股指期货月报：2月保持乐观

股指期货月报 2023年2月3日 研究员：于军礼 邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894 投资咨询：Z0000112 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2月保持乐观 独立性声明 联系我们 多空逻辑：12月产成品存货累计同比增速为9.9%，仍处于主动去库存状态；1月韩国�口金额同比下降16.6%；1月制造业PMI指数为50.1，显示制造业环比回暖；1月建筑业新订单指数为57.4，显示开工加速；1月服务业PMI指数为54，显示放开后服务业的乐观；美国利率互换交易员们预期美联储下半年降息50个基点；12月美国消费品进口金额同比增速下降11.1%；美国12月M2同比增速为下降1.4%，货币供应进入收缩状态； 期指观点：海外资本流入速度加快，1月16个交易日累计入场1412亿元。节后各省市集中开工一批大项目，东部各省加快“抢人”复工。政冶局集体学习强调，建立和完善扩大居民消费 长效机制，适度超强部署新型基础设施建设，加快科技自立自强步伐，解决外国卡脖子问题。节后光伏组件排产提速，2023年光伏将迎来装机大年。利率互换交易员预期美联储下年半 降息50个基点。光伏、风电、储能、动力电池、半导体、机器人、智能驾驶、信创、创新药等主赛道板块仍处于高景气区间。股市仍处于上行方向中，新兴产业板块轮动 操作策略：传统指数搭台，新兴产业轮动，中证1000指数新兴产业含量高，中线乐观。风险提示：货币政策边际收紧的不确定性。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：海外资本持续流入 中证1000指数日K线 1月16个交易日海外资本净流入1400亿元，外资投行对中国资产一致看好 沪深300指数日K线中证500指数日K线 Part2本期分析 2.1行情预判 市场观点： 海外资本流入速度加快，入场汹涌，春节后第一个交易日创下186亿元的天量。1月16个交易日累计入场1412亿元，创记录。节后各省市集中开工一批大项目，东部各省加快“抢人”复工。政冶局集体学习强调，建立和完善扩大居民消费长效机制，适度超强部署新型基础设施建设，加快科技自立自强步伐，解决外国卡脖子问题。节后光伏组件排产提速，组件价格下行打开了光伏大规模装机的空间，2023年光伏将迎来装机大年。利率互换交易员预期美联储下年半降息50个基点。光伏、风电、储能、动力电池、半导体、机器人、智能驾驶、信创、创新药等主赛道板块仍处于高景气区间。股市仍处于上行方向中，新兴产业板块轮动，中证1000指数、中证500指数后市乐观。 12月产成品存货累计同比增速为9.9%，前值11.4%，仍处于主动去库存状态； 1月韩国�口金额同比下降16.6%；11月美国从中国进口当月值同比下降23.7%； 1月制造业PMI指数为50.1，新订单指数为50.9，重回扩张区间，显示制造业环比回暖； 1月建筑业新订单指数为57.4，业务活动预期指数为68.2，大幅上升，显示开工加速； 1月服务业PMI指数为54，新订单指数为51.6，环比大幅上升，显示放开后服务业的乐观； 美国利率互换交易员们预期美联储下半年降息50个基点，隔夜拆借利率将由6月的4.9%降至年底的4.4%；12月美国货物进口金额当月同比下降2.0%，其中消费品进口金额同比增速下降11.1%； 美国12月M2同比增速为下降1.4%，货币供应进入收缩状态； 美国1月ISM制造业PMI指数为47.4，继续收缩；新订单指数为42.5，加速收缩；美国制造商库存和零售商库存均处于主动去库存状态； 美国11月消费信贷同比增速为7.9%，显示美国居民部门超额储蓄接近耗尽，更多依靠信用卡进行消费； 操作上：北向资金持大规模流入，显示海外资本对中国市场的乐观，其中有中国经济周期领先的因素，也有全球资本东移的大趋势。市场仍处于上行方向，中证1000指数、中证500指数新兴产业含量高，中线乐观。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 -50.00 数据来源：WIND，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 利多因素1：北向资金密集流入，海外投行集体看多中国股市，年内已累计净流入1700亿元 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2022-11-10 2022-11-11 2022-11-14 2022-11-15 2022-11-16 2022-11-17 2022-11-18 2022-11-21 2022-11-22 2022-11-23 2022-11-24 2022-11-25 2022-11-28 2022-11-29 2022-11-30 2022-12-01 2022-12-02 2022-12-05 2022-12-06 2022-12-07 2022-12-08 北向资金 2022-12-09 2022-12-12 2022-12-13 2022-12-14 2022-12-15 2022-12-16 2022-12-19 2022-12-20 2022-12-21 2022-12-22 2022-12-28 2022-12-29 2022-12-30 2023-01-03 2023-01-04 2023-01-05 2023-01-06 2023-01-09 2023-01-10 2023-01-11 2023-01-12 2023-01-13 2023-01-16 2023-01-17 2023-01-18 2023-01-19 2023-01-20 2023-01-30 2023-01-31 2023-02-01 2023-02-02 •1月份，ETF总规模增加0.06亿元，为16,199亿元； 沪深两市滚动市盈率 23.00 22.00 21.00 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 13.00 利多因素4：政冶局集体学习强调：建立和完善扩大居民消费长效机制 •使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境伏获得感强愿消费； •着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求； •完善扩大投资机制，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力； •要加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题； 利多因素5：市场开始交易美联储三季度降息，下半年共降息50个基点 •美联储2月利率决议加息25个基点至4.75%，加息周期进入尾声； •交易员们预期美联储三季度开始降息，下半年降息50个基点； •预期隔夜拆借利率将由6月的4.9%下行至年底的4.4%； 利空因素1：12月产成品存货累计同比增速为9.9%，前值11.4%，仍处于主动去库存状态 产成品存货累计同比增速（%） 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2003-02 2003-07 2003-12 2004-05 2004-10 2005-03 2005-08 2006-01 2006-06 2006-11 2007-04 2007-09 2008-02 2008-07 2008-12 2009-05 2009-10 2010-03 2010-08 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 -5.00 产成品存货累计值（亿元） 59,000.00 54,000.00 49,000.00 44,000.00 39,000.00 34,000.00 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 利空因素1：12月产成品存货环比下降1543亿元，主动去库存力度大 产成品存货环比增量（亿元） 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 利空因素2：12月工业利润当月值为6858亿元，当月同比增速为-6.6% 工业利润当月值 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 工业利润当月值同比（%） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 PMI 53.00 52.00 51.00 50.00 49.00 48.00 47.00 46.00 PMI新订单 56.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021