医药生物行业周报：2022年疫情负面影响出清，2023年轻装上阵

一周观点：2022年业绩预告集中发布，疫情负面影响出清有望迎来业绩拐点2022年业绩预告进入集中发布阶段，2022年医药板块受制于疫情短期不利因素影响业绩承压，2022年底疫情管控放开后，上游生产、中下游客流有望恢复，医药公司生产经营的制约因素有望消除。此外，2022年多家公司为保障后续发展经营，对于公司商誉、存货等进行了计提减值准备，降低经营风险，2023年有望轻装上阵，迎来业绩拐点。 2023年看好以院内复苏、消费复苏为主线的投资机会 （1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。随着国内疫情复苏，国内医药制造在全球的优势将进一步显现，业绩兑现度高，加之当前估值处于较低位置，我们预计，创新药产业链有望重新引领医药板块行情。（2）科研服务：2023年疫情管控放开后研发工作进度有望提速，试剂、耗材等实验必需品需求有望加速恢复，促进科研服务板块快速发展。（3）疫苗：常规疫苗的接种有望逐步恢复。针对变异毒株的新冠疫苗研发持续推进。（4）血制品：主要的血液制品，特别是静丙出现了需求端的较快增长，也进行了一次全民教育，有利于后续的市场推广。2023年，供给端采浆逐步恢复，需求端稳健增长。（5）制药：随着诊疗常态化，仿制药集采进入尾声，创新药医保谈判政策趋于稳定，我们预计2023年仿制药和创新药都将引来恢复性的增长。（6）医疗器械：政策方面疫情影响出尽，2023年医院端及科研端医疗器械市场有望迎来复苏行情。且受益于贴息贷款政策，2022Q4科研端市场率先复苏，2023Q2医疗端有望全面复苏，我们对医疗器械板块2023年业绩保持乐观预测。（7）医疗服务：我们认为2023年医疗服务标的拥有较大业绩弹性，来自内生恢复和外延加速。（8）中药：2023年消费恢复、节假日送礼需求下，中药保健品销售有望提升。疫情后人群健康意识提升，预防保健、健康管理需求增加，助力中医馆诊所诊疗需求扩大。（9）医药商业：看好2023年客流恢复及常规品种需求恢复下，客流客单共同提升促进业绩增长；2023年零售药店板块进入老店占比提升阶段，业绩增速有望提升。 推荐及受益标的 推荐标的：2月金股：海尔生物、泓博医药、戴维医疗、昌红科技、美年健康。 稳健组合：毕得医药、皓元医药、康龙化成、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、美迪西、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、昌红科技、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：迪安诊断、联影医疗、九洲药业、凯莱英、纳微科技、百普赛斯、神州细胞、康希诺、万泰生物、石药集团、三叶草生物、丽珠集团、君实生物、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。 风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1、2022年业绩预告集中发布，疫情负面影响出清，2023年 轻装上阵 2022年业绩预告进入集中发布阶段，2022年医药板块受制于疫情短期不利因素影响业绩承压，2022年底疫情管控放开后，上游生产、下游客流均有望恢复，医药公司生产经营的制约因素有望消除。此外，2022年多家公司为保障后续发展经营，对于公司商誉、存货等进行了计提减值准备，降低经营风险轻装上阵，2023年有望轻装上阵，迎来业绩拐点。 表1：化学制药板块2022年业绩亏损企业较多 表2：医疗研发外包板块2022年受疫情负面影响相对缓和 表3：生物制品板块2022年业绩亏损企业较多 表4：中药板块2022年业绩亏损企业较多 表5：医疗器械板块2022年业绩亏损企业较多 表6：医疗服务板块2022年客流受制于出行政策管制经营受影响较大 表7：医药商业板块2022年客流受制于出行政策管制经营受影响较大 2、2023年看好以院内复苏、消费复苏为主线的投资机会 （1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。随着国内疫情复苏，国内医药制造在全球的优势将进一步显现，业绩兑现度高，加之当前估值处于较低位置，我们预计，创新药产业链有望重新引领医药板块行情。 （2）科研服务：2022年疫情影响高校研发工作开展，2023年疫情管控放开后研发工作进度有望提速，试剂、耗材等实验必需品需求有望加速恢复，促进科研服务板块快速发展。 （3）疫苗：疫情防控政策转变后，常规疫苗的接种有望逐步恢复。针对变异毒株的新冠疫苗研发持续推进，我们建议重点关注常规疫苗恢复情况较好，同时又有新冠疫苗在研的企业。 （4）血制品：疫情防控政策转变后，主要的血液制品，特别是静丙出现了需求端的较快增长，也进行了一次全民教育，有利于后续的市场推广。2023年，供给端采浆逐步恢复，需求端稳健增长。 （5）制药：随着诊疗常态化，仿制药集采进入尾声，创新药医保谈判政策趋于稳定，我们预计2023年仿制药和创新药都将引来恢复性的增长。 （6）医疗器械：政策方面：疫情影响出尽，2023年医院端及科研端医疗器械市场有望迎来复苏行情。且受益于贴息贷款政策，随着2023Q1&Q2订单落地，相关标的有望显著受益；资金方面：节前北向资金大幅加仓医药板块，医疗器械个股尤为突出。公募基金在2022Q4加大医药板块持仓占比，趋势仍有望延续；业绩方面，渠道端反馈意向订单复苏迹象良好，2022Q4科研端市场率先复苏，2023Q2医疗端有望全面复苏，我们对医疗器械板块2023年业绩保持乐观预测。 （7）医疗服务：我们认为2023年医疗服务标的拥有较大业绩弹性，来自内生恢复和外延加速。在内生恢复方面，2022年全国疫情多时段散发，医疗服务机构较多受到停诊、限流影响，形成2022年业绩较低基数，尤其消费医疗，随着2022年12月疫情管控放开，2023年1月23日全国发热门诊就诊人数较峰值下降了97.8%，民营主营的专科医疗服务开始恢复。就细分板块来看，眼科恢复较快，在春季征兵促进因素下，公立和民营医院的屈光业务皆明显恢复，视光业务由于正值寒假也恢复较快；体检中心由于阳康人群的体检需求增加，民营体检机构也相应开展阳康套餐，预计Q1到检情况好于往年淡季同期；辅助生殖机构之前由于周期长且有封控风险，可能导致患者就诊耽误，2022年周期数明显下滑，2023年该影响因素解除，预计周期数陆续恢复；月子中心参观及运营受疫情影响大幅下降，签单量和入住量快速恢复，单店盈利能力恢复常态。