环保行业点评报告：环保板块整体业绩承压，新能源和再生资源领域企业表现亮眼

环保板块整体业绩承压，新能源和再生资源领域企业表现亮眼 核心观点： 板块整体业绩承压，重点关注高景气赛道企业表现。从已经公布业绩预告的企业来看，截至1月31日已有59家环保公司发布了2022年 度业绩预告，其中19家净利润预增。环保行业内部分高景气赛道表现 较为亮眼。此外，还有部分企业22年受疫情等因素影响业绩不及预期，预计随着疫情影响减弱以及市场环境的变化，公司业绩将得到修复，重回增长轨道。 板块估值具有较大向上空间，底部布局性价比突出。2023年以来，SW环保指数上涨5.95%，在31个行业中排第15名，子行业中环保设备表现最为亮眼，上涨10.3%。目前环保行业PE为19倍，相对全部A 股溢价水平为34%，板块估值处于十年来的5.6%分位，仍有较大的向上空间。在“双碳”政策支持下，当前时点具备较高投资价值。 基金持仓持续低配，再生资源、转型升级是市场关注热点。2022Q4环保板块基金重仓持股市值比例为0.24%，较2022Q3增加0.03pct。 2022年受疫情影响，环境治理需求释放不及预期、环保项目施工进度受阻，板块业绩阶段性承压。目前环保板块处于低配状态，我们认为随着环保企业逐步转型新赛道、拓展新业务，公司未来业绩增长也有保障，行业具备长期投资潜力。 从基金持仓个股类型来看，再生资源企业高能环境、旺能环境、山高环能、路德环境、华宏科技；环保转型新能源新材料企业中国天楹、瀚蓝环境、伟明环保、ST龙净、清新环境；新能源、半导体、科学仪器等高景气赛道业务相关企业仕净科技、景津装备、盛剑环境、聚光科技公司等依然为市场关注热点。 投资建议：建议重点挖掘两大方向的投资机会，一是有政策催化、市场空间大、行业景气度高的成长性板块，例如再生资源、分析仪器等；二是自身业务稳健，拥有良好现金流支撑，通过借助股东资源、收购 相关标的等方式切入热门赛道，打开第二成长曲线相关企业。 重点公司：（1）上游行业景气度较高的配套污染治理企业，重点公司有光伏制程污染治理仕净科技（301030.SZ）、泛半导体制程污染治理 盛剑环境（603324.SH）；（2）受益于贴息贷款政策的科学仪器企业，重点公司聚光科技（300203.SZ）；（3）传统环保企业新能源转型，重点公司有布局绿电运营和储能的ST龙净（600388.SH）、布局锂电正极材料的伟明环保（603568.SH）；（4）高景气度的再生资源企业，重点公司有金属危废资源化龙头高能环境（603588.SH）、稀土回收龙头华宏科技（002645.SZ）、第三方锂电回收龙头天奇股份（002009.SZ）、锂电回收和橡胶回收再生企业旺能环境（002034.SZ）、酒糟资源化龙头路德环境（688156.SH）、餐厨垃圾资源化龙头山高环能（000803.SZ）、再生塑料龙头英科再生（688087.SH）。 风险提示：政策推进力度不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险；环境治理需求不及预期的风险；产能利用率不足的风险；行业竞争加剧的的风险。 环保行业 推荐(维持评级) 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 研究助理梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 行业数据2023.01.31 资料来源：iFind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业点评报告●环保 2023年2月1日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、板块具有较大向上空间，底部布局性价比突出3 （一）行业表现3 （二）基金持仓情况4 （三）环保企业业绩预告情况6 二、板块整体业绩承压，高景气赛道企业表现亮眼8 （一）投资建议8 （二）重点公司盈利预测与估值9 三、风险提示10 一、板块具有较大向上空间，底部布局性价比突出 （一）行业表现 2023年初至1月31日，沪深300指数上涨7.37%，SW环保指数上涨5.95%，在31个行业中排第15名，环保板块走势弱于沪深300,行业指数跑输沪深300指数1.41pct。SW环保行业动态市盈率为19.0X，全部A股动态市盈率为14.2X，相对全部A股溢价水平为34%，目前板块估值处于十年来的5.6%分位，仍有较大的向上空间。 图1：年初至今SW环保指数走势图2：SW环保PE与溢价水平 资料来源：iFind,中国银河证券研究院资料来源：iFind,中国银河证券研究院 年初至1月31日，SW环保三级子行业中大气治理/水务及水治理/固废治理/综合环境治理/环保设备五个板块的涨跌幅分别为+5.5%/+3.6%/+5.5%/+4.3%/+10.3%。分子行业来看，环保设备板块表现较好。 图3：年初至今SW一级行业年度涨跌幅图4：年初至今SW环保三级子行业涨跌幅 资料来源：iFind,中国银河证券研究院资料来源：iFind,中国银河证券研究院 年初至1月31日，SW环保涨幅前十的上市公司是华宏科技（33.7%）、上海洗霸（31.5%）、同兴环保（26.7%）、ST龙净（23.9%）、大地海洋（21.5%）、中创环保（21.4%）、久吾高科（18.6%）、百川畅银（15.5%）、国林科技（15.1%）、创元科技（14.1%）。 图5：年初至今SW环保个股涨幅前十图6：年初至今SW环保行业个股跌幅前十 资料来源：iFind,中国银河证券研究院资料来源：iFind,中国银河证券研究院 （二）基金持仓情况 我们对公募基金的重仓股明细数据进行统计和分析。2022Q4环保板块基金重仓持股市值比例为0.24%，较2022Q3增加0.03pct。2022年受疫情影响，环境治理需求释放不及预期、环保项目施工进度受阻，板块业绩阶段性承压。 