【左手TA右手EG】聚酯原料周度报告：一季度累库预期压制，TA/EG反弹受限

操作评级：【左手TA右手EG】聚酯原料周度报告 2019年1月7日● 上周行情描述： 12月末PTA期货价格持续下跌，上周受原油提振反弹。市场交投气氛较好。 MEG期货上市第四周，期间只有小幅反弹，整体维持稳步下跌态势。 ●基本面情况： 1月份以来，原油价格维持稳步反弹态势，从根本上稳定了化工品市场心态。上周，PX价格企稳回升，PTA成本重心上移；石脑油小幅回升，但依稀价格大跌，因此MEG成本涨跌不一，但整体看成本推动作用不强。下游市场心态好转，涤丝产销回升。 PTA：现货加工费在1000元/吨附近震荡，利润较好。CCF平均开工率84.64%。12.25日三房巷120万吨PTA装置检修，按计划将在本周重启；扬子石化35万吨装置依旧处于停车状态；仪征化纤65万吨装置计划本周重启；大连逸盛225万吨装置处于停车装置，计划1月20重启；恒力220万吨装置1月检修计划尚未落实；桐昆220万吨装置1月计划停车7-10天，可能取消；福化芳烃装置已经重启12.25日出料，预计1月中上旬PTA装置负荷提升。 MEG：石脑油一体化利润依旧可观，乙烯制亏损，MTO制依旧亏损。截止上周五，国内MEG总负荷73.42%，较上周平稳，煤制负荷61.9%。MEG华东港口库存78.5万吨，较上周下降5.4万吨。 聚酯装置负荷84.8%，小幅回落，江浙织机负荷下降至65%。中国化纤信息网资讯显示，江浙地区长丝库存小幅下降，其中POY13.1天（-0.2），FDY15.6天（+0.9），DTY16.7天（+0.6）。 上周涤丝产销一度回升，周内涤丝库存整体小幅上升。年底临近，终端织造企业生产工作陆续收尾，发票需求减弱，继续囤货意愿不强。1月中旬开始，终端企业将陆续放假。 整体看，原油价格反弹有利于市场心态稳定，刺激了下游备货，带动PTA和EG出现反弹。但需求端面临春节前后的季节性萎缩，PTA和MEG一季度累库预期较强，PTA面临福化装置负荷提升的压力，乙二醇港口库存处于偏高水平，且有继续累库的预期，因此二者的反弹难以过度乐观。 PTA--观望 MEG--观望 国投安信期货 能源化工团队 庞春艳 分析师 期货从业资格证号 F3011557 投资咨询从业证号 Z0011355 010-58323847 pangcy@essence.com.cn 能源化工 一季度累库预期压制 TA/EG反弹受限 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价PTA主力5668MEG主力5127*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异；乙二醇期货价格尚不完整。图2：期现价差二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅CFR日本石脑油456-10.9-2.33%MX649-24.5-3.64%CFR中国PX971-34.0-3.38%CCFEI PTA6120-90.0-1.45%PTA外盘现货805-30.0-3.59%CFR东北亚乙烯901-30.0-3.22%甲醇245050.02.08%MEG华东市场519010.00.19%MEG外盘620-13.0-2.05%7550-150.0-1.95%7750-250.0-3.16%POY10050-100.0-0.99%DTY8100-100.0-1.22%直纺涤短8600-150.0-1.71%15362-24.0-0.16%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。-16.16%14.07%-15.07%5.26%MEG-10.88%-1.21%-3.22%2.08%0.31%4.63%-4.52%3.20%-7.47%-1.83%周涨跌-82.0现货价格PTA-14.72%-9.22%-8.69%-47.03.40%年初至今涨跌幅1.65%月涨跌幅周涨跌幅-1.43%-5.31%月涨跌幅年初至今涨跌幅-0.91%-1.50%聚酯切片-2.58%-1.63%聚酯瓶片-4.32%-1.90%中国棉花价格指数328-0.41%-0.05%涤纶-2.43%-0.99%-2.99%-1.22%-2.82%-1.43%图1：PTA 09-05价差 -5000500100015002000元/吨 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 -200-150-100-50050100150200250元/吨 2015年 2016年 2017年 2018年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图3：石脑油-原油价差图4：PX-石脑油价差图5：MEG-PTA价差图6：MEG进口利润第二部分 基本面数据一、供应面图7：PTA装置负荷图8：PTA加工费05001000150020002500数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 -2000-10000100020003000400040005000600070008000900010000元/吨 元/吨 MEG-PTA（右） 华东PTA 华东MEG 数据来源：wind，国投安信期货 