2022年业绩预告：疫情冲击下经营承压，23年有望轻装上阵

公司发布2022年盈利预警：2022年公司收入15.49-15.89亿元，同比减少13%-16%；净亏损13.13-16.73亿元（21年同期亏损2.3亿元）；经调整净亏损2.1-2.7亿元（21年同期盈利1亿元）。22H2公司收入6.75-7.15亿元，同比减少26-30%；净亏损10.09-13.69亿元（21H2同期亏损2.05亿元）；经调整净亏损1.1-1.7亿元（21H2同期盈利0.2亿元）。 疫情冲击下经营承压，公司积极降本增效+探索新模式：公司门店消费场景以堂食为主，2022年疫情冲击下公司多家门店阶段性静默，全年单店日销和门店营业天数均有所受损，我们预计22年公司单店日销同比下滑或达20%。在此背景下，公司针对静默门店积极谈判降租，同时积极探索新模式，22年5月公司开出首家轻资产模式的加盟店“海伦司越”。目前海伦司越门店数量约有11家，2023年公司仍将以加盟店扩张为主，我们预计2023年公司整体（直营+加盟）门店有望净增250家。 深度调整，22年计提大额一次性损失：22年公司非经损益较多，主要来自于两方面。一方面，公司22年计提以权益结算的限制性股份支付费用5.03亿元。另一方面，公司22年计提一次性损失6-9亿元，其中分为三类：1）疫情冲击下，公司对200多家门店关店调整，我们预期公司对此计提减值损失约2亿元；2）年内公司有100多家门店从直营模式转为加盟模式，我们预计计提减值损失约2亿；3）2022年受疫情冲击，公司有较多门店持续处于静默状态，我们预计计提减值损失2-5亿元。基于此，我们预计2023-2024年公司折旧摊销费用占比有望收缩。 疫情影响减弱，23年复苏势头较好：根据公司交流，23年2月公司营业门店整体日销1.1+万元，系2019年同期的106%、2022年同期的136%；同店层面，日销恢复至2019年同期的117%、2022年同期的107%。进入2月，公司以每天10家左右门店的速度恢复营业，目前营业门店已达530家，预计剩余200余家门店会在3月全部恢复营业。 盈利预测与投资评级：公司疫后复苏势头较好，计提大额损失后23年有望轻装上阵，但考虑到疫后恢复仍需要一定时间，我们下调公司22-24年收入预期至15.63/27.19/37.29亿元（此前预期为23.8/47.9/68.8亿元），同比-15%/74%/37%，下调归母净利润预期至-15.74/3.91/7.31亿元（此前预期为-1.52/5.11/9.17亿元），23-24年同比+125%/87%，对应23-24年PE分别为44/24x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济下行，竞争格局恶化