聚烯烃2月报：现实尚可，等待需求验证

现实尚可，等待需求验证 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447 投资咨询从业证号：Z0015943 行情回顾 ——聚烯烃2月报 聚烯烃2023年2月报 2023年01月31日 :021-65789376 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 2023年1月聚烯烃震荡抬升，预期交易为主，基差走弱。1月塑料主力合约最高涨幅5.5%，PP主力合约最高涨幅6.1%，塑料主力基差走弱210左右，PP主力基差走弱120左右。1月份，宏观氛围较暖，地产利好政策不断，国内经济修复预期较强。元 旦过后，国内大部分城市疫情感染人数由峰值回落，疫情冲击提前结束，居民活动逐渐回归正轨，春节假期，居民出行水平、旅游餐饮等指标同比大幅走强。地产方面，随着供需两端政策的不断加码，地产回升预期也较强。整体而言，国内消费复苏预期较强，聚烯烃下游消费广泛，将受益于国内经济好转，因此在强预期拉动下，聚烯烃震荡抬升。 图1:2023年1月聚烯烃震荡抬升 数据来源：文华财经、银河期货 图2:PE库存图3:PP库存 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 图4:塑料05基差图5:PP05基差 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 供应分析 1月没有新产能投放，2月预期有新增产能。2023年1月份PP和PE均没有新产能投放，2月份揭阳石化和海南炼化均有投产预期，涉及到的PE新产能是180万吨、PP新产能是100万吨，产能投放压力较大。 长停装置较多，检修较往年偏多。1月PP检修损失25万吨，环比下降7.2万吨，日均检修比例在9.2%。PE检修损失17.3万吨，环比下降8.2万吨，日均检修比例6.6%， PP检修相较PE更多，且都比年底预期的要高，武汉石化、海国龙油、天津石化、天津渤化等装置长时间停车。由于丙烷价格上涨，PDH利润亏损明显扩大，油制利润也有下降。从目前检修计划看，2-3月计划检修比较少，但由于长时间的停车装置重启概率较小，加上一些意外检修发生，预计会2-3月检修比预期要多。 表1:2023年PE新增产能情况 合约 产能 新装置 地点 原料 PE LD HD 全密度 投产时间 海南炼化 海南 油制 30 30 2022年2月 海南炼化 海南 油制 30 30 2023年2月 L2305 220 广东石化 广东，揭阳 油制 40 40 2023年2月 广东石化 广东，揭阳 油制 80 80 2023年2月 劲海化工 山东，菏泽 轻烃裂解 40 40 2023年4月 2023年合计 220 110 110 数据来源：隆众、卓创、银河期货 表2:2023年PP新增产能情况 合约 产能 新装置 PP 原料工艺 地址 投产时间 CNPC揭阳 50 中石油 广东，揭阳 2023年2月 海南炼化 20 油制 海南，洋浦 2023年2月 海南炼化 30 油制 海南，洋浦 2023年2月 2305 235 广西鸿谊新材料 30 PDH 软州，广西 2023年2月 中化弘润 45 油制 潍坊，山东 2023年3月 京博石化 20 油制 山东，滨州 2023年4月 京博石化 40 油制 山东，滨州 2023年4月 东莞巨正源 30 PDH 广东，东莞 2023年5月 东莞巨正源 30 PDH 广东，东莞 2023年5月 2309 200 东华能源茂名一期（I）齐鲁石化 4025 PDH中石化 茂名，广东山东 2023年6月2022年6月 宝丰能源（三期) 30 CTO 宁夏，宁东 2023年7月 国乔石化 45 PDH 泉州，福建 2023年7月 宁波金发 40 PDH 宁波，浙江 2023年9月 浙江圆锦 40 PDH 绍兴，浙江 2023年9月 2401 210 浙江圆锦 40 PDH 绍兴，浙江 2023年9月 中景石化 60 PDH 福建 2023年11月 中石化安庆 30 中石化 安庆，安嫩 2023年11月 2023年合计 645 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图6:PE有效产能及增速图7:PP有效产能及增速 数据来源：银河期货数据来源：银河期货 图8:PE检修季节性图9:PP检修季节性 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 图10:PE日度检修比例图11:PP日度检修比例 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 图12:油制PP利润图13:PDH利润 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 2022年12月PP进口量43.7万吨，环比增加7.6%，同比增加14.2%，全年进口量 451万吨，同比下降6%。12月PE进口量109万吨，环比下降13.8%，同比增加0.4%，全年进口量1347万吨，同比下降7.7%。从最新公布的去年12月进口数据看，进口依旧 处在相对较低水平，但是进口窗口从去年11月份开始到今年1月份，多数时间都处在 打开状态，美金成交也较好，未来1-2月进口量预计会有明显增加。 图14:PE月度进口图15:PP月度进口 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图16:PE进口利润图17:PP进口利润 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 需求分析 2022年12月PE消费335万吨，环比下降3.4%，同比增长2.4%，2022年全年PE 消费3859万吨，同比增长3.34%。12月PP消费333万吨，环比增长5.3%，同比增长 9.3%，2022年全年PP消费3587万吨，同比增长3.32%。 内需预期较好，但等待验证。聚烯烃下游需求广泛，受宏观经济影响大。国内对内需提振的政策力度大，尤其是对房地产的刺激政策频频加码，叠加疫情影响减退，消费好转、房地产回升，聚烯烃需求预期比较好。 外需方面，2022年12月塑料制品出口金额为94.82万亿美元，环比增长2.8%，同比下降3%，同比降幅较11月收窄1.1个百分点，12月环比走好以及同比降幅收窄有季节性因素，同时也因为12月份国内疫情封控措施显著放松，物流冲击减小，对塑料制品出口有利。但塑料制品出口的主要影响因素还是在于海外高利率环境对外需的压制，出口后市展望并不乐观。 图18:PE月度需求图19:PP月度需求 数据来源：卓创、隆众、银河期货数据来源：卓创、隆众、银河期货 图20:规模以上快递业务量图21:水泥产量 数据来源：国家邮政局、银河期货数据来源：国家统计局、银河期货 图22:房地产数据月度累计同比 数据来源：国家统计局、银河期货 图23:塑料制品出口季节性图24:塑料制品出口累计同比 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 行情展望 聚烯烃基本面现实表现尚可，库存水平偏低。春节后两油累库33万吨至84万吨， 往年春节累库水平在34-53万吨之间，今年累库幅度偏低，往年春节后库存水平在94-115 万吨之间，库存绝对水平偏低。 后市预期来看，2月份揭阳石化和海南炼化均有投产预期，涉及到的PE新产能是 180万吨、PP新产能是100万吨，产能投放压力较大。进口窗口从去年11月份开始到 今年1月份，多数时间都处在打开状态，美金成交也较好，未来1-2月进口量预计会有明显增加。需求端，外需预期较弱，内需在国内大力提振内需情况下，叠加疫情影响减退，内需预期比较好。 整体而言，聚烯烃供需现状尚可，但未来新装置投产压力较大，进口也有增量，比较考验需求的兑现情况。需求超预期好，价格预计上涨，但供应压力也会限制上涨高度；若需求不及预期，价格下行压力较大。关注逢高沽空机会。 图25:两油春节累库幅度较小，绝对水平偏低 数据来源：文华财经、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人 客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司能化投资研究部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799