12月财政数据点评：年度小结和2023年看点

证券研究报告 动 态报告日期：2023年1月31日 点分析师 评蒋飞0755-83537175 Email:jiangfei@cgws.com 执业证书编号：S1070521080001 李相龙0755-23820694要点 Email:lxlong@cgws.com 年度小结和2023年看点 ——12月财政数据点评 执业证书编号：S1070522040001 联系人（研究助理）： 仝垚炜0086-13680337457 Email:tongyaowei@cgws.com 从业证书编号：S1070122040023 联系人（研究助理）： 贺昕煜0086-13021212875 宏Email:hexinyu@cgws.com 观从业证书编号：S1070122050027 经 相关报告 济 《人民币汇率料将兑现我们预期》2022-04- 研25 究《美国消费增速向正常水平回归》2022-04-18 《疫情影响超预期，政策放松再加码》 2021-04-11 《中美十年期国债利差继续缩窄》2021-03-28 《宽松货币、地产政策可期》2021-03-21 《稳增长需地产、货币政策发力》2021-03-14 2022年12月单月全国一般公共预算收入为18185亿元，这个值不仅大幅高 于上月的12121亿元，也大幅高于去年同期的11287亿元，且同比增速为61%，远高于前值的24.6%。单月收入继续大幅提高我们在之前的报告《收入增速提高，支出增速下降背后的原因？——11月财政数据点评》和《狭义财政收入持续修复，卖地收入降幅缩窄——10月财政数据点评》中一直有所强调，且符合我们的预计。另外，2022年全年1-12月扣除留抵退税因素后增长9.1%，1-11月为6.1%，1-10月为5.1%，也是在持续提高的。 但从2022年全年自然口径来看，全国一般公共预算收入为203703亿元，同比增长为0.6%，累计收入增速虽与前值-3%相比有所提高，且是从4月份以来首次返正，但全年0.6个百分比的增速与2022年预算值3.8%增速相 比，差距较大，且203703亿元的实际收入与目标值210140亿元也有一定距离，只完成预算的96.9%。差距的原因首先是国内增值税，其次是车辆购置税，另外，土地和房地产相关税收也有拖累。 2022年12月单月全国一般公共财政支出为33354亿元，同比增速为 2.95%，与前值4.8%相比下降了1.8个百分点，可以看到从10月开始，单月支出同比增速就在逐步下降（10月为8.7%）。2022年全年全国一般公共财政总支出为260609亿元，同比增速为6.1%，此增速与前值6.2%相比相差不大，但与年初的财政预算增速8.4%相比，下降幅度较大，这主要还是受到狭义财政收入大幅减收所掣肘。 2023年1月30日，在2022年度财政收支情况新闻发布会上，财政部指出：2023年，积极的财政政策要加力提效，体现了稳中求进的工作总基调，兼顾了需要与可能、当前与长远、发展与安全。“加力”，就是要适度加大财政政策扩张力度。“提效”，就是要提升政策效能。我们在年度报告 《2023年财政政策展望》中就曾提到，“对于财政政策，2023年仍是相对积极的一年，与2022年、2020年相似，会继续保持财政前置和准财政工具发力的两个特点，这一点与2021年有较大不同。但区别2020年的是，积极的 财政政策下仍会像2022年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调， 且财政更为前置，综合来看，更像是一个2020年和2022年的结合版。我们 预计2023年全年财政收入增速为12.3%，主要由经济苏复影响和2022年低基数导致，2023年全年财政支出增速为6.0%，仍保持适当的财政支出强度，且财政支出除了要保持一定的支出强度、同时要加快支出进度，通过财政政策向各方面传递出积极信号，并要进一步优化财政支出结构，保障好重点支出”，这些特点都与“加力提效”不谋而合。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策不及预期；财政政策不及预期；预测数据与实际不符。 http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1.狭义财政单月收入大幅增长，全年减收严重4 2.财政支出当月放缓，全年支出低于预算5 3.卖地收入虽降幅收窄，但全年增速下降较大7 4.2023年财政的几大看点8 5.风险提示9 图表目录 图1图2图3图4图5图6图7图8图9 ：公共财政收入单月和累计值同比4 ：财政收入分项4 ：财政收入分项15 ：公共财政支出当月同比和累计同比6 ：财政支出分项6 ：财政支出分项17 ：政府性基金收入和卖地收入8 ：政府性基金收入环比增加和卖地收入环比增加8 ：中央政府杠杆率和政府部门杠杆率9 表1：2022年9-12月财政数据7 1.狭义财政单月收入大幅增长，全年减收严重 2022年12月单月全国一般公共预算收入为18185亿元，这个值不仅大幅高于上月的 12121亿元，也大幅高于去年同期的11287亿元，且同比增速为61%，远高于前值的 24.6%。单月收入继续大幅提高我们在之前的报告《收入增速提高，支出增速下降背后的原因？——11月财政数据点评》和《狭义财政收入持续修复，卖地收入降幅缩窄——10月财政数据点评》中一直有所强调，且符合我们的预计。另外，2022年全年1-12月扣除留抵退税因素后增长9.1%，1-11月为6.1%，1-10月为5.1%，也是在持续提高的。 图1：公共财政收入单月和累计值同比 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 公共财政收入:当月同比月%公共财政收入:累计同比月% 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 2017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-07 资料来源：IFIND、长城证券研究院 12月财政收入分项中，增值税、消费税、外贸企业出口退税为主要正贡献项，其中增值税当月同比为14.86%，虽与前值相比有所下滑，但仍在高位，消费税同比为63.48%，也在高位，体现了疫情防控调整后，经济逐步复苏的趋势；外贸企业出口退税单月值本月一举转正，同比增速达到129.9%。