锌周报：欧洲减产再兑现 沪锌有望补涨

2022年10月10日星期一 欧洲减产再兑现沪锌有望补涨 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：欧洲减产再兑现，沪锌有望补涨 中期展望 锌 国庆长假期间伦锌先扬后抑。宏观面看，美国9月ISM制造业PMI大幅弱于预期，经济衰退的担忧升温下，市场预期美联储加息将放缓，但随后公布的9月非农就业数据超预期，市场对加息节奏提速预期再度增强，美元在加息预期变动下先抑后扬，金属则先扬后抑。基本面看，欧洲锌冶炼扰动再现，受能源高价影响，嘉能可将从11月1日对其位于德国的Nordenham锌冶炼厂进行维护。同时，LME讨论考虑禁止接收俄罗斯金属，尽管对锌影响相对较小，但市场情绪有所共振。国内看，锌矿供应边际改善，炼厂多生产稳定，云南限电影响尚未进一步扩大。国庆长假下游企业多放假2-5天，除广东地区，累库量为0.82万吨。终端看，央行下调个人住房公积金贷款利率，地产板块有望得以修复，同时，金九银十消费旺季下，基建投资实物量有望体现。整体而言，海外流动性收紧预期不改，宏观压力依然存在。海外锌冶炼新增减产兑现，但高能源价格对需求担忧也越来越强，供给端炒作难以提供持续向上驱动，国内存供需双增预期，但当前内外库存维持低位给予锌价下方较强支撑。短期看，节后沪锌将补涨，但受加息及经济衰退担忧限制，期价上方空间有限。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 谨慎追多 风险因素： 海外宏观风险，国内需求远不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月30日 10月7日 涨跌 单位 SHFE锌 23670 23670 0 元/吨 LME锌 2974 2965.5 -8.5 美元/吨 沪伦比值 8.0 8.0 0.0 上期所库存 55789 37,694.00 -18095 吨 LME库存 53625 53475 -150 吨 现货升水 380 380.00 0 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 长假前，沪锌主力2011合约期价呈现先抑后扬的走势，周度收阴线，期价收至23670 元/吨，周度跌幅2.71%。伦锌探底回升，刷新年内新低点至2791美元/吨，周度跌幅1.44% 至2974美元/吨。国庆长假期间，伦锌先扬后抑，最终收至2965.5美元/吨，跌幅0.29%。现货市场：截止至9月30日，上海0#锌主流成交于24780~24790元/吨，对对2210合 约报升水350~450元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24780~24840元/吨左右，对上海升水20元/吨左右。广东0#锌主流成交于24350~24510元/吨，对沪锌2211合约升水590~600元/吨左右，粤市较沪市贴水310元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于24660~24950元/吨，紫金成交于24730-25010元/吨，葫芦岛报在29580元/吨，0#锌普通对2210合约报升水 350-5020元/吨附近，紫金对2210合约报升水420-560元/吨附近，津市较沪市升水20元/吨。国庆长假前，贸易商甩货为主，市场整体交投清淡。 库存方面，截止至9月30日，上期所锌库存减18095吨至37694吨。截止至10月7 日，LME库存为53475吨，较9月30日减少150吨。社会库存上，SMM数据显示，除广 东以外地区，国庆期间锌锭库存累库量为0.82万吨。 宏观方面：美国9月ISM制造业PMI为50.9，创2020年5月以来新低，预期为52.2，前值为52.8。但9月非农就业人数增加26.3万人，预期增加25万人；失业率为3.5%，低于预期的3.7%。就业数据强劲，市场对美联储保持激进加息路径的预期升温。 欧元区9月标普全球制造业PMI终值跌至48.4，创2020年6月以来新低，低于初值48.5。9月调和CPI升至10%，预期9.7%，前值9.1%；创历史新高。10月6日欧央行议息会议纪要显示，预计未来几次会议将进一步提高利率以抑制需求并防范通胀预期持续上行的风险。 同时，大幅上修通胀预期。 中国9月制造业PMI50.1，预期为49.7，前值为49.4。非制造业PMI50.6，预期52.4，前值52.6。中国人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15个百分点，5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下(含5年)和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。 国庆长假期间伦锌先扬后抑。宏观面看，美国9月ISM制造业PMI大幅弱于预期，经济衰退的担忧升温下，市场预期美联储加息将放缓，但随后公布的9月非农就业数据超预期，市场对加息节奏提速预期再度增强，美元在加息预期变动下先抑后扬，金属则先扬后抑。基本面看，欧洲锌冶炼扰动再现，受能源高价影响，嘉能可将从11月1日对其位于德国的Nordenham锌冶炼厂进行维护。同时，LME讨论考虑禁止接收俄罗斯金属，尽管对锌影响相对较小，但市场情绪有所共振。国内看，锌矿供应边际改善，炼厂多生产稳定，云南限电影响尚未进一步扩大。国庆长假下游企业多放假2-5天，除广东地区，累库量为0.82万吨。终端看，央行下调个人住房公积金贷款利率，地产板块有望得以修复，同时，金九银十消费旺季下，基建投资实物量有望体现。整体而言，海外流动性收紧预期不改，宏观压力依然存在。海外锌冶炼新增减产兑现，但高能源价格对需求担忧也越来越强，供给端炒作难以提供持续向上驱动，国内存供需双增预期，但当前内外库存维持低位给予锌价下方较强支撑。短期看，节后沪锌将补涨，但受加息及经济衰退担忧限制，期价上方空间有限。 三、行业要闻 1.中汽协根据重点企业周报数据推算，2022年9月汽车销量251.9万辆，环比增长5.7%，同比增长21.3%；2022年1-9月，汽车销量1937.9万辆，同比增长3.9%。 2.伦敦金属交易所（LME）就是否禁止俄罗斯金属产品交易发布讨论文件。伦敦金属交易所要求市场在10月28日前对关于俄罗斯金属产品交易的问题给出反馈。 3.欧盟委员会主席冯德莱恩10月5日在欧洲议会全会上表示，欧盟需对进口天然气设定临时性的价格上限，直到欧盟方面制定出新的天然气价格基准。 4.受欧洲能源成本等因素影响，嘉能可宣布自11月1日起对德国Nordenham冶炼厂进行检修维护。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-05 2022-07 2022-09 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-08 5 内外比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 期货收盘价(活跃):锌 元/吨基差 图表3现货升贴水 美元/吨 图表4LME升贴水 LME锌(现货/三个月):升贴水 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2019-11 13000 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-08 -500 250 200 150 100 50 0 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 -50 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 40万吨 3530 3025 2520 20 15 15 1010 55 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2014/01 2014/06 2014/11 2015/04 2015/09 2016/02 2016/07 2016/12 2017/05 2017/10 2018/03 2018/08 2019/01 2019/06 2019/11 2020/04 2020/09 2021/02 2021/07 2021/12 2022/05 00 保税库锌锭库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0 图表9冶炼厂利润 冶炼厂利润（不含副产品） 元/吨 35000 33000 31000 29000 27000 25000 23000 21000 2021-07 19000 图表10精炼锌进口盈亏 进口盈亏情况 现货价 理论成本 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2022-09 -7000 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表11国内外锌矿加工费情况图表12精炼锌净进出口情况 元/金属吨国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 201