轻工制造行业2022年业绩预告总结：22年行业整体承压，看好底部持续向好

22年行业整体承压，看好底部持续向好 ——轻工制造行业2022年业绩预告总结 轻工制造行业 推荐(维持评级) 核心观点： 家居：龙头表现稳健，静待家居需求复苏。22年全年来看，在地产下行及疫情反复等因素冲击下，家居行业承受较大压力，公司业绩普遍承压，部分公司凭借自身Alpha、21年小基数、美元升值等优势取得 较好表现。展望23年，我们认为，政策支持将促进前期未完工项目交付，竣工数据好转将支撑家居需求。同时，疫情制约因素缓解将促进消费需求回暖，线下客流复苏有望促进延期需求释放。行业压力下，落后企业持续出清，家居龙头业绩表现稳健，市占率加速提升，持续看好后续表现。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】；保交楼受益标的【江山欧派】、【�力安防】。 分析师陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 行业数据2023-02-02 造纸：行业压力显著，看好浆价下行释放弹性。整体来看，造纸行业明显承压，业绩预告中83.33%的公司净利润承压，主要是因为：1） 疫情影响导致下游需求疲软，影响产品销售；2）需求疲软导致成品纸价格表现较弱；3）纸浆价格大幅上涨，成品纸盈利能力受到压制。我们持续看好后续纸浆产能投放缓解供应压力，进而带动浆价下行释放纸企盈利弹性。同时，23年需求复苏将对成品纸价格形成支撑。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头 【仙鹤股份】。 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 -30% 轻工制造沪深300 包装：疫情反复致需求承压，成本下行有望提振盈利。包装行业同下游消费需求紧密相关，疫情反复致消费持续承压，进而导致包装需求受到压制，且直接影响相关生产经营。目前来看，防疫政策放开后消 费得到明显修复，未来有望持续贡献包装需求。同时，包装纸、金属原材料价格均处于低位，持续看好包装企业盈利改善。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 风险提示：宏观经济下行；房地产销售及竣工数据不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 行业点评●轻工制造 2023年2月3日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、家居：龙头表现稳健，静待家居需求复苏2 二、造纸：行业压力显著，看好浆价下行释放弹性5 三、包装：疫情反复致需求承压，成本下行有望提振盈利6 四、风险提示8 插图目录9 表格目录9 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 一、家居：龙头表现稳健，静待家居需求复苏 截至2023年1月31日，申万家居用品板块67家公司中共有38家公司发布业绩预告，占比56.72%。 2022年全年来看： 净利润向好（预增、扭亏）的公司共17家，占比预告整体44.74%，主要是因为：1）家居龙头韧性突出，多重举措稳健成长，如欧派家居；2）21年部分公司受开发商暴雷影响计提大量减值，导致基数为负或较小，如索菲亚、皮阿诺等；3）出口企业受益于美元升值带来汇兑收益，如永艺股份、嘉益股份；4）细分行业景气度好转或公司业务扩张，如家联科技。 净利润承压（转亏、预减或续亏）的公司共21家，占比预告整体55.26%，主要是因为：1）2022年受房地产行业下行及疫情反复等因素影响；2）继续对开发商暴雷计提减值，如江山欧派。 2022Q4单季来看： 净利润向好（预增、扭亏）的公司共15家，净利润承压（转亏、预减或续亏）的公司共23家。整体来看，22Q4环比压力有所增加，4季度以来内需受疫情爆发影响被压制，且外需同样承压。同时，欧派家居Q4控本增效取得明显成效，盈利表现环比改善。 表1.家居板块公司2022年归母净利润预告（亿元） 2022年全年22Q4单季 下限 上限 下限同比 上限同比 下限 上限 下限同比 上限同比 欧派家居 26.66 27.99 0.00% 5.00% 6.75 8.08 22.27% 46.41% 索菲亚 9.50 11.00 675.03% 797.41% 1.47 2.97 扭亏 天振股份 4.09 4.73 46.57% 69.48% 0.32 0.96 -77.31% -31.93% 好莱客 4.05 4.70 520.00% 620.00% 0.24 0.89 扭亏 永艺股份 3.16 3.66 74.00% 102.00% 0.31 0.81 50.15% 291.74% 嘉益股份 2.45 2.60 198.16% 216.42% 0.77 0.92 275.42% 348.09% 浙江永强 2.00 2.50 60.00% 100.00% 0.56 1.06 扭亏 哈尔斯 1.98 2.20 46.12% 62.36% 0.18 0.40 -59.18% -8.80% 海象新材 1.80 2.15 85.62% 121.72% 0.47 0.82 133.20% 307.88% 东鹏控股 1.70 2.55 10.66% 65.99% -0.24 0.61 扭亏 家联科技 1.68 1.92 135.96% 169.67% 0.23 0.47 4.88% 112.22% 皮阿诺 1.50 1.70 扭亏 0.39 0.59 扭亏 我乐家居 1.26 1.50 扭亏 0.32 0.56 扭亏 德艺文创 0.50 0.56 140.00% 170.00% 0.07 0.13 237.10% 559.41% 雅艺科技 0.43 0.53 -54.16% -43.50% -0.01 0.09 -105.75% -53.61% 曲美家居 0.35 0.53 -80.33% -70.49% -1.25 -1.08 续亏 丰林集团 0.34 0.51 -79.71% -69.57% -0.14 0.03 -120.52% -94.89% 梦百合 0.34 0.50 扭亏 -0.65 -0.49 续亏 美之高 0.25 0.27 147.69% 167.51% 0.01 0.03 扭亏 麒盛科技 0.25 0.33 -93.00% -90.76% -1.42 -1.34 转亏 顶固集创 0.20 0.25 扭亏 -0.24 -0.19 续亏 菲林格尔 0.10 0.12 -52.39% -42.45% 0.12 0.14 扭亏 双枪科技 -0.15 -0.10 转亏 -0.20 -0.15 转亏 茶花股份 -0.17 -0.17 续亏 -0.08 -0.08 续亏 德尔未来 -0.18 -0.12 转亏 -0.33 -0.27 转亏 四通股份 -0.30 -0.16 转亏 -0.26 -0.12 续亏 �力安防 -0.37 -0.25 转亏 -0.48 -0.36 续亏 爱丽家居 -0.40 -0.33 转亏 -0.11 -0.04 转亏 中源家居 -0.52 -0.38 续亏 -0.47 -0.33 续亏 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 亚振家居 -0.95 -0.80 续亏 -0.28 -0.13 续亏 德力股份 -0.98 -0.84 转亏 -0.99 -0.85 续亏 松发股份 -1.65 -1.30 续亏 -0.69 -0.33 续亏 悦心健康 -2.80 -2.00 转亏 -1.94 -1.14 转亏 美克家居 -2.95 -2.40 转亏 -0.60 -0.05 转亏 江山欧派 -3.50 -2.50 转亏 -3.81 -2.81 续亏 山东华鹏 -4.10 -3.65 续亏 -2.66 -2.21 续亏 蒙娜丽莎 -4.60 -3.20 转亏 -0.90 0.50 扭亏 帝欧家居 -16.00 -12.00 转亏 -12.05 -8.05 续亏 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 政策支持驱动地产改善，看好竣工修复支撑家居需求。未完工项目持续积累，2016年以来，房地产新开工面积和竣工面积数据持续背离，房地产新开工整体扩张，而房地产竣工整 体下降，此期间房地产新开工面积增速持续高于竣工面积增速，意味着开发商囤积大量未完工项目。我们认为，前期开发商囤积大量未完工项目，在目前政策发布支持保交付背景下，后续竣工数据仍值得期待，并将支撑家居需求。 图1.2016-2021年房地产新开工、竣工面积（万平方米）图2.房地产新开工、竣工面积增速 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 新开工同竣工差额新开工施工面积竣工面积 201620172018201920202021 20% 新开工施工面积增速 竣工面积增速 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 疫情反复压制22年表现，防疫调整看好需求复苏。家居行业以线下渠道为主，疫情反复形成制约。家居消费具备高价值、低频次特征，消费者重视程度较高，以线下消费为主。2022年以来中国各地疫情反复，全国疫情于3-4月、8月、10月及11月以来呈现爆发状态， 疫情管控导致家居行业经营受损，家具零售额在此阶段明显承压。新冠疫情已由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，且各地均已度过一轮感染潮。我们认为，疫情制约因素将得到缓解，消费需求回暖带动线下客流复苏，且此前延期需求有望得到释放。 全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 图3.全国新冠肺炎确诊病例当日新增（例）图4.家具类零售额当月值（亿元） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 250 200 150 100 50 0 0% 零售额:家具类:当月值 YOY -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业承压持续分化，看好家居龙头市占率提升。2022年以来，地产下行叠加疫情反复，家居行业经营压力凸显，而家居龙头在行业承压背景下营收表现稳健，持续提升市场份额。据久谦数据显示，2022年12月家具橱柜品类在营店铺数量下降至35.9万家，较21年末下降44%。家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展，市占率提升逻辑持续兑现。 家具橱柜品类门店数量 YOY 图5.家具橱柜品类门店数量（万家） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 资料来源：久谦，中国银河证券研究院 建议关注： 1）定制龙头方面，大举推进大家居战略，产品、品牌、渠道优势持续赋能的欧派家居 （603833.SH）；多品牌矩阵结构清晰实现稳步发展，品类协同驱动客单价提升，全渠道布局不断深化的索菲亚（002572.SZ）；衣柜和大宗业务协同发力的志邦家居（603801.SH）；持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强的金牌厨柜 （603180.SH）。 2）软体龙头方面，多渠道、多品类拓展，打造大家居融合店模式的顾家家居 4 （603816.SH）；多品类协同发展，全渠道战略不断深化，大举投入打造国民品牌的喜临门 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责