铅周报：沪铅有望补涨 关注需求复苏

2023年1月30日星期一 沪铅有望补涨 关注需求复苏 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 春节期间伦铅走势呈探低回升态势。宏观面看，美国通胀预期回落，美联储加息节奏有望放缓，美元指数延续震荡偏弱，金属走势多偏强。国内春节期间出行及消费改善，投资者对国内经济恢复预期进一步强化。 基本面看，LME库存降至2万吨左右，维持在近十五年低位，海外供应依旧偏紧。尽管当前注销仓单占比回落至16.8%，挤仓风险回落，但极低的库存水平依旧给与铅价下方一定支撑，期价有望延续外强内弱。国内看，春节期间原生铅冶炼企业多正常生产，再生铅方面，以安徽地区为代表的大型冶炼企业亦是轮班生产，下游方面，除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况，其他企业普遍放假，放假时间在5-25天不等。总的看，下游企业放假时间多于铅冶炼企业，供需错配下，春节期间累库量预计在2-5万吨间，给予铅价运行一定压力。 整体看，美联储放缓加息利好基本消化，国内经济向好预期仍较强，宏观氛围有望延续偏暖。产业端看，国内春节期间累库概率大，对铅价有一定压力，但外强内弱格局下，国内铅锭出口预期或限制持续累库增量。节后沪铅存修复需求，期价有望震荡偏强运行，后期关注需求端恢复情况。 策略建议：逢低做多 风险因素：宏观预期转弱，累库远超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 1月19日 1月27日 涨跌 单位 SHFE铅 15,190 15,190 0 元/吨 LME铅 2084 2179.5 95.5 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.0 -0.3 上期所库存 54020 53635 -385 吨 LME库存 20250 20250 0 吨 现货升水 -75 -75 0 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 春节期间伦铅走势呈探低回升态势，期间最低价2048.5美元/吨，最高价2237美元/吨， 截止至1月26日收盘2193美元/吨，周度上涨5.2%。 库存方面，春节期间，伦铅库存并无较大变化，较节前（1月20日）持平，为20250吨，继续处于十五年的低位。 宏观面看，美国12月份PCE和核心PCE物价指数继续回落，12月个人消费支出PCE物价指数同比增长5%，符合预期，弱于前值的5.5%，为连续第六个月放缓，并创2021年10月以来最小涨幅。核心PCE物价指数在去年12月同比增4.4%，同样符合预期且弱于前值的4.7%。美国1月密歇根大学1年通胀预期继续回落，跌至3.9%，初值为4%，较12月4.4%显著回落，创2021年4月份以来新低。长期通胀预期较初值也有所回落，跌至2.9%。通胀预期的改善，提振消费者信心创下九个月新高。美国去年四季度实际GDP年化季环比增速为2.9%，高于经济学家预测的2.6%。这与三季度3.2%的增幅相比有所放缓。 美国1月Markit制造业PMI初值46.8，预期46，12月前值为46.2。欧元区1月综合PMI初值升至50.2，好于预期值49.8与前值49.3。欧元区1月制造业PMI初值为48.5，为连续7个月低于荣枯线，低于预期值48.8，高于前值47.8。 经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。春节假日全国文化和旅游市场总体安全平稳有序。 春节期间伦铅走势呈探低回升态势。宏观面看，美国通胀预期回落，美联储加息节奏有望放缓，美元指数延续震荡偏弱，金属走势多偏强。国内春节期间出行及消费改善，投资者对国内经济恢复预期进一步强化。基本面看，LME库存降至2万吨左右，维持在近十五年低 位，海外供应依旧偏紧。尽管当前注销仓单占比回落至16.8%，挤仓风险回落，但极低的库存水平依旧给与铅价下方一定支撑，期价有望延续外强内弱。国内看，春节期间原生铅冶炼企业多正常生产，再生铅方面，以安徽地区为代表的大型冶炼企业亦是轮班生产，下游方面，除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况，其他企业普遍放假，放假时间在5-25天不等。 总的看，下游企业放假时间多于铅冶炼企业，供需错配下，春节期间累库量预计在2-5万吨间，给予铅价运行一定压力。整体看，美联储放缓加息利好基本消化，国内经济向好预期仍较强，宏观氛围有望延续偏暖。产业端看，国内春节期间累库概率大，对铅价有一定压力，但外强内弱格局下，国内铅锭出口预期或限制持续累库增量。节后沪铅存修复需求，期价有望震荡偏强运行，后期关注需求端恢复情况。 三、行业要闻 1.海关数据显示：12月进口铅精矿8.02万实物吨，环比下滑36.97%，同比2021年12月增长0.76%。2022年1-12月累计进口铅精矿达103.03万实物吨，累计同比下滑14.61%。 12月精炼铅（未锻轧的精炼铅）出口量为16431吨，11月为3854吨，去年同期为6290吨。全年出口量11.65万吨，累计同比增加22.28%。 12月铅蓄电池出口量2102.65万只，环比上升23.91%，全年出口累计2.16亿只，累计同比增加9.1%。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 12000 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 沪伦比值 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 5 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 12000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-04 2021-06 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16