2003004005006007008002015-4-62015-7-62015-10-62016-1-62016-4-62016-7-62016-10-62017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-6数据来源：wind，国投安信期货 美元/吨 -10-5051015203040506070802015-1-12016-1-12017-1-12018-1-12019-1-1新加坡石脑油-原油 原油 新加坡石脑油 美元/桶 数据来源：wind，国投安信期货 50556065707580851-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4% 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期-700-500-300-100100300500700数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：MEG装置负荷图10：MEG现金流图11：环氧乙烷与乙二醇价差图12：MEG月度进口量二、库存情况图13：MEG华东港口库存图14：PTA仓单数量三、下游需求0102030405060708090100110120130数据来源：wind，国投安信期货 万吨 050000100000150000200000250000300000张 2015-2016年 2016-2017年 2017-2018年 2018-2019年 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080901002016-9-142016-11-142017-1-142017-3-142017-5-142017-7-142017-9-142017-11-142018-1-142018-3-142018-5-142018-7-142018-9-142018-11-14非乙烯法 乙烯法 数据来源：wind，国投安信期货 (500)(300)(100)100300500(2000)(1500)(1000)(500)05001000150020002016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01美元/吨 元/吨 外采乙烯制现金流 甲醇制MEG现金流 石脑油制现金流（右） 数据来源：wind，国投安信期货 (2000)(1000)010002000300040002016-04-092017-04-092018-04-09元/吨 华东EO-1.25EG 数据来源：wind，国投安信期货 300000400000500000600000700000800000900000100000011000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 吨 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、需求面——下游市场图15：涤纶长丝库存图16：聚酯利润图17：聚酯行业开工率图18：江浙织机负荷注：报告中PTA、聚酯和江浙织机负荷几个数据，wind4月底至6月初有缺失。010203040502011-11-42012-2-42012-5-42012-8-42012-11-42013-2-42013-5-42013-8-42013-11-42014-2-42014-5-42014-8-42014-11-42015-2-42015-5-42015-8-42015-11-42016-2-42016-5-42016-8-42016-11-42017-2-42017-5-42017-8-42017-11-42018-2-42018-5-42018-8-42018-11-4天 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信期货 -5000500100015002000元/吨 涤纶短纤 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信期货 5060708090100% 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 数据来源：wind，国投安信期货 50556065707580859095% 2016年 2017年 2018年 2019年 数据来源：wind，国投安信期货 60657075808590951月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 % 2016年 2017年 数据来源：wind，国投安信期货 ●总结及建议： 整体看，原油价格止跌从成本和心态上利于化工品市场的稳定，PTA和MEG止跌。 短期原油反弹如果继续，将继续对MEG和PTA有提振，但考虑到一季度聚酯产品及PTA、MEG都有累库预期，反弹的空间难以乐观。长线看，PTA二三季度供应增长有限，会有供需矛盾阶段性凸显，MEG产能持续投放，因此价格重心不断下移。 操作上，乙二醇长线继续维持空头思路。PTA在春节前后可能弱势为主，但二三季度随着库存的消化，价格弹性显现，春节后关注恒力PX装置动态决定节奏和空间。 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处 国投安信期货有限公司第 10 页版权所有，转载请注明出处 ·国投安信期货有限公司第 11 页版权所有，转载请注明出处