聚酯周报：四季度原料存在累库预期，整体方向仍旧向下

四季度原料存在累库预期，整体方向仍旧向下 聚酯周报2024/11/02 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 从业资格号：F03136381 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03对二甲苯基本面 04PTA基本面 05MEG基本面 06聚酯及终端 0 周度评估及策略推荐 价格表现：本周弱势震荡，01合约单周下跌162元，报6902元。现货端CFR中国下跌3美元，报847美元。现货折算基差上涨142元，截至11月1日为43元。1-5价差下降54元，截至11月1日为-244元。 供应端：本周中国负荷79.6%，环比下降1%；亚洲负荷73.9%，环比下降0.9%。国内装置方面，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，威联石化受前道装置降负荷影响负荷下调，浙石化重整检修导致PX负荷下调，福化集团负荷提升，中化泉州前道装置故障导致负荷波动；海外装置方面，中国台湾FCFC重启推迟至11月中上，后续韩国多套装置有降负计划。进口方面，10月韩国PX出口中国37.3万吨，环比上升1万吨。整体上，近期检修及降负增多，供给压力有所缓解，后续韩国重整计划减产，亚洲供给将小幅下降，但11月整体供给压力仍然偏高。 需求端：PTA负荷80.5%，环比下降2.6%，装置方面，独山能源250万吨装置上周末附近起检修10天，11月威联石化、虹港石化计划检修。短期内随着检修装置检修，负荷小幅下降，11月整体检修量较前期预期有所增加。 库存：9月底社会库存401万吨，环比累库4万吨，第四季度因整体进口量预期偏高，依旧存在累库压力。 估值成本端：本周PXN下降6美元，截至10月31日为175美元，周内小幅震荡；石脑油裂差持平，截至10月31日为122美元，原油端震荡。芳烃调油方面，本周汽油表现仍然较弱，美韩芳烃价差中MX存在套利空间、调油相对价差边际下降。 小结：PXN近期弱势震荡，整体产业链下游有淡季预期，虽然检修计划出台，但仍然改变不了产业链偏过剩的格局，且调油支撑不再，估值难以提升。后续来看装置检修增加，亚洲重整有降负预期，供应压力小幅下降，但PTA同样存在检修计划，11-12月PX维持小幅宽松的供需平衡状态，PXN难有较大起色；最后因今年汽油表现较差，导致的前期芳烃调油溢价回吐基本已经结束，估值回到2022年前过剩阶段。目前对二甲苯在短期内的估值下方空间有限，上方受供需格局压制，绝对价格跟随原油回落，关注逢高空配机会，谨防地缘风险。 价格表现：本周价格弱势震荡，01合约单周下跌82元，报4932元。现货端华东价格下跌55元，报4855元。现货基差下降8元，截至11月1日为 -95元。1-5价差走弱10元，截至11月1日为-92元。 供应端：PTA负荷80.5%，环比下降2.6%，装置方面，独山能源250万吨装置上周末附近起检修10天，11月威联石化、虹港石化计划检修。短 期内随着检修装置检修，负荷小幅下降，11月整体检修量较前期预期有所增加。 需求端：本周聚酯负荷92.9%，环比上升0.4%，其中长丝负荷93.3%，环比上升0.2%；短纤负荷87.3%，环比下降0.3%；甁片负荷80.7%，环比上升0.5%。装置方面，本周装置变动不大。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端转淡季，且后续有装置投产，后续负荷存在压力。涤纶方面，因终端旺季临近结束，预计负荷将见顶回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷82%，环比持平；涤纱负荷70%，环比持平。纺服零售9月国内零售同比-0.4%，出口同比+4.5%。 库存：截至10月25日，PTA整体社会库存（除信用仓单）261.8万吨，周环比去库6万吨，在库在港库存为63.7万吨，去库5.4万吨。下游补库 积极性下降，上游装置有提负预期，旺季开工下库存仍有累积压力，基差走弱。 利润端：本周现货加工费下降42元，截至11月1日为299元/吨；盘面加工费上升24元，截至11月1日为404元/吨。 小结：本周PTA跟随原油及PX震荡，自身加工费小幅走弱。后续来看，PTA旺季没有去库，而下游又将逐渐走入淡季，检修计划较少，且部分装置存在提负预期，年底有投产压力，存在累库压力，加工费承压，但成本端PX估值较低，且Q4亚洲供应有所减量，PXN下方空间有限，因此短期主要随原油回落，地缘风险降低，关注逢高空配机会，谨防地缘反复风险。 价格表现：EG走势震荡，01合约单周下跌16元，报4582元。现货端华东价格下跌20元，报4638元。基差走弱6元，截至11月1日为38元。1-5价差走弱26元，截至11月1日为-91元。 供应端：本周EG负荷66.5%，环比下降1%，其中合成气制负荷60.6%，环比下降4%；乙烯制负荷69.8%，环比上升0.7%。煤化工方面，后续多套装置提负重启，近期中化学新装置投产；油化工方面，11月后前期检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，沙特yanpet1重启，马来一套装置计划近期消缺2-3周，新加坡一套90万吨装置检修30-40天，加拿大Shell停车至11月底。整体上，煤化工的装置陆续重启，且新增长停装置重启计划，油化工装置近期变化不大，综合负荷将上升。到港方面，本周到港预报11.4万吨，环比下降0.9万吨，9月进口59万吨，10月预期偏高位，Q4月均进口中枢58万吨左右，进口回升。 需求端：本周聚酯负荷92.9%，环比上升0.4%，其中长丝负荷93.3%，环比上升0.2%；短纤负荷87.3%，环比下降0.3%；甁片负荷80.7%，环比上升0.5%。装置方面，本周装置变动不大。目前甁片库存边际累积，利润偏低，终端转淡季，且后续有装置投产，后续负荷存在压力。