华创医药周观点：22Q4公募基金医药持仓分析

证券研究报告 华创医药周观点：22Q4公募基金医药持仓分析 2023/2/3 华创医药首席分析师郑辰 执业编号：S0360520110002 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 华创医药高级分析师刘浩 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com 华创医药高级分析师李婵娟 执业编号：S0360520110004 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 华创医药分析师黄致君 执业编号：S0360522090003 邮箱：huangzhijun@hcyjs.com @2021华创版权所有 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 01行情回顾 第一部分 02 03 板块观点和投资组合行业和个股事件 本周行情回顾 •本周，中信医药指数下跌0.98%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第24位。 •本周涨幅前十名股票为百利天恒、睿昂基因、首药控股-U、漱玉平民、益方生物-U、西藏药业、海创药业-U、亚虹医药-U、新里程、*ST运盛。 •本周跌幅前十名股票为*ST辅仁、百克生物、美迪西、健之佳、君实生物-U、康龙化成、步长制药、翰宇药业、国际医学、药石科技。 本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨跌幅排名前10的股票 8% 6% 4% 2% 汽车计算机国防军工 传媒机械 综合金融 综合有色金属基础化工 电子通信 农林牧渔轻工制造 钢铁商贸零售纺织服装 建筑石油石化 电力及公用事业电力设备及新能源 建材食品饮料房地产医药 交通运输 煤炭家电 非银行金融 银行消费者服务 0% -2% -4% -6% -18.05% -14.41% -10.27% -10.20% -9.89% -9.65% -9.09% -8.63% -7.81% -6.97% *ST辅仁百克生物美迪西健之佳 君实生物-U康龙化成步长制药翰宇药业国际医学药石科技 百利天恒睿昂基因首药控股-U漱玉平民益方生物-U西藏药业海创药业-U亚虹医药-U 47.71% 25.11% 24.39% 22.63% 21.54% 21.02% 19.18% 17.82% 16.46% 15.90% 新里程 *ST运盛 -20%-15%-10%-5%0%0%10%20%30%40%50%60% 第二部分 01 行情回顾 02板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 •整体观点：当前医药行业在热门行业里面调整时间最长、调整最充分，尽管前期由于超跌有了一定的反弹，目前整体的估值水平还是在历史的低位，全基的配置水平依然处于历史低位，依然有较多的高景气板块处于底部，反弹幅度较大的热门板块里依然有较多投资机会等待挖掘。我们预计今年整个医药行业将充满投资机会。 •创新药：看好国内创新药行业从数量逻辑（me-too速度、入组速度等经营指标）向质量逻辑（BIC/FIC等产品指标）转换，迎来产品为王的阶段。2023年，建议更加重视国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。建议关注：恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦、康宁、诺诚健华、科济、康诺亚、和黄、先声、首药、歌礼、金斯瑞传奇、翰森、荣昌等。 •医疗器械：高值耗材集采陆续落地，迎来新成长，重点推荐骨科、电生理赛道，关注春立医疗、威高骨科、三友医疗、惠泰医疗等。IVD受益诊疗恢复有望回归高增长，重点推荐化学发光赛道，如迈瑞医疗、安图生物、普门科技，关注新产业、迪瑞医疗等。医疗设备受益国产替代大浪潮、贴息贷款、ICU建设等，重点推荐内窥镜赛道，如澳华内镜、开立医疗，关注海泰新光。低值耗材处于低估值高增长状态，国内受益产品升级及渠道扩张，海外受益新客户和新产品订单，重点推荐维力医疗、振德医疗。 •中药：1、看好改革激励方案下基本面积极改善，同时具有大品牌、强渠道、多品种特征的公司。推荐：东阿阿胶、康恩贝；建议关注：达仁堂、太极集团、昆药集团等。2、看好产品、渠道、研发等综合实力突出的院内中药企业。建议关注：康缘药业；推荐：以岭药业。3、后疫情时代，免疫力提升需求有望高增，看好中药滋补品、中药保健品，建议关注：寿仙谷。 •医疗服务：随着政策对民营医院的支持态度逐步清晰明确，叠加医院诊疗量的恢复预期，医疗服务板块整体有望边际改善。推荐：1、需求旺盛、复制性强的专科医疗服务龙头：固生堂、海吉亚医疗；2、具备长期投资价值的细分赛道龙头：爱尔眼科、通策医疗，建议关注三星医疗。 •药房+新冠对症治疗中药：业绩亮眼，估值具有性价比。基本面维度，12月以来药房及新冠对症治疗中药销售火爆，预计将带动22-23年业绩大幅提速。估值维度看，药房及新冠对症治疗中药标的估值具有性价比。推荐：健之佳、一心堂、益丰药房、华润三九。 •医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。 •生命科学服务：国产市占率低，替代空间大，经过多年发展，已出现细分领域产品达到国际先进水平的公司。国产企业商业环境有利：政策端，国家高度重视供应链自主可控；需求端，集采及医保控费、进口供应短缺使客户选择国产意愿变强，进口替代进程有望持续推进。建议关注细分行业龙头和有潜力发展为平台型的公司，重点关注毕得医药、百普赛斯、东富龙等。 •截至2023年1月30日，公募基金四季报已经披露完毕。基金四季报只披露重点持仓情况。公募基金22Q4医药持仓比例为11.5%，较22Q3提升1.3pct；剔除医药基金后持仓比例为5.4%，较22Q3提升1.1pct。 •截至2023年2月2日，医药股市值占全部A股市值的比重为8.5%。