棉花期货月报：消费回暖预期强烈，郑棉重心预计进一步上移

棉花期货月报 国元期货研究咨询部2023年2月1日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 消费回暖预期强烈，郑棉重心预计进一步上移 【策略观点】 节前棉纺产业链处于强预期与弱现实状态，强预期的支撑已经在节前郑棉期价上开始有所展现，但是预期尚未在节前兑现，故节前几个交易郑棉虽有上涨但幅度不大速率不高。但春节期间居民的消费热情异常旺盛，国内消费出现了复苏势头，居民的外出聚餐、出游、观影等消费数据大为好转，强预期逐渐兑现为强现实，叠加节间美棉出口销售数据超预期好转，节后郑棉主力上涨速率大幅提升。从目前的情况看，疫情逐渐进入低流行阶段，内需大概率会逐渐恢复，另外随着“金三银四”小旺季的到来，下游企业弱补库阶段也会提振棉花需求，故短期内需求尚可，郑棉走势也将维持震荡偏强趋势，目前已经接近自11月上涨通道的上轨，如果小旺季期间订单状况有实质性好转，上轨会产生突破。 国外市场中，目前全球经济增速仍面临着下行压力，世界银行将 2023年全球经济增速下调至1.7%，在这种衰退周期弱势运行阶段下，我国棉纺织产品的海外需求会有忧虑，美棉今年的棉花需求主要期望在中国，中国需求复苏加大对美棉的进口将对美棉走势形成支撑，此外，由于2023/24年度美国植棉意愿有所下降，不利于棉花产量的恢复，美棉价格下方空间不大，长期来看，美棉价格重心会逐步上移。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析2 2.1美国通胀数据连续3个月下滑，高通胀格局得到控制2 2.2海外陷入衰退周期弱势运行阶段，海外弱需求将贯穿全年3 2.31月USDA供需报告中性偏空，期末库存调增3 2.4美棉出口数据超预期好转5 2.5本年度美棉产量基本确定，下年度美棉种植面积预计有所下调6 三、国内棉花供需格局分析6 3.12023年1月PMI重回线上，经济迎来开门红6 3.2国内消费回暖提振商品市场7 3.32023年中国植棉意向同比减少3.5%7 3.4运输恢复致12月出疆量较高7 3.5加工检验进度加快，短期棉花供应上升8 四、后市展望9 一、行情回顾 自2022年10月最后一个交易日创出12215元/吨的年内低点后开启了近3个月的震荡上行之路，五浪上涨较为清晰，目前已经接近了通道线上轨。在我国防疫政策优化之后，市场对于国内需求的复苏具有较强预期，郑棉主力的上涨速率明显加快且一直保持在20日均线上方运行，尤其是在春节过后，在美棉出口数据超预期好转的刺激下，利好在内棉盘面兑现，截至1月31日盘中一度击穿15000元/吨平台，价格最高达到了15180元/吨。在期货价格大 幅上涨的同时，我国棉花现货价格也实现了共振上涨，自1月28日至1月31日中国棉花价 格指数累计上调386元/吨。当前国内市场整体供大于需，但现阶段需求边际好转预期主导盘面，纺织服装企业在“金三银四”传统旺季的补库预期强烈，棉价仍有进一步走强的预期，但由于目前已经接近了上涨通道线上轨，16000元附近压力比较明显。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美国通胀数据连续3个月下滑，高通胀格局得到控制 2023年1月12日，美国劳工部统计局公布了2022年12月美国CPI数据，美国12月CPI同比增加6.5%，前值7.1%，市场预期6.5%；核心CPI同比增加5.7%，前值6%，市场预期5.7%。2022年12月美国CPI同比涨幅再度回落，已连续3个月下降，且为2022年以来首次跌破7%关口，价格压力有所缓解，高通胀格局得到控制，美联储放缓加息节奏的空间正在打开。前期加息逐渐奏效的同时我们也要看到，由于服务价格存在较强粘性，即产生“工资-物价”螺旋式上涨，以租金为代表的核心服务通胀持续承压，12月服务价格环比涨幅扩大至0.6%，带动CPI环比上涨0.37个PCT，是当前美国通胀回落的主要障碍，这将导致美联储继续加息抗通胀的必要性仍然较高，自2022年12月美国非农就业数据公布之后，市场对2023年美联储加息节奏较为一致的预期为2月份大概率加息25BP，3月份大概率再加息25BP，将终端利率提升至5%，之后保持近半年的货币政策正常化。从全球大宗商品定价角度来看，仍将对大宗价格产生一段时间的利空直至美联储加息停止。 美国CPI与核心CPI 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国:CPI:当月同比月% 美国:核心CPI:当月同比月% 图表3美国高通胀格局已得到控制 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 数据来源：Wind、国元期货 美国失业率与劳动参与率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 0 64 63 62 61 60 59 58 美国:失业率:季调月% 美国:劳动力参与率:季调月%右轴 图表4美国失业率重回3.5%历史低位 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 数据来源：Wind、国元期货 2.2海外陷入衰退周期弱势运行阶段，海外弱需求将贯穿全年 2023年全球消费将维持弱势。