图7：全部基金环保重仓持股比例变化图8：基金持股占比、超配比（右）与指数涨跌幅（左） 资料来源：iFind,中国银河证券研究院资料来源：iFind,中国银河证券研究院 目前环保板块处于低配状态，我们认为随着环保企业逐步转型新赛道、拓展新业务，公司未来业绩增长也有保障，行业具备长期投资潜力，当前时点配置的性价比较高。 图9：公募基金持环保股市值和占行业流通总市值比例图10：重仓持有市值前3、5名占持有环保股总市值比 资料来源：iFind,中国银河证券研究院资料来源：iFind,中国银河证券研究院 从基金重仓市值来看，2022Q4末公募基金重仓市值前十的有聚光科技（28.5亿元）、景津装备（16.9亿元）、高能环境（7.6亿元）、中国天楹（5.9亿元）、瀚蓝环境（5.1亿元）、仕净科技（3.2亿元）、旺能环境（1.9亿元）、伟明环保（1.8亿元）、洪城环境（1.1亿元）、首创环保（1.1亿元）。 从重仓基金数量来看，聚光科技（50个）、景津装备（36个）、高能环境（30个）、瀚蓝环境（23个）、仕净科技（21个）、洪城环境（10个）、中国天楹（10个）等公司重仓基金产品数量领先。环比22Q3，聚光科技新增重仓基金产品15个，仕净科技新增6个、中国天楹新 增5个，首创环保新增5个，市场对于以上几个公司的关注度较高。 表1：22Q4公募基金环保行业重仓股排序（按基金重仓持市值排序） 证券代码证券名称重仓市值（万元）重仓股数季变动(万股)重仓持有量（只）环比变化量（只） 1300203.SZ聚光科技284974.752026.565015 2603279.SH景津装备169391.861648.28364 3603588.SH高能环境76124.19674.6730-3 4000035.SZ中国天楹59203.636524.50105 5600323.SH瀚蓝环境51333.55-31.7623-7 6301030.SZ仕净科技31522.35455.01216 7002034.SZ旺能环境18814.73-128.9842 8603568.SH伟明环保18193.89-3464.986-13 9600461.SH洪城环境11075.10-245.0910-3 10600008.SH首创环保10745.61652.5675 11300070.SZ碧水源8147.03-26.363-1 12688156.SH路德环境3733.9866.8351 13688600.SH皖仪科技2330.67-5.0430 14300779.SZ惠城环保2247.7965.9222 15300072.SZ海新能科1251.57287.0633 16300266.SZ兴源环境1199.16374.7422 17002210.SZ飞马国际1183.71508.0322 18301109.SZ军信股份1169.0471.332-15 19000685.SZ中山公用1167.5829.1621 20300631.SZ久吾高科1103.5339.6222 21603324.SH盛剑环境865.883.7510 22000803.SZ山高环能562.36-368.3121 23002573.SZ清新环境489.2882.4910 24600388.SHST龙净484.3333.0611 25300137.SZ先河环保373.7611.6210 26000967.SZ盈峰环境315.30-150.001-1 27300388.SZ节能国祯306.5942.6610 28300692.SZ中环环保267.96-105.0031 29 688501.SH 青达环保 90.28 3.49 1 1 30 002645.SZ 华宏科技 43.24 2.36 1 0 31 688466.SH 金科环境 35.04 2.32 1 1 32 300190.SZ 维尔利 23.12 5.57 1 1 33 301175.SZ 中科环保 18.17 -4.57 6 0 34 688376.SH 美埃科技 10.58 0.37 1 1 35 301259.SZ 艾布鲁 7.89 -0.23 1 -5 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 2022Q4，财政部等五部门联合下发《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》。受益于千亿级贴息贷款政策催化，作为国产高端仪器装备龙头的聚光科技市场关注度大幅提升，基金配置快速增加。 此外，再生资源企业高能环境、旺能环境、山高环能、路德环境、华宏科技；环保转型新能源、新材料企业中国天楹、瀚蓝环境、伟明环保、ST龙净、清新环境；新能源、半导体等高景气赛道业务相关企业仕净科技、景津装备、盛剑环境等依然为市场关注热点。 （三）环保企业业绩预告情况 截至1月31日已有59家环保公司发布了2022年度业绩预告，其中19家净利润预增。根据已发布的业绩预告来看，环保行业内再生资源、新能源相关个股业绩表现较为亮眼。 仕净科技（301030.SZ）作为国内光伏制程污染治理设备的龙头，受益于光伏电池扩产景气延续，行业释放旺盛的工艺配套设备需求，公司业绩也随之快速增长，预计2022年实现归母净利润0.89-1.01亿元，同比增长53.0%-73.6%。未来随着公司逐步向TOPCon电池片领域拓展，公司盈利能力还有较大提升空间。 景津装备（603279.SH）则是受益于在新能源领域的顺利拓展，预计2022年实现归母净利润8.0-8.8亿元，同比增长23.7%-35.5%，收入业绩持续高增。未来公司进一步扩大压滤设备在新能源新材料、砂石骨料等领域的应用范围，维持业绩稳健增长。 高能环境（603588.SH）预计2022年实现归母净利润7.3-8.3亿元，同比增长0.5%到14.3%。2022年公司工程和