有色金属周报：商品迎来调整，认准“弱美元”+“需求复苏”的大势

有色金属周报20230205 商品迎来调整，认准“弱美元”+“需求复苏”的大势 2023年02月05日 本周商品价格迎来调整。本周(1.30-2.3)上证综指下跌0.04%，沪深300 推荐 维持评级 指数下跌0.95%，SW有色指数上升1.96%。贵金属方面本周COMEX黄金下跌2.68%，白银下跌5.19%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com分析师张航执业证书：S0100522080002邮箱：zhanghang@mszq.com分析师张建业执业证书：S0100522080006邮箱：zhangjianye@mszq.com研究助理吴纪磊执业证书：S0100122010038邮箱：wujilei@mszq.com 锡分别变动-2.32%、-3.65%、-5.82%、-3.64%、-1.53%、-9.20%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.69%、-12.53%、-12.20%、-0.25%、-5.21%、8.70%。 工业金属：美国就业强劲提振美元，同时国内需求复苏进入验证期，把握 今年商品“大势“才是关键。核心观点：美联储如预期加息25BP，表态偏鸽，但美国1月就业数据大超预期，引发市场对联储货币政策紧缩的担心，美元指数强势反弹；中国1月PMI重回景气区间，下游开工加快，国内需求逐渐进入验证市场窗口。铜方面，秘鲁抗议活动导致LasBambas铜矿停产，而智利矿场投产较慢，铜供应干扰难息，海外LME、COMEX显性库存持续下降，而国内节后开工较少，库存继续累积。铝方面，供给端贵州产量压减继续，而云南限产或将扩大，供应端干扰不断，需求仍处淡季，但复工开始，铝下游开工率环比改善，电解铝累库放缓，基本面改善，价格偏强。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。 能源金属：节后需求有所回暖，但中游排产仍需观察，锂价或将企稳。核 心观点：受春节提前影响，1月1-27日新能源乘用车批发量同比下降18%，表现较弱，但节后随着复工进行，下游询单增加，锂价或将逐步企稳。锂方面，多数锂盐厂家正常生产，库存较多，有一定出货压力，而下游主动去库，开工率较低，采购需求较弱，供应偏过剩，随着下游复工，需求将逐步回暖，锂价或逐步企稳。钴方面，头部钴冶炼厂挺价意愿较强，但前驱体厂商钴盐库 相关研究1.钨行业深度报告：战略金属之王，从工业的“牙齿”到高端制造的“脊梁”-2023/02/022.有色2022Q4基金持仓分析：持仓环比下滑，商品价格的双击来临-2023/01/293.有色金属周报20230128：加息放缓叠加需求利好政策频出，金属价格迎开门红-2023/01/284.有色金属周报20230115：加息放缓预期进一步印证，金属价格强势运行-2023/01/155.有色金属周报20230108：需求放缓+加息预期鹰派，金属价格震荡-2023/01/08 存充足，采购询单较少，而回收厂商低价出售硫酸钴，钴价延续弱势，钴过剩格局短期难改，价格或仍有压力。镍方面，青山电积镍供应上升，镍结构性矛盾缓解，电解镍库存或将逐步累积，镍价迎来反转，但由于库存仍处低位，加上国内需求修复预期，对镍价形成支撑，预计镍价中枢缓慢下移。重点关注：华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。 贵金属：短期调整不改长期趋势，货币超发带来的购买力下降仍是金价驱 动的核心驱动力。核心观点：美国就业好于预期，经济“软着陆“可能性抑制金价，但长期货币超发带来的通胀仍是金价核心驱动力，叠加地缘政治风险，继续看好未来金价表现。美国1月新增非农就业51.7万人，远超预期的18.9万人，加上四季度经济数据较好，美国经济“软着陆”可能性提升，抑制金价，而薪资增速放缓意味着通胀将继续下行，市场也在押注美联储的降息，而俄乌冲突或将长期化，避险需求较强，看好金价长期上行趋势。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 评级 （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601899.SH 紫金矿业 11.85 0.60 0.76 0.91 20 16 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.89 0.24 0.33 0.48 25 18 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 13.54 1.06 1.24 1.65 13 11 8 推荐 603799.SH 华友钴业 65.68 2.44 2.78 5.67 27 24 12 推荐 002460.SZ 赣锋锂业* 78.50 3.72 8.91 9.89 21 9 8 / 002466.SZ 天齐锂业 93.16 1.41 12.36 13.04 66 8 7 推荐 000792.SZ 盐湖股份 25.11 0.82 3.23 3.28 31 8 8 推荐 000762.SZ 西藏矿业 44.45 0.27 2.19 3.04 165 20 15 推荐 600988.SH 赤峰黄金 20.18 0.35 0.44 0.88 58 46 23 推荐 000975.SZ 银泰黄金 13.14 0.46 0.45 0.71 29 29 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年2月3日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 目录 1行业及个股表现3 2基本金属3 2.1价格和股票相关性复盘5 2.2工业金属5 