个人所得税和车辆购置税为拖累项，分别为-5.7%和-28%，个人所得税主要是去年高基数的原因，车辆购置税同比持续下滑反映了汽车销售低谷的现象。 图2：财政收入分项 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) (250) (300) 税收收入:国内增值税:当月同比月% 税收收入:外贸企业出口退税:当月值:同比月% 税收收入:国内消费税:当月同比月% 200 150 100 50 0 (50) (100) 2017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-07 资料来源：IFIND、长城证券研究院 图3：财政收入分项1 税收收入:个人所得税:当月同比月% 税收收入:车辆购置税:当月同比月% 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-07 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：IFIND、长城证券研究院 但从2022年全年自然口径来看，全国一般公共预算收入为203703亿元，同比增长为 0.6%，累计收入增速虽与前值-3%相比有所提高，且是从4月份以来首次返正，但全年 0.6个百分比的增速与2022年预算值3.8%增速相比，差距较大，且203703亿元的实际收入与目标值210140亿元也有一定距离，只完成预算的96.9%。 差距的原因首先是国内增值税，2022年全年增值税收为48717亿元，同比增速为-23.3%，扣除留抵退税因素后增长4.5%。由于2022年为留抵退税的大年，使得全年增值税减收较为严重，拉低了全年的一般公共预算收入。 其次是车辆购置税，2022年全年为2398亿元，同比增速为-31.9%。这一点从当前不济的汽车销售可以得到印证；另外，土地和房地产相关税收中，契税全年为5794亿元，比上年下降22%；土地增值税6349亿元，比上年下降7.9%，都为一般公共预算收入的拖累项。 2.财政支出当月放缓，全年支出低于预算 2022年12月单月全国一般公共财政支出为33354亿元，同比增速为2.95%，与前值4.8% 相比下降了1.8个百分点，可以看到从10月开始，单月支出同比增速就在逐步下降（10月为8.7%）。2022年全年全国一般公共财政总支出为260609亿元，同比增速为6.1%，此增速与前值6.2%相比相差不大，但与年初的财政预算增速8.4%相比，下降幅度较大，这主要还是受到狭义财政收入大幅减收所掣肘。且从数据规律中发现，2022年从4月份开始狭义财政支出累计增速就一直保持在6.0%左右，保持了一定的支出强度。 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 公共财政支出:当月同比月%公共财政支出:累计同比月% 20 15 10 5 0 (5) (10) 2017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-07 资料来源：IFIND、长城证券研究院 从12月狭义财政支出的分项来看，社会保障和就业、卫生健康为主要正贡献项，这一点与11月份相同，同比增速分别达到15%和32.3%，主要与12月疫情相关开支和稳就业支出有关。债务付息同比增速为26.4%的高点，可见当下地方政府债务问题的普遍性和凸显性。此外，教育、科学技术、农林水事务是主要拖累项，同比增速分比为-1.4%、 -4.3%和-7.1%。 图5：财政支出分项 公共财政支出:社会保障和就业:当月同比月% 公共财政支出:卫生健康:当月同比月% 100 80 60 40 20 0 (20) (40) 2017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-07 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：IFIND、长城证券研究院 图6：财政支出分项1 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 公共财政支出:教育:当月同比月% 公共财政支出:农林水事务:当月同比月% 公共财政支出:科学技术:当月同比月% 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-07 资料来源：IFIND、长城证券研究院 单位：% 国内增值税国内消费税企业所得税个人所得税 进口货物增值税、消费税 收入各项单月同比变化 2022-12 14.86 63.48 8.77 -5.72 48.41 2022-11 17.78 156.79 31.14 3.10 39.97 2022-102022-09 单位：% 支出各项单月同比变化 2022-122022-112022-102022-09 12.166.68教育 -1.44 -4.28 0.26 15.03 5.47 9.40 7.83 147.17-4.38科学技术 12.58-12.18文化旅游体育与传媒 -13.40-30.84-15.31 2.70 10.93 11.22社会保障和就业 -11.72 7.06 2.20 13.93 -3.13 10.03 3.81卫生健康 32.3347.4343.5824.63 表1：2022年9-12月财政数据 出口退税 129.87 16.03 -2.10 2.13节能环保 -1.60 -4.17-13.33-5.73 城市维护建设税 0.26 6