22Q4营收同比增长44%，新能源业务快速放量

公司研究/公司快报 2023年3月2日 汇川技术（300124.SZ）买入-A(维持) 22Q4营收同比增长44%，新能源业务快速放量 电力电子及自动化 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2022年年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入228.63亿元，同比增长27.42%；实现归属于上市公司股东的净利润42.79亿元，同比增长19.75%；实现扣除非经常性损益后的净利润34.14亿元，同比增长16.98%。业绩基本符合预期。 事件点评 公司积极把握市场结构性机会，自动化业务、新能源汽车业务、工业机 器人业务销售收入均取得较快增长。预计22Q4营收同比增长44%。根据业 市场数据：2023年3月1日 收盘价（元）： 74.31 年内最高/最低（元）： 75.02/47.50 流通A股/总股本（亿）： 23.08/26.59 流通A股市值（亿）： 1,714.88 总市值（亿）： 1,975.68 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：1.17 摊薄每股收益：1.17 每股净资产(元)：7.29 净资产收益率：16.10 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 绩预告，我们测算公司2022Q4实现营业收入66.22亿元，同比增长44.11%。公司自动化业务因“保供保交付、国产化率提升、多产品综合解决方案”销售收入取得较快增长；新能源汽车业务因“渗透率提升、公司定点车型放量、保供保交付”等原因销售收入实现快速增长；工业机器人业务因“产品系列拓宽、品牌影响力提升”等原因销售收入实现快速增长。 公司战略业务投入加大，预计22Q4净利润同比增长10%。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润11.94亿元，同比增长10.35%；实现扣非后归母净利润6.84亿元，同比增长36.53%。报告期内，由于公司产品收入结构调整及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响，公司产品综合毛利率同比略微下降。公司员工薪酬费用增加，工业软件、数字化及能源管理等战略业务投入加大，导致研发费用同比较快增长；受汇率波动及外币借款增加影响，财务费用同比大幅增加。 把握结构性机会，新能源等业务快速增长。公司作为国产自动化龙头，具备多产品解决方案且产品交付能力强，在低碳、新能源汽车产业链等结构性机会中，新能源汽车电驱&电源系统、通用自动化、工业机器人业务实现快速增长。前三季度，以上三项业务分别实现收入32.7亿元/83.2亿元/4.0亿元，同比分别+83.3%/+21.7%/39.8%。公司新能源汽车业务新定点项目超35个，传统车企订单增加，海外车企电源产品定点放量，成为公司重要的业绩支撑。此外，公司工业机器人前三季度发货超1.2万台，产品开发持续推进，显示了较强的跨领域、新产品拓展能力。 预计公司新签订单继续增长。截至2022年三季度末，公司合同负债9.2亿元，同比+112.0%，较二季度末+30.1%；存货规模58.6亿元，同比+56.2%，较二季度末+8.3%。公司22Q3收入确认创历史新高，合同负债环比仍实现了30%左右的增长，我们判断公司新签订单稳健增长，形成较强的业绩支撑。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分 别为42.8、53.7、64.6亿元，同比分别增长19.7%、25.5%、20.4%，对应EPS分别为1.61、2.02、2.43元，对应于3月1日收盘价74.31元，PE分别为46.2、36.8、30.6倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；市场拓展不及预期财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11,511 17,943 22,863 29,824 38,138 YoY(%) 55.8 55.9 27.4 30.5 27.9 净利润(百万元) 2,100 3,573 4,279 5,368 6,463 YoY(%) 120.6 70.2 19.7 25.5 20.4 毛利率(%) 39.0 35.8 37.4 37.4 36.4 EPS(摊薄/元) 0.79 1.34 1.61 2.02 2.43 ROE(%) 19.8 22.5 22.1 22.3 21.7 P/E(倍) 94.1 55.3 46.2 36.8 30.6 P/B(倍) 18.6 12.4 10.2 8.2 6.6 净利率(%) 18.2 19.9 18.7 18.0 16.9 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 12458 18418 22557 28680 35736 营业收入 11511 17943 22863 29824 38138 现金 3041 3951 6390 8434 12440 营业成本 7027 11516 14317 18659 24250 应收票据及应收账款 3161 4637 5299 7663 8912 营业税金及附加 59 102 130 