2.3铅、锡、镍11 3贵金属、小金属13 3.1贵金属13 3.2能源金属15 3.3其他小金属18 4稀土价格20 5风险提示22 插图目录23 表格目录24 1行业及个股表现 本周涨幅前10只股票（1/30-2/3）本周涨跌幅后10只股票（1/30-2/3） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 单位价格/库存变化 2023/2/3一周来本月来今年来 基本金属价格LME价格 铝(当月) 美元/吨 2566 -0.93% 7.43% 7.43% 铜(当月) 美元/吨 8925.5 -4.46% 6.59% 6.59% 锌(当月) 美元/吨 3215 -6.06% 8.34% 8.34% 铅(当月) 美元/吨 2103.5 0.94% -8.22% -8.22% 镍(当月) 美元/吨 28460 -0.66% -4.88% -4.88% 锡(当月) 美元/吨 28000 -5.71% 12.45% 12.45% 国内价格 铝(当月) 元/吨 19095 -1.90% 2.11% 2.11% 铜(当月) 元/吨 68890 -2.17% 3.97% 3.97% 锌(当月) 元/吨 24105 -2.67% 1.43% 1.43% 铅(当月) 元/吨 15275 0.56% -4.08% -4.08% 镍(当月) 元/吨 221760 1.15% -4.41% -4.41% 锡(当月) 元/吨 228800 -4.25% 7.98% 7.98% 铝 LME库存 万吨 39.53 3.69% -12.23% -12.23% 上海期交所库存 万吨 24.53 8.37% 155.87% 155.87% 铜 LME库存 万吨 7.00 -12.53% -66.90% -35.16% COMEX库存 万吨 2.66 -17.18% -24.20% -24.20% 上海期交所库存 万吨 22.65 61.83% 227.00% 227.00% 锌 LME库存 万吨 1.64 -12.20% -48.87% -48.87% 上海期交所库存 万吨 9.10 105.62% 344.84% 344.84% 铅 LME库存 万吨 2.02 -0.25% -19.68% -19.68% 上海期交所库存 万吨 4.57 -14.83% 29.71% 29.71% 镍 LME库存 万吨 4.91 -5.21% -11.56% -11.56% 上海期交所库存 万吨 0.28 26.44% 12.66% 12.66% 锡 LME库存 万吨 0.32 8.70% 6.52% 6.52% 上海期交所库存 万吨 0.70 2.67% 28.16% 28.16% COMEX价格 黄金 美元/盎司 1877.70 -2.81% 2.60% 2.60% 白银 美元/盎司 22.40 -4.96% -7.38% -7.38% 国内价格 黄金 元/克 419.34 -0.98% 2.10% 2.10% 白银 元/千克 5197.00 -2.15% -3.10% -3.10% 钼精矿 元/吨度 5170 15.14% 19.95% 19.95% 钨精矿 元/吨 120000 2.13% 4.35% 4.35% 电解镁 元/吨 23700 1.28% 2.60% 2.60% 电解锰 元/吨 17000 0.00% -0.58% -0.58% 锑锭(1＃) 元/吨 81500 3.82% 8.67% 8.67% 海绵钛 元/千克 77 -3.75% -3.75% -3.75% 铬铁（高碳） 元/吨 9500 3.26% 5.56% 5.56% 钴 元/吨 280000 -9.09% -10.83% -10.83% 铋 元/吨 47000 0.00% 0.00% 0.00% 钽铁矿 美元/磅 95 5.56% 11.11% 11.11% 二氧化锗 元/千克 5000 0.00% 2.04% 2.04% 铟 元/千克 1435 0.00% 0.00% 0.00% 碳酸锂（工业级） 元/吨 427500 -4.47% -9.91% -9.91% 碳酸锂（电池级） 元/吨 460500 -3.56% -11.36% -11.36% 五氧化二钒 元/吨 133000 2.31% 5.14% 5.14% 稀土氧化物 氧化镧 元/吨 6650 0.00% 0.00% 0.00% 氧化铈 元/吨 6800 0.00% 0.00% 0.00% 氧化镨 元/吨 800000 1.27% 3.90% 3.90% 氧化钕 元/吨 715000 1.42% 2.88% 2.88% 氧化镝 元/千克 2455 0.20% -1.60% -1.60% 氧化铽 元/千克 13900 0.00% -0.36% -0.36% 镨钕氧化物 元/吨 747500 3.46% 5.13% 5.13% 稀土金属 金属镧 元/吨 26000 0.00% 0.00% 0.00% 金属铈 元/吨 26000 0.00% 0.00% 0.00% 金属镨 元/吨 980000 1.55% 2.62% 2.62% 金属钕 元/吨 980000 1.55% 2.62% 2.62% 金属镝 元/千克 3175 0.00% 0.00% 0.00% 金属铽 元/千克 17550 0.00% 0.00% 0.00% 镨钕合金 元/吨 747500 3.46% 5.13% 5.13% 资料来源：Wind，亚洲金属网，民生证券研究院注：一周指1月30日-2月3日 2.1价格和股票相关性复盘 黄金价格与山东黄金股价走势梳理阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 资料来源：wind，民生证券研究院注：左轴单位为元/吨 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（1.30-2.3）宏观上，各国央行加息纷纷落地，市场对未来对海外央行的议息会议解读为鸽派信号