银行行业周报：中小银行业绩的四点边际变化

行业研究 2023年02月01日 行业周报 标配中小银行业绩的四点边际变化 ——银行行业周报（2023/1/9-2023/1/29） 证券分析师 王鸿行S0630522050001 whxing@longone.com.cn 投资要点： 目前共有16家中小银行（4家股份行+4家城商行+8家农商行）披露2022年业绩快报。我们 3% -4% -12% -19% -26% -34%22-0222-0522-0822-11 银行 10% 申万行业指数:银行(0748)沪深300 相关研究 1.企业信贷现早春气息，居民信贷受冲击较小——银行业12月金融数据简评 2.同业存单发行利率明显下降——银行行业周报（2023/1/2-2023/1/8） 3.跨年流动性投放力度加大，同业存 据此梳理了四季度中小银行业绩的四点边际变化。 第一，四季度大部分银行（9家/16家）总资产增速小幅提升，与M2方向一致。代表性银行招商银行、兴业银行、平安银行2022年12月末总资产分别同比增长9.60%、7.77%、8.13%分别较9月末提升0.75、0.81、1.08个百分点。同期，大部分银行（10家/16家）贷款增速小幅回落，其中，上述三家银行2022年12月末总贷款分别同比增长8.64%、12.53%、 8.70%，较9月末回落0.33、提升0.46、回落2.14个百分点。四季度中小银行总资产增速普遍提升、贷款增速普遍回落，一方面与银行资产配置的季节性特征有关（四季度一般为贷款投放淡季），另一方面与11-12月理财赎回潮中，表内投资类资产配置力度边际提升有关 第二，营业收入普遍放缓（16家银行2022全年营业收入增速均低于2022前三季度，其中 10家银行Q4单季营收同比减少），营收增速放缓与我们此前判断相符（详见2022/12/27日银行业2023年投资策略《在逐渐清晰的底部寻找增长潜力》，推测收入放缓的原因在于：1）9月底住房贷款利率政策进一步放松与11-12月负债端资金利率上行对息差产生负面影响；2）11-12月债券市场调整幅度大，中小银行投资收益与公允价值变动损益受到较大冲击；3）2021Q4基数处于阶段性高位。 单发行利率小幅下降——银行业周第三，细分板块中，农商行营业收入下降幅度更大，低于我们预期。根据观察，主要原因 报（2022/12/19-2023/1/1） 或在于短期贷款利率下降幅度超预期（此前认为2022下半年降息重心在于中长期贷款，区域性银行因短期贷款占比较高，四季度息差受影响较小，实际中，虽然一年期LPR保持不变，但短期贷款可能在政策指导下进一步下降，例如，常熟银行在投资者关系纪要中指出：“2022年第四季度，根据人民银行关于金融机构对普惠小微贷款阶段性减息的相关要求，我行对于普惠小微贷款均在原合同利率基础上减息1%”。 第四，我们在银行业2023年度投资策略中指出，两个关键因素奠定资产质量稳基调：1） 房地产行业融资政策全面转向确认风险底，压平房地产行业不良率曲线；2）2018年以来资产质量认定严格，存量风险出清较好。实际来看，四季度中小银行不良贷款率与拨备覆盖率小幅波动、整体保持稳定符合上述预期。包括招商银行、平安银行等代表性银行在内的5家银行不良率小幅上升，包括招商银行、兴业银行等代表性银行在内的7家银行拨备覆 盖率略有下降。四季度收入端承压，出于平滑业绩需要，拨备计提力度应弱于去年同期，代表性银行拨备覆盖率的边际变动符合银行业“以丰补歉”的财务规律。 银行业投资观点：随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰。宏观经济修复对板块的积极意义不亚于此前的房地产政策转向。关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力，收入增速、计提压力、利 润增长因此改善，这一时刻大概率会发生在二季度。板块行情与宏观经济高度正相关，看 好经济修复下的板块行情。