世界银行将2023年全球经济增速预期下调至1.7%，较去年6月预测下调1.3个百分点，为近30年来第三低水平，远远低于对疫情第一年的经济增 速，可见2023年全球经济运行将极为严峻。受高通胀、高利率、低投资以及地缘政治冲突的影响，全球经济增长正急剧放缓，甚至接近衰退。全球为遏制高通胀而采取的激进式货币政策收紧、金融状况恶化、信心下降导致全球充斥较多的不确定因素，极大的阻碍了海外市场的需求复苏。 图表5世界银行下调2023年全球经济增速预测 世界银行经济增速预测 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2013 20142015201620172018201920202021202220232024 世界银行预测:GDP实际增长率:全球年% 世界银行预测:中国:GDP实际增长率年% 世界银行预测:美国:GDP实际增长率年% 世界银行预测:日本:GDP实际增长率年% 2.31月USDA供需报告中性偏空，期末库存调增 数据来源：Wind、国元期货 1月USDA供需报告调减了2022/23年度全球棉花的产量、消费量和贸易量，调高了期末库存量，总体基调中性偏空。2022/23年度，全球棉花产量环比下调7.2万吨，进口、出口单 边环比下调14.1万吨和12.9万吨，消费环比下调18.4万吨，期末库存环比上调8.1万吨。产量调整主要在印度、美国和巴西。其中印度产量下调21.7万吨，印度2022/23年度的棉花累计上市量约142.32万吨，较三年均值同比减少44.1%，上市进度迟缓引发市场对印度棉花产量的担忧，预计后续仍有调整空间。美棉产量环比上调9.5万吨。巴西产量环比上调6.6万吨。进口量下调主要体现在中国、越南和印尼，分别下调5.5万吨、4.4万吨、5.4万吨。出口量下调主要体现在美国和印度，均下调5.4万吨。消费量下降主要体现在印度和越南， 分别下调10.9万吨、2.2万吨。全球棉花期末库存上调8.1万吨，其中中国和印度期末库存 分别下调为5.5万吨和4.3万吨；美国和巴西期末库存分别上调15.2万吨和4.3万吨。 图表6美国农业部（USDA）2023年1月全球棉花产销存预测 USDA全球棉花产销存预测（同比统计）1月 单位：万吨 项 国家和地 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2022/23 2022/23 环比变化 目 区 （11月） （12月） （1月） 名称 中国 604.2 593.3 642.3 587.9 609.6 609.6 609.6 0 印度 566.1 620.5 600.9 533.4 598.7 598.7 577 -21.7 美国 399.9 433.6 318.1 381.5 305.5 310.1 319.6 9.5 巴西 283 300 235.6 261.3 283 283 289.6 6.6 产 巴基斯坦 165.5 135 98 130.6 98 80.6 80.6 0 量 澳大利亚 47.9 13.6 61 119.7 119.7 108.9 108.9 0 土耳其 81.6 75.1 63.1 82.7 95.8 106.7 106.7 0 其他 425.4 440.7 405.9 427.4 424.5 422.1 420.6 -1.5 合计 2573.6 2611.8 2424.8 2524.6 2535 2519.7 2512.5 -7.2 中国 860 718.5 870.9 850.6 794.7 772.9 772.9 0 印度 529.1 446.3 566.1 544.3 522.5 500.8 489.9 -10.9 巴基斯坦 233 204.7 233 235.1 211.2 196 196 0 孟加拉国 156.8 150.2 185.1 185.1 178.5 178.5 178.5 0 消 土耳其 150.2 143.7 167.6 189.4 180.7 174.2 174.2 0 费 越南 152.4 143.7 158.9 148.1 145.9 141.5 139.3 -2.2 巴西 74 58.8 67.5 69.7 69.7 69.7 69.7 0 其他 468.6 383 400.2 418.4 399.5 398.4 393.1 -5.3 合计 2624.1 2248.9 2649.3 2595.7 2502.7 2432 2413.6 -18.4 中国 209.9 155.4 280 176.4 185.1 174.2 168.7 -5.5 孟加拉国 152.4 163.3 190.5 172 174.2 174.2 174.2 0 越南 151.1 141.1 159.2 147 148.1 143.7 139.3 -4.4 土耳其 78.5 101.7 116 121.9 102.3 93.6 93.6 0 进 巴基斯坦 62.1 86.5 115.9 95.5 108.9 108.9 108.9 0 口 印尼 66.4 54.7 50.2 55.5 53.3 53.3 47.9 -5.4 印度 39.2 49.6 48.4 21.8 33.7 35.9 37 1.1 其他 164.9 130.7 138.4 145.4 135.4 136.5 136.6 0.1 合计 924.5 883.1 1068.6 935.7 941 920.4 906.3 -14.1 美国 323 337.7 356 319 272.