净利润同比增长30%，新产品逐步量产贡献收入

核心观点 净利润同比增长30%，新产品逐步量产贡献收入 ——2022年业绩快报点评 2022年全年及Q4单季度，公司均实现收入和利润双增长。1月30日晚，公司发布2022年业绩快报，本年度公司实现营收12.06亿元，同比增长16.77%；实现归母净利润3.99亿元，同比增长30.16%；实现扣非归母净利润3.63亿元，同比增长 30.78%。单季度来看，2022年四季度，公司实现营收3.16亿元，同比增长 18.60%，环比增长1.21%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长31.18%，环比增长16.76%。 优化收入结构&提升经营效率，维持盈利能力稳定。公司是无源器件行业龙头， 2021年，公司无源产品收入占总营收比例达89%，而有源产品占收比仅为8%。在高速光引擎项目的带动下，有源器件业务占比不断提升，2022年上半年，有源产品占收比提升至14%，收入结构得到优化。同时，为维持公司利润水平的稳定，公司加强销售、管理及研发费用的精细化运用，成本管控能力不断加强，2022H1的期间费用率为15.19%，相比2021年下降了2.06个百分点。此外，公司海外销售以美元为主，汇率波动对利润具有一定的正向作用。 拓展业务边界，保障公司成长性。（1）无源器件生产和有源封装能力的集大成产品 ——高速光引擎：截至2022年中报，苏州一期产能平稳交付，江西二期产能扩产按计划进行，预计在今年三季度、四季度会逐步增加产能和销售收入；（2）基于技术同源和产能复用优势拓展非通信领域应用——激光雷达：根据Yole预测，2027年车载激光雷达市场规模将达26.98亿美元，未来五年CAGR高达73%，或将成为激光雷达的主要应用领域之一；（3）规划全球产能布局：为应对多变的形式，确保订单的稳定交付，公司正积极筹划建立海外工厂。 盈利预测与投资建议 由于2022年疫情的反复，公司生产受到影响导致营收增速放缓，因此我们下调了光无源及光有源产品的收入预测，预计公司2023-2024年每股收益分别为1.29/1.69元 （前值为1.36/1.80元）。参考可比公司给予公司2023年26倍PE，对应目标价为 公司研究|动态跟踪天孚通信300394.SZ 买入（维持） 股价（2023年01月31日）28.42元目标价格33.54元 行业通信 52周最高价/最低价37.68/18.18元总股本/流通A股（万股）39,276/35,643A股市值（百万元）11,162国家/地区中国 报告发布日期2023年02月01日 1周1月3月12月绝对表现4.3312.111.03-14.53相对表现4.924.74-17.44-5.61沪深300-0.597.3718.47-8.92 张颖021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514090001香港证监会牌照：BRW773 王婉婷wangwanting@orientsec.com.cn 周天恩zhoutianen@orientsec.com.cn 33.54元，维持买入评级。 风险提示 高速光引擎等新产品研发或推广进度不及预期，行业竞争加剧风险，贸易摩擦风险 一站式解决方案提供商，横向打造集成化高速光引擎，纵向拓展激光雷达领域应用：——天孚通信首次覆盖 2022-12-19 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)8731,0321,2061,7852,274 同比增长(%)67.0%18.2%16.8%48.1%27.4% 营业利润(百万元)322345449571750 同比增长(%)67.7%7.1%30.1%27.2%31.3% 归属母公司净利润(百万元)279306399507666 同比增长(%)67.5%9.8%30.1%27.2%31.3% 每股收益（元）0.710.781.011.291.69 毛利率(%)52.8%49.7%50.8%46.0%47.0%净利率(%)32.0%29.7%33.1%28.4%29.3% 净资产收益率(%)22.0%16.5%16.1%18.3%21.3% 市盈率 38.5 35.1 27.0 21.2 16.2 市净率 7.8 4.6 4.1 3.7 3.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表（截至2023.1.31） 公司 代码 最新价格 （元） 每股收益（元） 市盈率 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 太辰光 300570 15.75 0.31 0.80 1.00 1.16 50.48 19.69 15.75 13.61 光库科技 300620 42.78 0.80 0.84 1.16 1.51 53.66 51.00 37.03 28.27 博创科技 300548 19.24 0.62 0.77 1.05 1.35 31.05 24.99 18.40 14.22 腾景科技 688195 25.01 0.40 0.51 0.73 1.03 61.88 49.04 34.26 24.28 光迅科技 002281 17.37 0.81 0.93 1.09 1.24 21.38 18.65 15.97 13.97 仕佳光子 688313 10.03 0.11 0.18 0.24 0.32 91.77 56.67 41.97 31.15 调整后平均 36.00 26.00 20.00 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 177 515 1,258 1,220 1,310 营业收入 873 1,032 1,206 1,785 2,274 