2022年业绩预告点评：22年经营承压，看好23年经营状况恢复、门店稳步扩张

海伦司发布2022年业绩预告。公司预计2022年营收为15.5亿元～15.9亿元/同比-16%～-13%；预计净亏损13.1亿元～16.7亿元，21年净亏损2.3亿元；预计经调整净亏损2.1亿元～2.7亿元，21年经调整净亏损1亿元。2022年预期亏损主要原因：1）疫情影响下，为激励员工为公司未来发展努力，公司授予若干受限制股份而产生以权益结算的股份支付约5.0亿元；2）疫情影响下，2022年200余家门店调整关停及其他门店经营业绩下滑导致处置资产损失和减值损失合计6.007亿~9.007亿元；3）多地疫情反复对门店经营状况造成冲击。 三线以下城市集中发力，“海伦司·越”复合经营模式空间广阔。海伦司2019-2021年集中发力三线及以下城市门店布局，2022年受疫情扰动影响开店节奏受阻，关闭部分三线及以下城市门店。根据公司年报，截至2021年末三线及以下城市门店数266家，占总门店数比例34.02%，门店数量较19年末增长264.38%； 根据窄门餐饮数据，截至2023年3月2日，海伦司全国门店数量738家，三线及以下城市门店数量172家，占比达23.30%，三线及以下城市门店数量较21年末减少94家。我们认为，随下沉市场线下消费需求逐步回暖、城市业态丰富度提升，消费者将不再满足于单一场景消费，而海伦司2022年开始打造的“海伦司·越”模式将烧烤摊和酒馆两大夜间休闲场景相结合，契合消费者多元化需求，市场空间广阔，而老店关闭一可获得资金回流，二可保证下沉市场海伦司门店间较少出现覆盖客群范围重合问题，更利于“海伦司·越”模式在下沉市场展开。 投资建议：我们看好海伦司23年经营回归正轨、门店稳步扩张，聚焦海伦司长期发展三大要点：1）基本面修复向好：22年亏损包袱落地，23年疫情扰动影响减小，基本面持续修复；2）海伦司·越可作为下沉市场部分业态的上位替代。 下沉市场线下业态仍处于持续升级的轨道中，海伦司·越能够作为下沉市场排挡/餐吧等业态的升级替代，成长空间广阔。未来老模型如重新发力加密亦将带来空间。3）所处赛道优异，竞争优势稳固：海伦司的竞争优势在疫情期间依然维持甚至有所巩固，供应链/产品/施工&装配/数字化能力均有所进展。作为有清晰成长空间（小酒馆业态连锁化）、产品不存在生命周期问题的优质赛道内的龙头公司，海伦司仍有充足上行空间。预计公司23/24年实现利润3.77/6.71亿，对应PE值为46x/26x，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情扰动，市场竞争加剧，拓店不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）经营活动现金流净利润