1月能源供需专题报告：供应趋于宽松，能源品上方压力犹存

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供应趋于宽松，能源品上方压力犹存 ——1月能源供需专题报告 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 投资咨询号Z0016871从业资格号F03090679zhuziyue@citicsf.com 供应偏乐观而需求存变数，能源品上方承压 供应偏乐观而需求存变数，能源品上方承压 原油：基本面压力与支撑共存，油价震荡趋势未改。OPEC与美国供应稳中有升而俄油减量或低于预期，但国内需求已进入复苏通道，基本面压力与支撑共存，油价震荡趋势未改。关注后期我国需求恢复进展及地缘事件的支撑。 煤炭：展望2月份，煤炭供需两端均有回升预期，但国内高库存叠加进口煤冲击，预计2月份煤价仍有下行压力。2月整体天气偏暖，居民用电回落之后，重点关注下游工业企业复工进度，预计需求的修复或将从3月开始对煤价起到支撑作用，此外，非电需求释放或可能对稳住煤价起到积极作用。国内外煤炭供需宽松格局已渐明晰，各国推进能源转型的同时，主要煤炭生产国仍有增产计划，预计2023年海外煤价中枢及高点将较2022年有明显下移。 天然气：一季度基本面无明显矛盾，气价震荡为主。欧美亚新一轮寒潮天气逐渐消退，气温渐入上升通道，库存水平持续健康，基本面乐观，气价预期震荡运行为主。后期关注中国疫后节后需求修复情况。 目录 第一章原油成品油月度供需数据跟踪 第二章煤炭月度供需数据跟踪 第三章天然气月度供需数据跟踪 基本面压力与支撑共存，油价震荡趋势未改 基本面压力与支撑共存，油价震荡趋势未改 供应或稳中有升。俄原油价格上限机制导致的俄油出口减量仅为为50万桶/日左右，而成品油价格上限制裁力度同样偏低，从中期来看，若限价机制无进一步升级，俄油减量实际减量或仅为100万桶/日左右。OPEC+生产政策暂时维持不变，但非核心国家供应仍有小幅上升空间，美国油气开采用工人数逐步恢复，产量维持稳定上升态势，预计今年全球石油供应仍能维持一定增量。 国内防疫政策优化，需求趋于向好。中长期来看，经济增速放缓背景下发达国家石油需求难有增量，需求增长的引擎回归发展中国家。目前我国防疫政策已经优化，全国基本完成第一轮疫情达峰，线下出行与消费复苏情况较好，中国需求将成为全球石油需求的主要拉动项，观察后期我国需求实际恢复进展。 基本面压力与支撑共存，油价震荡趋势未改。OPEC与美国供应稳中有升而俄油减量或低于预期，但国内需求已进入复苏通道，基本面压力与支撑共存，油价震荡趋势未改。关注后期我国需求恢复进展及地缘事件的支撑。 1.1原油及成品油供应 受天气因素影响全球石油供应有所下滑 受天气因素影响全球石油供应有所下滑：2022年12月全球石油及液体燃料供应量为1.0125亿桶/日，环比下降40万桶/日，但同比仍上升302万桶/日。12月末美国受极端寒冷天气袭击，油气生产均受到一定影响，叠加巴西等非主流产油国供应量季节性回落，全球石油供应有所回落。寒潮导致的短期扰动已经结束，美国供应逐步回升，而OPEC+减产暂无加码迹象，全球石油供应仍有回升空间，但需关注对俄成品油禁令落地情况。 2018 2019 2020 2021 2022 百万桶/日 105 100 95 90 85 123456789101112 全球石油及液体燃料供应 全球石油及液体燃料供应结构 其他 OPEC 俄罗斯 美国 全球合计 千桶/日 120 100 80 60 40 20 0 2018/52018/112019/52019/112020/52020/112021/52021/112022/52022/1 OPEC+产量或稳中有升 OPEC+12月产量环比基本持平。2022年12月，OPEC+原油产量为4453万桶/日，其中参与配额生产的19国合计产量为3833万桶/日，环比下降5万桶/日，产量与配额的差距稳定在177万桶/日左右。波斯湾核心OPEC国家12月原油出口量为1611.9万桶/日，环比小幅上升6.4万桶/日。 预计后期OPEC+产量稳中有升。11月减产协议生效后，中东核心国家基本足额减产，12月产量环比基本持平。其余成员国由于此前增产不足，实际产量低于配额，仍有一定增产空间。消息人士表示2月OPEC+联合部长级监督委员会小组会议大概率将维持当前生产基准不变，预计后期核心国家产量将持稳，而其余国家产量或有小幅上升空间。 配额-产量（右） 百万桶/日 44OPEC+配额 参与减产的OPEC+国家产量 百万桶/日 4 42 3 40 38 2 36 1 34 320 2021/4/12021/8/12021/12/12022/4/12022/8/12022/12/1 OPEC+原油产量与配额 2018 2019 2020 2021 2022 千桶/日 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 123456789101112 波斯湾OPEC国家原油出口量 沙特原油产量 沙特产量持稳但出口上升：2022年12月，沙特原油产量为1047.8万桶/日，环比上升0.4万桶/日；出口量约为725.2万桶/日，环比上升31.4万桶/日。 阿联酋产量与出口量均维持稳定：2022年12月，阿联酋原油产量为303.9万桶/日，环比上升0.8万桶/日，出口量约为343.4万桶/日，环比下降3.4万桶/日。 中东各国基本完成减产目标，在下一步集体行动前，预计其原油产量将维持稳定。 千桶/日201820192020 1200020212022 10000 8000 6000 沙特原油出口量 123456789101112 千桶/日201820192020 1000020212022 9000 8000 7000 6000 千桶/日201820192020 阿联酋原油产量 400020212022 3500 3000 2500 2000 123456789101112 阿联酋原油出口量 千桶/日201820192020 400020212022 3500 3000 2500 5000 123456789101112 2000 123456789101112 伊拉克原油产量 伊拉克产量与出口持稳：2022年12月，伊拉克原油产量约为448万桶/日，环比下降0.4万桶/日；出口量约为363.8万桶/日，环比上升3.3万桶/日。 