涤纶方面，因终端旺季临近结束，预计负荷将见顶回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷82%，环比持平；涤纱负荷70%，环比持平。纺服零售9月国内零售同比-0.4%，出口同比+4.5%。 库存：截至10月28日，港口库存64.6万吨，环比累库0.9万吨；下游工厂库存天数12.3天，环比上升0.5天。短期看，到港量小幅下降，出港 量周内边际回暖，本周库存累库压力小幅缓解，11月之后累库压力较大。 估值成本端：本周外盘石脑油制利润上升6美元至为-140美元/吨，国内乙烯制利润下降94元至-553元/吨，煤制利润下降180至488元/吨。成本端乙烯840美元/吨，榆林坑口烟煤末价格750元/吨，成本本周上升，目前利润仍然较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 小结：近期地缘问题降温后，交易基本面的弱预期，盘面震荡走弱。后续来看，供给端和需求端的利好出尽，11月后的边际预期偏弱，新装置投产且存在长停装置重启预期，海外供给也逐渐回归，估值较高，易跌难涨，建议逢高空配，但前期偏弱的预期因煤化工装置意外而有所缓和，下方空间预计减小。 图1：聚酯产业链周度数据表 聚酯产业链周度价格数据盘面 品种 合约 价格 T-7 周变动 月差 价格 T-7 周变动 PX 01合约 6902 7064 -162↓ 1-5 (244) (190) -54↓ 05合约 7146 7254 -108↓ 5-9 (88) #N/A #N/A 09合约 7234 #N/A #N/A 9-1 332 #N/A #N/A PTA 01合约 4932 5014 -82↓ 1-5 (92) (82) -10↓ 05合约 5024 5096 -72↓ 5-9 (50) (40) -10↓ 09合约 5074 5136 -62↓ 9-1 142 122 20↑ MEG 01合约 4582 4598 -16↓ 1-5 (91) (65) -26↓ 05合约 4673 4663 10↑ 5-9 (39) (19) -20↓ 09合约 4712 4682 30↑ 9-1 130 84 46↑ 原料现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 PX CFR中国 847 850 -3↓ FOB美国 891 920 -29↓ FOB鹿特丹 830 855 -25↓ FOB韩国 805 834 -29↓ 中-韩价差 25 24 1↑ 美-韩价差 86 86 0↑ PTA 华东 4855 4910 -55↓ FOB中国 630 630 0↑ 现货加工费 299 341 -42↓ 盘面加工费 404 380 24↑ MEG 华东 4638 4658 -20↓ CFR中国 547 550 -3↓ 进口利润 (71) (73) 2↑ FOB美湾 446 446 0↑ FD西北欧 680 671 9↑ 中国-美湾 100 100 0↑ 国内煤制利润 488 668 -180↓ 国内乙烯制利润 (553) (459) -94↓ 外盘石脑油制利润 (140) (146) 6↑ 上游 WTI 71 70 0.20↑ 石脑油 655 673 -19↓ 石脑油裂差 122 122 -0↓ PXN 175 181 -6↓ 榆林坑口烟煤末 750 700 50↑ 乙烯CFR 840 835 5↑ 下游现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 聚酯 POY150D/48F 7020 7090 -70↓ POY利润 229 245 -16↓ DTY150D/96F 8580 8700 -120↓ DTY利润 360 410 -50↓ FDY150D/48F 7535 7625 -90↓ FDY利润 289 325 -36↓ 短纤1.4D 7160 7180 -20↓ 短纤利润 389 355 34↑ 华东水甁片 6205 6191 14↑ 甁片利润 (186) (254) 68↑ 半光切片 6150 6235 -85↓ 切片利润 109 140 -31↓ 资料来源：WIND、CCF、钢联、五矿期货研究中心 日期 PX产能PX产能增量PX负荷PX产量PX进口量PX总供给供应同比PTA产能PTA产能增量PTA负荷PTA产量PX总需求需求同比 PX期末社会 库存 库存变化PX库消比PX供需差 图2：PX供需平衡表 2023年1月 3597 (41) 76.27% 233 72 305 0.8% 7144 221 73.84% 448 293 -4.7% 441 16 150.2% 11 2023年2月 3797 200 77.93% 227 82 309 8.3% 7144 0 80.65% 442 290 -2.4% 464 24 160.4% 19 2023年3月 4057 260 78.36% 270 85 355 10.7% 7144 0 84.40% 512 335 10.6% 483 18 143.8% 20 2023年4月 4217 160 72.99% 253 54 307 11.6% 7394 250 87.21% 530 347 19.9% 440 (43) 126.6% (40) 2023年5月 4217 0 74.55% 267 88 355 23.4% 7644 250 83.33% 541 354 18.4% 437 (3) 123.3% 0 2023年1-5月 4217 579 77.34% 1250 380 1630 10.8% 7644 721 80.85% 2473 1620 8.2% 437 12 10 2023年6月 4217 0 79.34% 275 85 360 23.3% 7644 0 85.63% 538 352 17.7% 443 6 125.6% 8 2023年7月 4367 150 79.00% 293 73 366 26.5% 7644 0 85.33% 554 363 19.1% 437 (6) 120