由此，我们认为2023年医疗服务标的内生业绩有望快速增长。在外延方面，我们发现2022年底至今较多医疗服务机构加大融资力度和并购进度，在3年疫情的冲击下，较多中小医疗服务机构生存压力大寻求收购机会，一级市场估值下降，龙头机构通过加速扩张有望获得更高外延业绩增速。 推荐标的：美年健康、锦欣生殖、爱帝宫、完美医疗；受益标的：爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、三星医疗。 （8）中药：2023年开年以来，全国消费快速恢复，春节送礼需求下，中药保健品销售有望提升。鉴于新冠疫情在2023全年仍会造成一定冲击，我们认为消费者会阶段性备药，相关新冠诊疗推荐用药预计在2023年仍有较大市场需求，中药OTC企业业绩仍有较大向上弹性，同时，鉴于部分中药OTC企业在此次疫情中品牌认知度提升，有利于其跨区域销售以及跨品种销售。疫情后人群健康意识提升，预防保健、健康管理需求增加，助力中医馆诊所诊疗需求扩大。此外，我们认为可以加大关注中药配方颗粒板块，2022年低基数+2023年国标数量增加（2023年2月增加48个）+各地备案数量持续增加形成环比提升趋势，相关公司业绩弹性较大。 推荐标的：寿仙谷、康缘药业、太极集团、中国中药；受益标的：固生堂、红日药业、华润三九、健民集团、康恩贝。 （9）医药商业：我们看好2023年客流恢复及常规品种需求恢复下，客流客单共同提升促进业绩增长。疫情管控措施放开后，居民健康意识提升，积极储备居家常备药品、防护消杀用品等。预计零售药店同店增速持续向好。2022年零售药店客流整体受到疫情管控政策影响，2023年门店客流有望恢复和提升，带来慢病类和滋补类养生类弹性需求的提升。行业集中度提升带来板块长期稳健增长。2021、2022年药店龙头保持了较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩，2023年零售药店板块进入老店占比提升阶段，业绩增速有望提升；疫情常态化下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务等方式积极应对，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 推荐标的：益丰药房、老百姓、健之佳、九州通；受益标的：一心堂、大参林、漱玉平民。 3、看好估值合理、基本面向好标的 （1）沪深股医药外包服务板块2022-2024年平均PE分别为58.8/39.0/30.7倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.1/0.9。 表8：沪深股医药外包服务2022-2024年平均PE分别为58.8/39.0/30.7倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/1.1/0.9 （2）沪深股生命科学上游板块2022-2024年平均PE分别为47.0/34.0/25.2倍，2022-2024年平均PEG分别为1.5/0.9/0.8。 表9：沪深股生命科学上游2022-2024年平均PE分别为47.0/34.0/25.2倍，2022-2024年平均PEG分别为1.5/0.9/0.8 （3）沪深股生物制品板块2022-2024年平均PE分别为44.7/34.2/27.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.2/0.8/0.8。 表10：沪深股生物制品2022-2024年平均PE分别为44.7/34.2/27.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.2/0.8/0.8 （4）沪深股化学制药板块2022-2024年平均PE分别为38.9/29.3/22.9倍，2022-2024年平均PEG分别为1.2/1.0/1.0。 表11：沪深股化学制药2022-2024年平均PE分别为38.9/29.3/22.9倍，2022-2024年平均PEG分别为1.2/1.0/1.0 （5）沪深股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为46.5/38.2/35.9倍，2022-2024年平均PEG分别为2.1/1.1/1.1。 表12：沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为46.5/38.2/35.9倍，2022-2024年平均PEG分别为2.1/1.1/1.1 （6）港股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为29.1/35.5/24.2倍，2022-2024年平均PEG分别为1.6/0.9/0.8。 表13：港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为29.1/35.5/24.2倍，2022-2024年平均PEG分别为1.6/0.9/0.8 （7）沪深股医疗器械板块2022-2024年平均PE分别为44.3/32.2/24.6倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.0/0.9。 表14：沪深股医疗器械2022-2024年平均PE分别为44.3/32.2/24.6倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.0/0.9 （8）沪深股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为19.8/16.3/12.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/0.8/0.5。 表15：沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为19.8/16.3/12.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/0.8/0.5 （9）港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为9.2/8.2/7.2倍，2022-2024年平均PEG分别为0.8/0.6/0.5。 表16：港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为9.2/8.2/7.2倍，2022-202