新股专题：情绪总体稳定，更具弹性的事件驱动力或成为活跃推手

2023年02月05日 策略类●证券研究报告 情绪总体稳定，更具弹性的事件驱动力或成为活跃推手 新股专题 投资要点新股周观点：1月注册制新股定价和情绪指标有触顶迹象，值得警惕；但在情绪面暂未出现明显拐点向下前提下，新股结构性活跃依旧可期，尤其是其中更具投资弹性的主题事件板块，或将继续受到资金关注 农历新年首周，全面注册制超预期落地发布，主板注册制箭在弦上。简单评价对于新股市场的影响，基于2020年创业板注册制实施经验，未来可能将有以下几个变化；一是主板上市数量将明显增长，从当前每月6-7只新股上市，预计或逐渐上升至每月约15只左右新股上市；二是主板新股发行市盈率不再被局限在23X区间，定价趋于市场化，并使得主板新股破发不再罕见；三是主板新股上市前五个交易日放开涨跌幅，主板新股交投活跃度面临上行、二级市场投资机会或增多；当然，就整体新股而言，考虑到科创板及创业板注册制实施已经多年、市场对于注册制的认知相对完善，且本次全面注册制改革并未改变此前科创板和创业板注册制具体的实操细则，预计全面注册制政策落地对于新股市场整体波动影响或相对有限。而短期，我们倾向于认为，新股市场预计还是将受到定价周期和情绪周期共同影响，考虑到1月注册制新股数据目前所处的定价和情绪周期高位；一方面在新股情绪暂未出现拐点向下、继续保持良好背景下，对于情绪面更为敏感、弹性更大的主题板块和成长超预期板块预计依旧会受到资金追捧，或有较为活跃表现，新股结构性行情可能依旧可期；但另一方面，定价高位下新股板块将出现分化，对于估值性价比或需要更为重视，尤其是其中情绪驱动力明显减弱的板块或应当警惕。至于具体配置方向上，我们延续此前观点，建议继续循着二条线索布局，一是围绕业绩快报密集披露及年报季拉开，布局定价相对不充分、但成长或复苏预期得到强化的新股；二是围绕近期热点事件及即将召开的两会政策预期，选择性布局主题新股。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有4只沪深两市新股网上申购，平均发行市盈率（未计算裕太微）为24.5X。仅从注册制新股来看，上周申购新股平均发行市盈率25.3X，较此前交易周下降；主要原因或系申购新股数量较少及行业结构显著差异所致。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，主板新股打新依旧稳健，赚钱效应良好，3只主板新股均实现了较为稳定的打新收益；其中，含首日计算，福斯达上市连续2日涨停、江翰新材上市连续3日涨停、信达证券上市连续3日涨停且尚未打开涨停。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为8.7%，较此前交易周提升；我们倾向于认为，可能主要系上周市场波动有所加剧，即期新股（主板新股为涨停打开日）定价充分的状况有所缓解。（3）2022年至今上市新股表现：从22年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为4.2%；其中，约有84.7%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有事件驱动、以人工智能主题为首的计算机科技板块；而跌幅居前的则大多集中于此前股价曾有较为充分表现、且情绪驱动力有所减弱的新股。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股热度急剧升温，或更需重视估值性价比-新股周报2023.1.29情绪热度保持，新股局部活跃或将延续-新股周报2023.1.15二级交投回暖，围绕成长确定性和估值性价比布局-新股周报2023.1.8新股暂时或将继续以局部活跃为主，等待破局-新股周报2023.1.2大盘震荡虽较为剧烈，但新股表现略显韧性-新股周报2022.12.25 本周申购/询价： （1）本周共有6只沪深新股完成申购待上市。比较来看，待上市新股平均发行市盈率较上期有所下降，或系存在一定的行业结构因素。总体上，由于当前情绪面尚可，在部分新股首日再定价尚留有空间的前提下，我们倾向于认为新股二级结构性活跃还是可期。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为42.1X。 （2）本周共有6只沪深新股开启申购。比较来看，主板在注册制正式落地实施前打新表现或继续稳健、建议关注；而注册制新股，由于当前情绪还是相对较好，建议定价合理前提下或可关注。 （3）本周暂无沪深新股开启询价。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入江翰新材。 （2）维持此前的推荐建议，短期继续两方面布局新股可能机会；一是围绕业绩快报密集披露及年报季拉开，布局定价相对不充分、但成长或复苏预期得到强化的新股；建议关注富创精密、东星医疗、鼎泰高科、甬矽电子、有研硅、锐捷网络等；二是在情绪保持的前提下，围绕近期热点事件及即将召开的两会政策预期，或可选择性、阶段布局人气主题新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、骄成超声、皓元医药、威高骨科、振华风光、帝奥微、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：情绪总体保持稳定，更具弹性的事件驱动力或成为个股活跃重要推手4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：新股暂时依旧呈现缓速发行态势6 （二）新股上市表现：存量新股热度升温，主题驱动特征有所凸显7 1、本周上市新股表现7 2、2022年至今上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览11 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年2月4日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）11 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年8月上市的次新板块）12 一、新股观点：情绪总体保持稳定，更具弹性的事件驱动力或成为个股活跃重要推手 农历新年首周，全面注册制超预期落地发布，主板注册制箭在弦上。