939.14 9.39 5.91 1.96 0.42 高PE指数 中PE指数 -0.低44PE指数 15.04 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 18.22 10.18 7.41 7.25 10.78 7.96 0.12 1.12 -0.58大盘股 中盘股 小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2、板块表现 板块风格方面，成长风格1月整体表现占优。金融、周期、消费、成长、稳定风格分别上涨5.42%、8.64%、4.77%、9.35%、3.56%。 1月一级行业除商贸零售、社会服务微跌外均收涨。涨幅前三 的行业分别为有色金属14.67%、计算机12.80%、电力设备11.82%；社会服务跌0.30%，商贸零售跌1.18%。行业估值方面，计算机、汽车、电力设备估值抬升明显，分别上行6.23X/3.53X/3.44X；社会服务、商贸零售板块估值小幅下跌。 图5：成长风格1月整体表现占优 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 19.60 20.40 11.33 8.64 9.359.19 9.03 5.42 4.77 3.56 1.55 0.81 -0.95金融 周期 -1.04消费 成长 -0.11稳定 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：1月一级行业除商贸零售、社会服务微跌外均收涨 16% 14% 11.82% 14.67% Wind全A涨跌幅市盈率历史百分位（右轴） 12.80% 100% 90% 80% 12%10.89% 10% 8% 9.72% 8.96% 8.00% 7.28% 5.54% 7.90% 8.90% 8.29% 9.52% 5.47% 9.24% 5.95%6.45% 70% 60% 50% 6% 3.71% 4% 5.15% 1.97% 3.33% 5.01%4.68% 5.16% 5.06% 2.15% 3.28% 40% 30% 2% 0% -2% 0.81% -0.30% -1.18% 0.09%20% 10% 汽车电力设备机械设备有色金属基础化工建筑材料房地产建筑装饰 钢铁煤炭 石油石化交通运输非银金融 银行家用电器轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料社会服务商贸零售医药生物 电子计算机通信传媒 公用事业 环保国防军工农林牧渔 综合 0% 周期成长周期 资料来源：Wind，上海证券研究所 成长其他 图7：从PE角度看，1月计算机、汽车、电力设备行业估值抬升明显 最大值最小值中位数当前值 250 200 150 100 50 美容护理 环保石油石化 煤炭机械设备 汽车非银金融 银行通信传媒计算机 国防军工电力设备建筑装饰建筑材料 综合社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器 电子有色金属 钢铁 基础化工农林牧渔 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 图8：从PE角度看，1月农林牧渔、汽车等行业估值高于历史90%分位数 商贸零售 汽车 有色金属 铁 牧渔 房地产 金融 非银 传媒 环保 装饰 银行 建筑 石化 石油 建筑材料 生物 通信医药 公用事业 综合 计算机 服饰 纺织 电子 输 交通运 农林 工制造 钢轻 家用电器