170 217 预付账款 210 628 440 954 829 营业费用 871 1050 1097 1491 1907 存货 2420 4214 5833 6817 8828 管理费用 580 866 1022 1282 1526 其他流动资产 3626 4987 4595 4812 4727 研发费用 1023 1685 2149 2833 3661 非流动资产 6189 8885 9857 10698 11681 财务费用 -55 -67 64 78 -0 长期投资 996 1460 1609 1811 2054 资产减值损失 -162 -245 -195 -362 -461 固定资产 1351 2156 2828 3399 4048 公允价值变动收益 -31 255 59 73 89 无形资产 498 584 560 536 504 投资净收益 153 434 216 263 307 其他非流动资产 3344 4685 4860 4952 5075 营业利润 2348 3822 4647 5820 7022 资产总计 18648 27303 32414 39377 47417 营业外收入 21 18 16 17 18 流动负债 5954 9996 11515 13712 15893 营业外支出 25 21 15 16 19 短期借款 331 405 2500 2000 1500 利润总额 2344 3819 4648 5821 7021 应付票据及应付账款 3799 6366 6249 8678 10722 所得税 162 138 240 291 363 其他流动负债 1824 3226 2767 3034 3671 税后利润 2182 3681 4408 5530 6658 非流动负债 1678 977 928 856 788 少数股东损益 82 108 129 162 194 长期借款 1424 597 548 476 408 归属母公司净利润 2100 3573 4279 5368 6463 其他非流动负债 254 380 380 380 380 EBITDA 2697 4152 5022 6293 7501 负债合计 7632 10973 12443 14568 16681 少数股东权益 378 446 575 737 931 主要财务比率 股本 1720 2635 2659 2659 2659 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 2834 4211 4211 4211 4211 成长能力 留存收益 6090 9044 12209 16182 21043 营业收入(%) 55.8 55.9 27.4 30.5 27.9 归属母公司股东权益 10637 15883 19396 24073 29805 营业利润(%) 124.2 62.8 21.6 25.2 20.7 负债和股东权益 18648 27303 32414 39377 47417 归属于母公司净利润(%) 120.6 70.2 19.7 25.5 20.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 39.0 35.8 37.4 37.4 36.4 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 18.2 19.9 18.7 18.0 16.9 经营活动现金流 1467 1766 2583 4530 6329 ROE(%) 19.8 22.5 22.1 22.3 21.7 净利润 2182 3681 4408 5530 6658 ROIC(%) 17.9 20.6 19.6 20.8 20.6 折旧摊销 300 348 355 453 557 偿债能力 财务费用 -55 -67 64 78 -0 资产负债率(%) 40.9 40.2 38.4 37.0 35.2 投资损失 -153 -434 -216 -263 -307 流动比率 2.1 1.8 2.0 2.1 2.2 营运资金变动 -1051 -1928 -1972 -1197 -492 速动比率 1.3 1.1 1.2 1.3 1.5 其他经营现金流 245 167 -57 -71 -87 营运能力 投资活动现金流 -504 -2386 -652 -1161 -1045 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 0.9 筹资活动现金流 -449 1299 508 -1325 -1278 应收账款周转率 4.0 4.6 4.6 4.6 4.6 应付账款周转率 2.2 2.3 2.3 2.5 2.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.79 1.34 1.61 2.02 2.43 P/E 94.1 55.3 46.2 36.8 30.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.55 0.66 0.97 1.70 2.38 P/B 18.6 12.4 10.2 8.2 6.6 每股净资产(最新摊薄) 4.00 5.97 7.29 9.05 11.20 EV/EBITDA 72.5 46.7 38.5 30.3 24.9 数据来源：最闻数据、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%