简单评价对于新股市场的影响，基于2020年创业板注册制实施经验，未来可能将有以下几个变化；一是主板上市数量将明显增长，从当前每月6-7只新股上市，预计或逐渐上升至每月约15只左右新股上市；二是主板新股发行市盈率不再被局限在23X区间，定价趋于市场化，并使得主板新股破发不再罕见；三是主板新股上市前五个交易日放开涨跌幅，主板新股交投活跃度面临上行、二级市场投资机会或增多；当然，就整体新股而言，考虑到科创板及创业板注册制实施已经多年、市场对于注册制的认知相对完善，且本次全面注册制改革并未改变此前科创板和创业板注册制具体的实操细则，预计全面注册制政策落地对于新股市场整体波动影响或相对有限。 而短期来看，我们倾向于认为，新股市场预计还是将受到定价周期和情绪周期共同影响，考虑到1月注册制新股数据目前所处的定价和情绪周期高位；一方面在新股情绪暂未出现拐点向下、继续保持良好背景下，对于情绪面更为敏感、弹性更大的主题板块和成长超预期板块预计依旧会受到资金追捧，或有较为活跃表现，新股结构性行情可能依旧可期；但另一方面，定价高位下新股板块将出现分化，对于估值性价比或需要更为重视，尤其是其中情绪驱动力明显减弱的板块或应当警惕。至于具体配置方向上，我们延续此前观点，建议继续循着二条线索布局，一是围绕业绩快报密集披露及年报季拉开，布局定价相对不充分、但成长或复苏预期得到强化的新股；二是围绕近期热点事件及即将召开的两会政策预期，选择性布局主题新股。 （上周无注册制新股上市，注册制新股数据周内未有更新） 首先，从发行市盈率来看，23年1月上市新股数量较少，仅4只注册制新股上市，平均发行市盈率72.6X；假设剔除22年12月个别发行市盈率高达400X的新股来看，发行市盈率整体是有所上行的。23年1月份，1）科创板来看，共上市科创板新股3只，平均发行市盈率为79.6X；比较上年12月科创板新股平均发行市盈率116.2X，今年1月平均发行市盈率明显下降；但假设剔除上年12月高达400X以上发行市盈率的微导纳米，上月12月科创板新股平均发行市盈率降至72.8X，今年1月科创板平均发行市盈率略有上移；2）创业板来看，共上市创业板新股1只，平均发行市盈率为58.7X，比较去年12月创业板新股平均发行市盈率47.7X、平均发行市盈率有所提升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，1月开板市盈率较去年12月明显抬升，新股首日定价趋向于充分，并触及到历史区间往复上限区域。截至最新，23年1月注册制新股平均开板市盈率为152.1X，较去年12月注册制新股开板市盈率102.9X，开板市盈率月度上行约48%。根据新股历史上的周期往复，开板市盈率区间往复高点区域大多出现在120-150X区域；目前比较来看，1月新股开板市盈率已经触及到开板市盈率的上限附近，虽然1月新股上市数量较少、单只个股对于平均值影响过于显著，但月度开板市盈率当前呈现的触顶现象或依旧值得警惕。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，与绝对开板PE波动类似，1月相对PE抬升至3.42、同样呈现触顶现象。23年1月至今，注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为3.42，较去年12月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率2.52明显抬升。根据新股历史区间往复，相对开板PE上限区域一般出现在3附近；1月相对开板PE同样出现了触顶现象。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，23年1月注册制新股首日平均涨幅达到65.7%，较去年12月注册制新股首日平均涨幅明显抬升。1月至今，注册制新股平均首日涨幅为65.7%，较去年12月注册制新股平均首日涨幅19.9%大幅上行；而以破发率来看，虽然1月至今仅上市了4 只注册制新股，但无一破发；23年1月新股情绪急剧升温。同时，从22年新政实施以来的注册 制新股首日平均涨幅的往复区间来看，注册制新股首日平均涨幅上限出现在70%-90%左右；比较而言，当前新股情绪热度或已经接近高点区域。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.92，继续较上个交易周略升。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.92，较前一个交易周市盈率比值0.91略有上升。比较来看，近端新股较双创板块的相对估值已经连续三周缓步上移，虽然可能暂未呈现显著的新股投资偏好趋势，但不排除新股相对投资意愿有逐渐升温迹象。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股暂时依旧呈现缓速发行态势 上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只科创板，2只创业板，1只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率（未计算裕太微）为24.5X，其中阿莱德发行市盈 率最高、达35.4X；平均网上申