科威特产量与出口量下降：2022年12月，科威特原油产量约为264.9万桶/日，环比下降3.5万桶/日；出口量约为179.8万桶/日，环比下降14.3万桶/日。 千桶/日201820192020 500020212022 4500 4000 3500 3000 伊拉克原油出口量 123456789101112 4500 千桶/日201820192020 千桶/日201820192020 科威特原油产量 350020212022 3000 2500 2000 1500 123456789101112 科威特原油出口量 千桶/日201820192020 11月伊拉克已基本完成减产目标， 20212022 2500 20212022 12月产量与出口均维持稳定；而科威特产量则继续下降以完成减产目标，预计后期两国产量均将维持稳定。 4000 3500 3000 2500 123456789101112 2300 2100 1900 1700 1500 123456789101112 伊朗产量维持低位：2022年12月，伊朗原油产量为257.4万桶/日，小幅上升0.9万桶/日。相比制裁前，产量仍有100-130万桶/日的回归空间。 ， 利比亚产量回归正常：2022年12月，利比亚原油产量115.7万桶/日 环比上升1.7万桶/日，基本回归正常水平。 委内瑞拉产量环比小幅上升：2022年12月，委内瑞拉原油产量67.6万桶/日，环比上升1.2万桶/日。尽管对委制裁已逐步放宽，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 千桶/日 2000 1500 1000 500 0 委内瑞拉原油产量 20182019202020212022 123456789101112 伊朗原油产量 利比亚原油产量 2018 2019 2020 2021 2022 1500 千桶/日 1000 500 0 123456789101112 千桶/日20182019202020212022 4000 3500 3000 2500 2000 1500 123456789101112 10 OPEC活跃钻机数小幅回调，剩余产能持稳 OPEC活跃钻机数上升；2022年12月，OPEC合计活跃钻机数为320个，环比下降8个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比下降3个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 OPEC+剩余产能维持稳定：12月OPEC+产量环比基本持平，剩余产能数量变化不大，截至12月末，OPEC+合计（不含 豁免国）剩余产能接近398万桶/日，环比上升5万桶/日，主要仍集中在减产力度较大的中东核心国家。 中东四国活跃钻机数 个 沙特 阿联酋 伊拉克 科威特 100 百万桶/日 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 科威特+伊拉克沙特 阿联酋 伊朗 俄罗斯 其他 OPEC+剩余产能 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2013/042014/052015/062016/072017/082018/092019/102020/112021/12 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所11 俄罗斯石油产量维持平稳，对欧成品油出口量持续上升 俄罗斯石油产量 俄石油产量持稳：EIA数据显示12月俄石油产量1101万桶/日，环比持平。 百万桶/日 201820192020 俄罗斯油品海运出口 百万桶/日俄罗斯原油俄罗斯成品油 6 俄罗斯原油出口下降但成品油出口上升：12月俄罗斯原油海运出口445万桶/日，环比下降约40万桶/日，成品油海运出口261万桶/日，环比上升20万桶/日，合计油品出口量为706万桶 /日，环比下降18万桶/日，仍然维持高位。 1220212022 11 10 9 123456789101112 5 4 3 2 1 0 220122022203220422052206220722082209221022112212 欧洲成品油进口量持续上升：11月 俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口 欧洲海运进口俄原油157万桶/日左右， 仅豁免国在维持进口，进口俄成品油150万桶/日，部分买家抢在成品油禁令落地前抢购。 百万桶/日中国印度欧洲土耳其 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 220122022203220422052206220722082209221022112212 百万桶/日欧洲非洲亚太其他 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 220122022203220422052206220722082209221022112212 资料来源：路透CDU-TEK中信期货研究所12 西方对俄成品油实行两套价格上限方案。将俄罗斯优质石油产品的价格上限定为100美元/桶，其中俄罗斯柴油的价格上限为100-110美元/桶，而将折扣石油产品的价格上限定为45美元/桶。 部分俄石油产品仍可在当前价格上限水平继续流通。以欧洲地区为例，当前柴油价格为120美元/桶左右，价格上限导致的折价幅度为10-20美元/桶，小于原油价格上限的折价幅度，而欧洲汽油价格仅为100美元/桶左右。从现货价格来