目前医药板块估值水平属于历史较低位置，2023年预测市盈率为25倍，我们认为医药板块仍具有较好配置价值。 公募基金医药持仓情况医药股占A股总市值的比重 11.5% 5.4% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20% 8.5% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 全部公募基金医药持仓比例剔除医药基金后的公募基金医药持仓比例 医药股市值占全部A股市值的比例 •22Q4持有公募基金数前10的股票为：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药、药明生物、泰格医药、人福医药、康龙化成、智飞生物、华东医药。 •22Q4公募基金持有市值前10的股票为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、泰格医药、药明生物、康龙化成、恒瑞医药、通策医疗、智飞生物、同仁堂。 •22Q4公募基金持股占流通股比例前10的股票为：荣昌生物、普瑞眼科、奕瑞科技、泰格医药、健之佳、海泰新光、联影医疗、九洲药业、通策医疗、康龙化成。 22Q4持有公募基金数量前10的股票22Q4公募基金持有市值前10的股票22Q4公募基金持股占流通股比例前10的股票 股票名称 22Q4持有基金数（家） 22Q3持有基金数（家） 变动(家） 22Q4涨跌幅 迈瑞医疗 302 294 8 6% 药明康德 269 224 45 13% 爱尔眼科 196 176 20 8% 恒瑞医药 175 92 83 10% 药明生物 135 65 70 26% 泰格医药 131 110 21 15% 人福医药 131 35 96 36% 康龙化成 115 43 72 26% 智飞生物 113 142 -29 2% 华东医药 108 76 32 17% 股票名称 22Q4持股总市值(亿元) 22Q3持股总市值(亿元) 变动(亿元） 22Q4涨跌幅 药明康德 304 244 60 13% 迈瑞医疗 279 282 -3 6% 爱尔眼科 241 225 16 8% 泰格医药 128 101 28 15% 药明生物 121 61 60 26% 康龙化成 101 61 40 26% 恒瑞医药 97 65 32 10% 通策医疗 83 55 28 20% 智飞生物 67 67 -1 2% 同仁堂 63 72 -9 -2% 股票名称 22Q4持股占流通股比例 22Q3持股占流通股比例 变动 22Q4涨跌幅 荣昌生物 25% 14% 10% 47% 普瑞眼科 23% 4% 19% 14% 奕瑞科技 23% 29% -6% -12% 泰格医药 22% 20% 2% 15% 健之佳 21% 13% 8% 72% 海泰新光 20% 30% -9% 1% 联影医疗 20% 19% 1% -3% 九洲药业 18% 18% 0% 8% 通策医疗 17% 13% 4% 20% 康龙化成 16% 12% 4% 26% 研发来源 公司 药物 氘代-模板 适应症 阶段 已上市药物氘代 Teva AUSTEDO 氘代-丁苯那嗪 亨廷顿氏舞蹈症 已上市 泽璟制药 多纳非尼 氘代-索拉非尼 肝癌等 已上市 杰克替尼 氘代-momelotinib 骨髓纤维化 NDA 海创药业 德恩鲁胺 氘代-恩杂鲁胺 前列腺癌 pre-NDA Concert/SUN CTP-543 氘代-ruxolitinib 斑秃 III期完成 CTP-692 氘代-D-丝氨酸 精神分裂症等 II期 同源康 TY-9591 氘代-奥希替尼 EGFR+NSCLC III期 TY-302 氘代-哌柏西利 HR+乳腺癌 I期 吉贝尔 JJH201501 氘代-沃替西汀 抑郁症 II期 Avanir AVP-786/CTP-786 氘代-右美沙芬 抑郁症等 II/III期 Processa PCS-499/CTP-499 氘代-利索茶碱 糖尿病肾病 II期 Retrotope RT001 氘代-亚油酸 弗里德里希共济 失调 III期 Alkeus ALK-001 氘代-维生素A 地图样萎缩 III期 Jazz JZP-386 氘代-羟丁酸钠 嗜睡症 I期 Vertex VX-561/CTP-656 氘代-ivacaftor 囊性纤维化 II期 信立泰 SAL0114 氘代-右美沙芬 抑郁症等 I期 石药 SYH2055 氘代-奈玛特韦 新冠轻症 I期 氘代新分子 BMS BMS-986165 无 银屑病等 已上市 君实/旺山旺水 VV116 氘代-GS621763 新冠轻症 NDA 一品红 AR882 苯溴马隆改造后氘 代 痛风 IIb期 Vertex VX-984 无 实体瘤 I期 •氘（D）是氢（H）的稳定同位素，无毒无放射性。氘代药物是指含有氘原子的药物。氘代药的碳氘键（C-D）与常规的碳氢键（C-H）相比，稳定性更高，可以影响药物的分布和代谢，进而可能改变药物的有效性、安全性和耐受性。氘代药物的潜在优势包括：1）氘代药物可能拥有更稳定的代谢过程，呈现更高的血药浓度和暴露量，降低给药剂量；2）氘代药物可能具有更长的半衰期，可以减少给药次数；3）氘代药物代谢途径可能变化，毒性代谢产物可能减少或消失；4）研发周期短，成本相对较低。目前，全球已经有多个氘代药物获批上市，一批氘代药物进入临床试验的不同阶段。 •根据化合物来源不同，氘代药物的开发方式主要可分为两类：1）已上市药物氘代，2）氘代新分子实体。已上市药物氘代的难点在于能否成功规避专利并且在临床上做出显著优效，可腾挪的空间相对较小；新分子实体氘代则属于官能团优化修饰的范畴，更类似于一种常规药化筛选策略。在欧美市场，氘代药就是一个全新的分子实体，享受单独定价。因此，业界对氘代药的隐含要求是需要达到针对已上市药物的me-better疗效。一旦me-better疗效确切，氘代药物就可以兑现相应的价值。 •国内氘代药物板块迎来收获期。国内多家公司在早先时候就开始布局氘代药领域，包括泽璟制药、海创药业、同源康、吉贝尔等，开发策略普遍以对已上市药物氘