现阶段“PMI处在低谷+同业存单利率走出低谷”这一组合指向较好的布局机会。我们更看好收入端具有中高增长潜力（较快规模增长与较强息差韧性驱动，扎实资产质量保障）的中小银行，建议重点关注宁波银行、江苏银行、常熟银行。 风险提示：地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；宏观经济低迷触发连续降息；东部地区信贷需求明显转弱。 正文目录 1.本周观察：中小银行业绩的四点边际变化4 2.行业投资观点：看好经济修复下的板块行情5 3.行情回顾：农商行与优质股份行表现靠前5 4.同业存单发行情况：发行利率位于近期高位5 5.货币政策跟踪9 6.风险提示10 图表目录 图1区间行情跟踪（2023/1/9-2023/1/20）6 图2银行板块估值跟踪（截至2023/1/20）7 图3同业存单发行情况（2023/1/9-2023/1/29）8 图4公开市场操作跟踪（2022/1/9-2023/1/29）9 表1上市银行2022年业绩快报跟踪4 1.本周观察：中小银行业绩的四点边际变化 目前共有16家银行（4家股份行+4家城商行+8家农商行）披露2022年业绩快报。 第一，四季度大部分银行（9家/16家）规模增速小幅提升，这与M2方向一致。代表性银行招商银行、兴业银行、平安银行2022年12月末总资产分别同比增长9.60%、7.77%、8.13%，分别较9月末提升0.75、0.81、1.08个百分点。同期，大部分银行贷款（10家/16家）增速小幅回落，其中，招商银行、兴业银行、平安银行2022年12月末总贷款分别同比增长8.64%、12.53%、8.70%，较9月末回落0.33、提升0.46、回落2.14个百分点。四季度中小银行总资产增速普遍提升、贷款增速普遍回落，一方面与银行资产配置的季节性特征有关（四季度一般为贷款投放淡季），另一方面与11-12月理财赎回潮中，表内投资类资产配置力度边际提升有关。 第二，营业收入普遍放缓（16家银行2022全年营业收入增速均低于2022前三季度， 其中10家银行四季度单季营收同比减少），营收增速放缓与我们此前判断相符（详见2022/12/27日银行业2023年投资策略《在逐渐清晰的底部寻找增长潜力》，推测收入放缓的原因在于：1）9月底住房贷款利率政策进一步放松与11-12月负债端资金利率上行对息差产生负面影响；2）11-12月债券市场调整幅度大，中小银行投资收益与公允价值变动损益受到较大冲击；3）2021Q4基数处于阶段性高位。 第三，细分板块中，农商行营业收入下降幅度更大，低于我们预期。根据观察，主要原因或在于短期贷款利率下降幅度超预期（此前认为2022下半年降息重心在于中长期贷款，区域性银行因短期贷款占比较高，四季度息差受影响较小，实际中，虽然一年期LPR保持不变，但短期贷款可能在政策指导下进一步下降，例如常熟银行在投资者关系纪要中指出：“2022年第四季度，根据人民银行关于金融机构对普惠小微贷款阶段性减息的相关要求，我行对于普惠小微贷款均在原合同利率基础上减息1%”。 第四，在银行业2023年度投资策略中指出，两个关键因素奠定资产质量稳基调：1）房地产行业融资政策全面转向确认风险底，压平房地产行业不良率曲线；2）2018年以来资产质量认定严格，存量风险出清较好，潜在风险明显低于上一轮不良上行期。实际来看，四季度中小银行不良贷款率与拨备覆盖率小幅波动、整体保持稳定符合上述预期。包括招商银行、平安银行等代表性银行在内的5家银行不良率小幅上升，包括招商银行、兴业银行等代表性 银行在内的7家银行拨备覆盖率下降。四季度收入端承压，出于平滑业绩需要，拨备计提力度应弱于去年同期，代表性银行拨备覆盖率的边际变动符合银行业“以丰补歉”的财务规律。 