应收票据、账款及款项融资 344 352 326 483 616 营业成本 412 520 594 964 1,206 预付账款 12 4 5 7 9 营业税金及附加 9 8 10 15 19 存货 173 174 208 338 422 销售费用 10 15 15 19 21 其他 238 794 309 309 310 管理费用及研发费用 130 168 189 251 320 流动资产合计 944 1,839 2,106 2,357 2,667 财务费用 8 (4) (17) (10) (12) 长期股权投资 9 7 7 7 7 资产、信用减值损失 10 14 4 14 9 固定资产 370 569 543 599 763 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 155 18 80 166 161 投资净收益 18 17 20 20 20 无形资产 60 53 51 48 45 其他 9 15 18 18 18 其他 68 65 43 41 41 营业利润 322 345 449 571 750 非流动资产合计 662 712 724 861 1,017 营业外收入 0 1 1 1 1 资产总计 1,606 2,551 2,830 3,218 3,684 营业外支出 0 1 1 1 1 短期借款 7 1 1 1 1 利润总额 322 345 449 571 750 应付票据及应付账款 115 102 117 190 238 所得税 38 37 48 61 80 其他 78 76 79 87 92 净利润 284 309 401 511 670 流动负债合计 201 180 198 278 331 少数股东损益 5 2 3 4 5 长期借款 1 0 0 0 0 归属于母公司净利润 279 306 399 507 666 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.71 0.78 1.01 1.29 1.69 其他 27 35 9 9 9 非流动负债合计 27 35 9 9 9 主要财务比率 负债合计 228 215 207 287 340 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 6 3 6 10 14 成长能力 实收资本（或股本） 199 392 393 393 393 营业收入 67.0% 18.2% 16.8% 48.1% 27.4% 资本公积 402 1,001 1,034 1,034 1,034 营业利润 67.7% 7.1% 30.1% 27.2% 31.3% 留存收益 772 948 1,190 1,495 1,903 归属于母公司净利润 67.5% 9.8% 30.1% 27.2% 31.3% 其他 (2) (8) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,377 2,336 2,623 2,931 3,344 毛利率 52.8% 49.7% 50.8% 46.0% 47.0% 负债和股东权益总计 1,606 2,551 2,830 3,218 3,684 净利率 32.0% 29.7% 33.1% 28.4% 29.3% ROE 22.0% 16.5% 16.1% 18.3% 21.3% 现金流量表 ROIC 22.7% 16.3% 15.5% 18.0% 21.0% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 284 309 401 511 670 资产负债率 14.2% 8.4% 7.3% 8.9% 9.2% 折旧摊销 96 69 71 78 98 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 8 (4) (17) (10) (12) 流动比率 4.70 10.24 10.66 8.49 8.06 投资损失 (18) (17) (20) (20) (20) 速动比率 3.77 9.16 9.49 7.14 6.64 营运资金变动 272 (24) 5 (224) (175) 营运能力 其它 (402) 38 4 14 9 应收账款周转率 4.1 3.9 4.2 4.7 4.4 经营活动现金流 240 370 444 348 570 存货周转率 3.1 2.7 2.8 3.2 2.9 资本支出 (256) (113) (100) (215) (254) 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.6 0.7 长期投资 18 2 0 0 0 每股指标（元） 其他 167 (549) 505 20 20 每股收益 0.71 0.78 1.01 1.29 1.69 投资活动现金流 (72) (660) 405 (195) (234) 每股经营现金流 1.21 0.94 1.13 0.89 1.45 债权融资 1 2 0 0 0 每股净资产 3.49 5.94 6.66 7.44 8.48 股权融资 4 792 34 0 0 估值比率 其他 (97) (159) (140) (192) (245) 市盈率 38.5 35.1 27.0 21.2 16.2 筹资活动现金流 (92) 634 (106) (192) (245) 市净率 7.8 4.6 4.1 3.7 3.2 汇率变动影响 (3) (6) -0 -0 -0 EV/EBITDA 21.8 22.6 18.4 14.5 11.1 现金净增加额 72 338 743 (38) 91 EV/EBIT 28.1 27.2 21.4 16.5 12.6 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何