表1上市银行2022年业绩快报跟踪 银行简称 总资产同比 总贷款同比 营业收入同比 归母净利润同比 单季营业收入同比 单季归母净利润同比 不良率 季度环比（BP) 拨备覆盖率 季度环比(百分点） 招商银行 9.60% 8.64% 4.08% 15.08% 0.14% 18.18% 0.96% 1.00 450.79% -4.88 中信银行 6.29% - 3.34% 11.61% 3.24% 8.03% 1.27% 0.00 201.33% -0.55 兴业银行 7.77% 12.53% 0.51% 10.52% -9.91% 4.97% 1.09% -1.00 236.44% -15.55 平安银行 8.13% 8.70% 6.21% 25.26% -1.33% 23.00% 1.05% 2.00 290.28% 0.01 长沙银行 13.64% 15.27% 9.58% 8.04% 7.69% 15.42% 1.16% 0.00 311.09% 1.15 厦门银行 12.67% 14.47% 10.59% 15.44% -2.09% 7.31% 0.86% 0.00 387.96% 2.94 齐鲁银行 16.73% 18.76% 8.82% 18.17% -11.25% 14.18% 1.29% -3.00 281.06% 14.79 苏州银行 15.79% 17.51% 8.62% 26.10% 0.11% 26.87% 0.88% 0.00 530.81% -1.69 江阴银行 10.16% 12.74% 12.20% 26.88% -13.03% 33.31% 0.98% 0.00 470.55% -25.64 无锡银行 4.85% 9.17% 3.04% 26.65% -7.55% 45.01% 0.81% -5.00 552.74% 13.69 常熟银行 16.72% 18.82% 15.06% 25.41% 5.15% 25.96% 0.81% 3.00 536.86% -5.16 苏农银行 13.90% 14.47% 5.01% 29.40% -0.05% 103.25% 0.95% 1.00 440.58% 3.36 张家港行 14.00% 15.24% 4.27% 29.50% -3.71% 27.73% 0.89% -1.00 519.71% -21.31 瑞丰银行 16.62% 21.01% 6.50% 21.01% -5.27% 20.27% 1.08% -7.00 282.65% 10.37 沪农商行 10.62% 9.30% 6.05% 13.16% 1.30% -1.75% 0.94% -2.00 445.32% 6.17 紫金银行 8.73% 14.45% 0.11% 5.68% -5.24% -0.06% 1.20% 3.00 246.65% -16.96 资料来源：上市公司公告、东海证券研究所。 2.行业投资观点：看好经济修复下的板块行情 随着疫情防控优化与房地产行业融资转向，2019年四季度以来两轮密集降息伴生的下行期底部逐渐清晰。1）最近一轮降息已持续6个季度，持续时间与前两轮相当，银行业净息差首次降至2%以下，低于2017Q1低点；2）国有银行收入端向零增长靠近，类似2016Q3-2017Q2负增长前夕，23Q1重定价触发利息净收入负增长；3）主导房地产融资周期的个人住房贷款增速降至5%以下，目前房地产开发贷款与债券融资逐步企稳；4）上市银行估值于10月创历史新低至0.5XPB，11月以来快速从底部回升。 宏观经济修复对板块的积极意义不亚于此前的房地产政策转向。关键因素净息差的企稳将多方位提升银行业经营活力，收入增速、计提压力、利润增长因此改善，这一时刻大概率会发生在二季度。规模而言，去年宽松政策驱动下的偏高基数，以及今年较好的复苏前景下政策向常态化回归意味着当前规模增速大概率从阶段性较高位置回落。2022年上市银行投资收益普遍表现较好、对收入贡献度提升，投资收益下滑风险预计主要在去年四季度，区域性银行单季度业绩受一定负面影响。 板块行情与宏观经济高度正相关，看好经济修复下的板块行情。现阶段“PMI处在低谷 +同业存单利率走出低谷”